2018H1 净利润增长116.07%
公司8 月21 日晚发布2018 年中报，2018H1 实现营业收入5.36 亿元（+130%），实现净利润1.00 亿元（+116%），扣非净利润9271.68 万元（+97%），对应EPS 0.99 元（+60%），业绩低于预期。公司业绩大幅增长受益于金刚石切割线、无线充电线圈、动力电池极耳的高速增长，业绩低于预期主要是由于光伏行业530 新政后金刚线需求大幅下降，二季度净利润同比下降56.7%。我们预期公司18-20 年净利润2.37/2.94/3.84 亿元，2018 年目标价64.96-69.6 元，维持“增持”评级。
毛利率同比下降0.35pct，净利率降幅大于毛利率
公司2018 H1 净利润增速为116.07%，比营业收入同比增速（+130.07%）低14pct。公司上半年毛利率为39.60%，同比下降0.35pct，净利率为18.74%，同比下降1.21pct。净利率降幅大于毛利率的主要原因是扩大销售渠道和研发新产品带来的销售费用（+353.8%）和营业费用（+158.6%）的增长。上半年研发投入2967 万元，同比增长208.82%，占营收比例为5.53%，获得授权实用新型专利9 项，受理专利13 项，公司研发投入的持续增加有助于提高公司竞争力。
经营现金流大幅改善
公司2018H1 经营活动现金流为0.78 亿元，同比增长353.76%；预付款项0.51 亿元，较上期期末下降35.4%。公司经营现金流大幅改善的原因有：（1）主要是由于金刚石切割线产品收入大幅增加；（2）受光伏行业新政影响，公司预计下半年金刚线需求下降而减少原材料采购。
金刚线需求受光伏新政影响，公司下半年业绩面临挑战
光伏530 新政导致国内下游需求减少，金刚线面临需求大幅下降的可能。2018Q1 净利润8793 万元，2018Q2 净利润1255 万元，第二季度净利润同比下降56.7%，环比下降85.7%。预付账款5095 万元（-35.4%），我们认为公司预判下半年金刚线需求有可能下降而减少原材料采购。预收款项763 万元（-70%），从侧面说明下游需求较弱。公司加大研发，推广线径更细、质量更高的切割线来应对需求下降，我们认为公司研发实力和成本控制能力好，市占率有进一步提升的可能。
维持“增持”评级
光伏行业530 新政后需求大幅下降，导致公司2018 年上半年金刚线销售收入低于预期。我们调整了公司金刚线业务盈利预测，预计2018-2020 年实现12.47/15.42/21.08 亿收入（前值15.89/20.17/24.77 亿元），归母净利润分别为2.37/2.94/3.84 亿元（前值3.63/4.43/4.63 亿元），对应EPS 分别为2.32/2.88/3.77 元。可比公司2018 年估值均值23 倍，鉴于公司业绩高增长，金刚线竞争力较强，以及无线充电线圈和锂电池极耳未来的高成长性，给予2018 年28-30 倍PE（前值34-36 倍），对应目标价64.96-69.6元，维持“增持”评级。
风险提示：客户集中度较高的风险；金刚线价格大幅下降的风险；成本上升的风险；无线充电线圈、电池极耳增速不达预期的风险。
2018H1 淨利潤增長116.07%
公司8 月21 日晚發佈2018 年中報，2018H1 實現營業收入5.36 億元（+130%），實現淨利潤1.00 億元（+116%），扣非淨利潤9271.68 萬元（+97%），對應EPS 0.99 元（+60%），業績低於預期。公司業績大幅增長受益於金剛石切割線、無線充電線圈、動力電池極耳的高速增長，業績低於預期主要是由於光伏行業530 新政後金剛線需求大幅下降，二季度淨利潤同比下降56.7%。我們預期公司18-20 年淨利潤2.37/2.94/3.84 億元，2018 年目標價64.96-69.6 元，維持“增持”評級。
毛利率同比下降0.35pct，淨利率降幅大於毛利率
公司2018 H1 淨利潤增速為116.07%，比營業收入同比增速（+130.07%）低14pct。公司上半年毛利率為39.60%，同比下降0.35pct，淨利率為18.74%，同比下降1.21pct。淨利率降幅大於毛利率的主要原因是擴大銷售渠道和研發新產品帶來的銷售費用（+353.8%）和營業費用（+158.6%）的增長。上半年研發投入2967 萬元，同比增長208.82%，佔營收比例為5.53%，獲得授權實用新型專利9 項，受理專利13 項，公司研發投入的持續增加有助於提高公司競爭力。
經營現金流大幅改善
公司2018H1 經營活動現金流為0.78 億元，同比增長353.76%；預付款項0.51 億元，較上期期末下降35.4%。公司經營現金流大幅改善的原因有：（1）主要是由於金剛石切割線產品收入大幅增加；（2）受光伏行業新政影響，公司預計下半年金剛線需求下降而減少原材料採購。
金剛線需求受光伏新政影響，公司下半年業績面臨挑戰
光伏530 新政導致國內下游需求減少，金剛線面臨需求大幅下降的可能。2018Q1 淨利潤8793 萬元，2018Q2 淨利潤1255 萬元，第二季度淨利潤同比下降56.7%，環比下降85.7%。預付賬款5095 萬元（-35.4%），我們認為公司預判下半年金剛線需求有可能下降而減少原材料採購。預收款項763 萬元（-70%），從側面説明下游需求較弱。公司加大研發，推廣線徑更細、質量更高的切割線來應對需求下降，我們認為公司研發實力和成本控制能力好，市佔率有進一步提升的可能。
維持“增持”評級
光伏行業530 新政後需求大幅下降，導致公司2018 年上半年金剛線銷售收入低於預期。我們調整了公司金剛線業務盈利預測，預計2018-2020 年實現12.47/15.42/21.08 億收入（前值15.89/20.17/24.77 億元），歸母淨利潤分別為2.37/2.94/3.84 億元（前值3.63/4.43/4.63 億元），對應EPS 分別為2.32/2.88/3.77 元。可比公司2018 年估值均值23 倍，鑑於公司業績高增長，金剛線競爭力較強，以及無線充電線圈和鋰電池極耳未來的高成長性，給予2018 年28-30 倍PE（前值34-36 倍），對應目標價64.96-69.6元，維持“增持”評級。
風險提示：客户集中度較高的風險；金剛線價格大幅下降的風險；成本上升的風險；無線充電線圈、電池極耳增速不達預期的風險。
