2018 年1H 业绩符合预期
科华生物公布2018 年1H 业绩：营业收入9.74 亿元，同比增长29.74%；归属母公司净利润1.37 亿元，同比增长8.50%，对应每股收益0.27 元。符合我们的预期。
发展趋势
传统业务竞争加剧，逐步拓展新业务：目前公司在生化和酶免等传统业务面临竞争加剧，公司自产产品业务增速放缓，上半年收入增速为4%。我们认为公司未来的核心增长点在POCT、化学发光和血筛三大块。目前公司化学发光仪器已经开始终端推广，TGS系列产品也有望逐步上市，未来几年化学发光有望成为增长点。同时公司开始往渠道渗透，逐步开展打包集采业务，提高市占率。
出口业务有望逐步恢复：公司产品已于2017 年1 月正式通过WHO体外诊断产品资格审核并被列入世界卫生组织采购名录。二季度已经重新实现出口销售，下半年将继续恢复。
继续推进国际化战略：报告期内公司并购了苏州长光华医以及西安天隆和苏州天隆的股权，进一步丰富公司在化学发光领域和核酸诊断领域的产品线，为后续发展打下基础。
盈利预测
鉴于传统业务面临竞争加剧，我们下调公司2018 年预测EPS11%至0.46 元，同时引入2019 年预测EPS 0.50 元，2018/2019 年预测EPS 同比增长分别为7.8%和10.6%。
估值与建议
目前，公司股价对应2018/2019 年P/E 分别为24X/22X。由于传统业务增速放缓，我们下调目标价30%至14 元，较当前股价有26%上行空间，目标价对应2018/2019 年P/E 分别为30X/28X。维持推荐评级。
风险
传统业务下滑的风险，并购进度低于预期的风险。
2018 年1H 業績符合預期
科華生物公佈2018 年1H 業績：營業收入9.74 億元，同比增長29.74%；歸屬母公司淨利潤1.37 億元，同比增長8.50%，對應每股收益0.27 元。符合我們的預期。
發展趨勢
傳統業務競爭加劇，逐步拓展新業務：目前公司在生化和酶免等傳統業務面臨競爭加劇，公司自產產品業務增速放緩，上半年收入增速爲4%。我們認爲公司未來的核心增長點在POCT、化學發光和血篩三大塊。目前公司化學發光儀器已經開始終端推廣，TGS系列產品也有望逐步上市，未來幾年化學發光有望成爲增長點。同時公司開始往渠道滲透，逐步開展打包集採業務，提高市佔率。
出口業務有望逐步恢復：公司產品已於2017 年1 月正式通過WHO體外診斷產品資格審覈並被列入世界衛生組織採購名錄。二季度已經重新實現出口銷售，下半年將繼續恢復。
繼續推進國際化戰略：報告期內公司併購了蘇州長光華醫以及西安天隆和蘇州天隆的股權，進一步豐富公司在化學發光領域和核酸診斷領域的產品線，爲後續發展打下基礎。
盈利預測
鑑於傳統業務面臨競爭加劇，我們下調公司2018 年預測EPS11%至0.46 元，同時引入2019 年預測EPS 0.50 元，2018/2019 年預測EPS 同比增長分別爲7.8%和10.6%。
估值與建議
目前，公司股價對應2018/2019 年P/E 分別爲24X/22X。由於傳統業務增速放緩，我們下調目標價30%至14 元，較當前股價有26%上行空間，目標價對應2018/2019 年P/E 分別爲30X/28X。維持推薦評級。
風險
傳統業務下滑的風險，併購進度低於預期的風險。
