事件 　　公司公佈半年報，上半年實現營收7.73 億元，同比增長47.48%；實現歸母淨利潤349.89 萬元，同比下降80.49%。 　　簡評 　　公司收入擴張，地產結轉因素影響較大 　　公司的收入端增長速度較快，從業務結構上來看，增量主要是公司旅遊地產板塊貢獻，實現收入高達3.79 億元，主要是存在子公司地產結轉鳴鳳鄰里收入，最終促進旅遊地產板塊收入同比增長1,256.10%，帶來3.51 億元增量，使得旅遊地產業務佔比由去年同期的5.33%提升至49.05%。其餘業務中，交通（佔比14.67%）、旅行社（佔比5.56%）、文化（3.37%）業務增長良好，報告期內實現收入分別爲1.13 億元、0.43 億元、0.26 億元，同比增速分別達到17.45%、15.92%、332.09%。 　　公司業績改善主要在Q2 內，單季的營收、歸母淨利潤分別達到5.77 億元、0.24 億元，同比增長88.89%、31.56%。同時，Q2 的淨利率水平也由同期的7.83%提升至8.42%。 　　控費能力加強，效率持續改善 　　公司主營業務毛利率水平達到25.16%，較上年同期提升0.11pct。公司7 大業務協同效果以及運營管理經驗影響下，費率水平不斷降低，報告期內，公司的銷售費用率、管理費用率分別達到3.78%、7.92%，較上年同期分別降低2.5pct、2.6pct，降幅較大，表明公司的運營效率在不斷提升。 　　收購標的質地良好，資產重組帶來改善預期 　　公司藉助大股東華僑城的資源，發揮自身上市公司的平台優勢：公司全資子公司（歡喜谷公司）於2017 年收購的婚禮文化公司由籌建期逐步轉入正常經營，帶動旅遊文化板塊增長332.09%，儘管板塊目前在收入結構中佔比僅有3.37%，但在本身較高的增速影響下，業務份額有望快速提升。 　　公司正在籌劃收購的文旅科技盈利能力良好，其營收、歸母淨利潤在2017 年內佔公司的25.42%、216.67%，有望大幅改善公司利潤結構，爲公司發展注入持久新活力。 　　考慮到公司股東華僑城集團旗下還具備較多的優質旅遊文化相關的資產，未來公司作爲平台整合的預期進一步增加。 　　投資建議：我們認爲公司股東資源雄厚，在資產注入整合的趨勢下，公司未來盈利能力將得到有力提升，業務範圍與資源整合將得到進一步的拓展與完善。預計2018-2020 年EPS 分別爲0.12、0.38、0.44 元，目前股價對應PE 分別爲60X、19X、17X，維持“買入”評級。 　　風險提示：項目進展不及預期；經濟因素影響；市場競爭格局惡化。