业绩总结:公司2018 年上半年实现营业收入169.6 亿元,同比增长27.9%;实现归母净利润26.0 亿元,同比增长21.1%;实现扣非后归母净利润26.0 亿元,同比增长20.3%;经营性现金流4.5 亿元,同比-57.6%。
业绩符合预期,中药饮片和医疗器械高速增长。公司实现归母和扣非后净利润同比增速分别为21.1%和20.3%,符合预期。分季度看:2018Q1 和2018Q2实现收入同比增速分别为27.7%和28.1%,归母净利润分别为33.3%和9.0%,其中2018Q1 高增长主要系2017Q1高新技术企业所得税优惠暂未确认,按25%预缴,导致基数较低所致。分产品线看:1)中药材贸易:实现收入48.0 亿元,同比增长26.2%;2)中药饮片:实现收入38.3 亿元,同比增长41.9%,在智慧药房新模式拉动下,延续高速增长态势;3)西药贸易:实现收入49.0 亿元,同比增长10.1%;4)医疗器械:聚焦骨科高值耗材,通过自建和收购,实现收入13.5 亿元,同比增长67.8%;5)保健食品与食品:分别实现收入6.2 亿元和4.5 亿元,分别同比增长7.3%和35.9%;6)物业管理:实现收入8.0 亿元,同比增长66.0%。在中药饮片和医疗器械业务带动下,我们认为公司将延续20%以上增长态势。
智慧药房显著带动中药饮片快速增长。智慧药房自2015 年6 月正式运营以来,业务迅猛发展,公司在广州、深圳、北京、上海、成都、普宁、重庆、厦门、昆明、贵阳、梅河口等重点城市完成布局。目前智慧药房成功承接传统医院药房的功能,实时对接医疗机构处方资源,可拓展性极强。目前公司已和超过2000家医疗机构、约20 万家药店建立了长期合作关系,已合作的医疗机构年门诊总量达到2 亿人次以上。2017 年和2018 年上半年中药饮片业务高速增长便是佐证,在智慧药房带动下,我们预计公司中药饮片等业务仍将保持30%左右增长。
盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.00 元、1.21 元、1.45元,对应当前股价估值分别为21 倍、17 倍和14 倍,且公司未来3 年归母净利润将保持21%复合增长率。公司为中医药行业龙头企业,在国家大力弘扬中药背景下,公司发展前景广阔,维持“买入”评级。
风险提示:中药材或中药饮片价格或大幅波动的风险;战略合作协议执行或不达预期的风险;互联网医疗健康服务平台推广或低于预期的风险;公司财务数据或被质疑的风险。
業績總結:公司2018 年上半年實現營業收入169.6 億元,同比增長27.9%;實現歸母淨利潤26.0 億元,同比增長21.1%;實現扣非後歸母淨利潤26.0 億元,同比增長20.3%;經營性現金流4.5 億元,同比-57.6%。
業績符合預期,中藥飲片和醫療器械高速增長。公司實現歸母和扣非後淨利潤同比增速分別為21.1%和20.3%,符合預期。分季度看:2018Q1 和2018Q2實現收入同比增速分別為27.7%和28.1%,歸母淨利潤分別為33.3%和9.0%,其中2018Q1 高增長主要系2017Q1高新技術企業所得税優惠暫未確認,按25%預繳,導致基數較低所致。分產品線看:1)中藥材貿易:實現收入48.0 億元,同比增長26.2%;2)中藥飲片:實現收入38.3 億元,同比增長41.9%,在智慧藥房新模式拉動下,延續高速增長態勢;3)西藥貿易:實現收入49.0 億元,同比增長10.1%;4)醫療器械:聚焦骨科高值耗材,通過自建和收購,實現收入13.5 億元,同比增長67.8%;5)保健食品與食品:分別實現收入6.2 億元和4.5 億元,分別同比增長7.3%和35.9%;6)物業管理:實現收入8.0 億元,同比增長66.0%。在中藥飲片和醫療器械業務帶動下,我們認為公司將延續20%以上增長態勢。
智慧藥房顯著帶動中藥飲片快速增長。智慧藥房自2015 年6 月正式運營以來,業務迅猛發展,公司在廣州、深圳、北京、上海、成都、普寧、重慶、廈門、昆明、貴陽、梅河口等重點城市完成佈局。目前智慧藥房成功承接傳統醫院藥房的功能,實時對接醫療機構處方資源,可拓展性極強。目前公司已和超過2000家醫療機構、約20 萬家藥店建立了長期合作關係,已合作的醫療機構年門診總量達到2 億人次以上。2017 年和2018 年上半年中藥飲片業務高速增長便是佐證,在智慧藥房帶動下,我們預計公司中藥飲片等業務仍將保持30%左右增長。
盈利預測與投資建議。預計2018-2020 年EPS 分別為1.00 元、1.21 元、1.45元,對應當前股價估值分別為21 倍、17 倍和14 倍,且公司未來3 年歸母淨利潤將保持21%複合增長率。公司為中醫藥行業龍頭企業,在國家大力弘揚中藥背景下,公司發展前景廣闊,維持“買入”評級。
風險提示:中藥材或中藥飲片價格或大幅波動的風險;戰略合作協議執行或不達預期的風險;互聯網醫療健康服務平臺推廣或低於預期的風險;公司財務數據或被質疑的風險。