中报业绩基本符合预期。公司公布半年报，上半年公司实现营业收入5.42亿元，同比增长18.33%，归属上市公司股东的净利润为1.90 亿元，同比增长12.07%，扣非净利润为1.79 亿元，同比增长9.21%，对应EPS 为0.47元，基本符合预期。分季度看，二季度单季公司业绩继续保持稳定增长，单季度实现营收3.15 亿元，同比增长19.25%，净利润为1.13 亿元，同比增长12.67%。分产品看，公司贴膏剂和丸剂类产品发展平稳，报告期内，贴膏剂实现营收4.17 亿元，同比增长20.82%；丸剂实现0.36 亿元，同比增长64.50%。

销售渠道进一步加强，医院、基层、OTC 三端全面覆盖。报告期内，公司销售渠道进一步增强，医院层面，公司坚持品牌驱动学术的营销策略，一方面不断完善循证医学证据，加强相关产品的临床价值。另一方面，加大新产品的上市力度，为实现新产品快速覆盖奠定基础。基层层面，销售团队不断下沉，进一步扩大终端销售覆盖；零售市场层面，公司不断加大藏药的品牌建设力度，提升自身品牌影响力，我们预计，随着公司销售渠道的不断完善，公司业绩有望继续保持平稳增长。费用方面，由于公司加强布局销售渠道的布局，销售费用较去年同期有所提高，为42.52%，提高2.37 个百分点，但仍在可控范围内。

研发稳步推进，期待全年表现。在研发方面，公司也不断加强，目前公司催汤颗粒已完成感冒和流感的II 期临床，正在进行III 期临床试验；消痛气雾剂治疗扭挫伤的Iia 期临床正在顺利进行，看好公司的长期发展。

财务预测与投资建议

由于公司销售推广增加使销售费用有所提高，我们略微下调了公司的盈利预测， 预计2018-2020 年EPS 分别为0.84/0.97/1.08 元（ 原预测为0.95/1.06/1.16 元），维持给公司18 年40 倍估值，对应目标价为33.60 元，维持增持评级。

风险提示

如果公司品牌提升力度不达预期，可能会影响公司未来的业绩水平；公司新药研发不达预期。