事件：
公司8 月24 日晚发布2018 年半年报：报告期内，公司实现营收4.82 亿元，同比增长3.82%，实现归属于上市公司股东的净利润17674.68 万元，同比增长0.75%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16891.92 万元，同比增长34.88%。对此，我们点评如下：
投资要点：
受回购影响业绩增速放缓，综合毛利率有所提升
2018 年上半年公司实现营收4.82 亿元，同比增长3.82%，实现归属于上市公司股东的净利润17674.68 万元，同比增长0.75%。实现扣非后的归属净利润1.69 亿元，同比增长34.88%，符合市场预期。
公司业绩较去年同期增速有所放缓，一方面是因为政府计划回购王新庄污水处理厂，从2017 年3 月开始该厂污水处理量逐渐减少，另一方面公司新开工的PPP 项目建设期暂时未确认业绩。分业务来看，污水处理业务实现营收4.21 亿元，同比增长4.00%；供热销售业务实现营收0.43 亿元，同比增长25.35%；管网工程费收入及其他业务实现营收482 万元，同比下降68.23%。毛利率方面：污水处理业务毛利率为53.75%，同比提高5.50Pct，供热销售业务毛利率为-75.84%，同比下降7.5pct，公司的综合毛利率为43.77%，比去年同期提高1.45pct。期间费用方面：管理/财务费用分别为2947/675万元，同比增长25.12%/-38.09%，公司经营现金流净额为2.60 亿元，同比下降7.49%。
凭借产业链优势彰显拿单能力，订单饱满发展后劲足
公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链，目前已经延伸到中水回用，沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、光伏等领域，业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块。公司不断完善产业链打造综合环境服务商，并表现出一流的拿单能力，2018 年以来先后中标民权县水务工程一体化建设及改造项目（8.15 亿元）、方城县中心城区潘河、三里河环境综合治理工程（9.45 亿元）、方城县中心城区甘江河、S103 线环境综合治理及龙泉公园工程PPP 项目（8.19 亿元）、内黄县流河沟及硝河水环境治理工程PPP 项目（7.61 亿元）、上蔡县水利局关于上蔡县杜一沟综合治理PPP 项目（8.53 亿元），巩义市生态水系建设工程项目（13.97亿元），登封农村污水处理项目（1.89 亿元），总投资57.79 亿元，随着河南省环保PPP 项目推进的加速，作为省内唯一一家国有大环保平台，公司有望凭借产业链及政府资源优势收获更多项目，公司订单饱满发展后劲足。
治理解决+订单充足+资产注入预期，区域环保平台进入快速发展期
2016 年公司通过重大资产重组了解决与股东间的同业竞争问题，2017 年3 月，公司原第一大股东（污水净化）、第二大股东（热力总公司）将持有的公司股份协议转让给公用事业集团，解决了公司治理问题。同时公司不断完善产业链，订单进入收获期，目前在手订单超过117 亿元，区域环保平台即将进入高速发展期。
另外考虑到郑东新区污水处理厂（100 万吨/日）和双桥污水厂（60万吨/日）未来会注入到上市公司，同时控股股东公用事业集团下有热力、水务、垃圾发电等资产，不排除未来注入到上市公司的可能。订单充足+资产注入，公司发展前景值得期待。
盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。由于公司PPP 建设期暂未确认收入和利润，我们预计公司2018-2020 EPS 分别为0.34、0.36、0.40 元，对应当前股价PE 为20、19、17 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：污水处理费下降的风险、PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP 项目建设期不确认收入和利润的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。
事件：
公司8 月24 日晚發佈2018 年半年報：報告期內，公司實現營收4.82 億元，同比增長3.82%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤17674.68 萬元，同比增長0.75%，實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤16891.92 萬元，同比增長34.88%。對此，我們點評如下：
投資要點：
受回購影響業績增速放緩，綜合毛利率有所提升
2018 年上半年公司實現營收4.82 億元，同比增長3.82%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤17674.68 萬元，同比增長0.75%。實現扣非後的歸屬淨利潤1.69 億元，同比增長34.88%，符合市場預期。
公司業績較去年同期增速有所放緩，一方面是因為政府計劃回購王新莊污水處理廠，從2017 年3 月開始該廠污水處理量逐漸減少，另一方面公司新開工的PPP 項目建設期暫時未確認業績。分業務來看，污水處理業務實現營收4.21 億元，同比增長4.00%；供熱銷售業務實現營收0.43 億元，同比增長25.35%；管網工程費收入及其他業務實現營收482 萬元，同比下降68.23%。毛利率方面：污水處理業務毛利率為53.75%，同比提高5.50Pct，供熱銷售業務毛利率為-75.84%，同比下降7.5pct，公司的綜合毛利率為43.77%，比去年同期提高1.45pct。期間費用方面：管理/財務費用分別為2947/675萬元，同比增長25.12%/-38.09%，公司經營現金流淨額為2.60 億元，同比下降7.49%。
憑藉產業鏈優勢彰顯拿單能力，訂單飽滿發展後勁足
公司在立足城市污水處理和集中供熱的基礎上不斷拓展產業鏈，目前已經延伸到中水回用，沼氣利用、建築垃圾、村鎮污水、流域治理、污泥處理、光伏等領域，業務範圍涵蓋“大公用、大環保、大生態”等板塊。公司不斷完善產業鏈打造綜合環境服務商，並表現出一流的拿單能力，2018 年以來先後中標民權縣水務工程一體化建設及改造項目（8.15 億元）、方城縣中心城區潘河、三里河環境綜合治理工程（9.45 億元）、方城縣中心城區甘江河、S103 線環境綜合治理及龍泉公園工程PPP 項目（8.19 億元）、內黃縣流河溝及硝河水環境治理工程PPP 項目（7.61 億元）、上蔡縣水利局關於上蔡縣杜一溝綜合治理PPP 項目（8.53 億元），鞏義市生態水系建設工程項目（13.97億元），登封農村污水處理項目（1.89 億元），總投資57.79 億元，隨着河南省環保PPP 項目推進的加速，作為省內唯一一家國有大環保平臺，公司有望憑藉產業鏈及政府資源優勢收穫更多項目，公司訂單飽滿發展後勁足。
治理解決+訂單充足+資產注入預期，區域環保平臺進入快速發展期
2016 年公司通過重大資產重組瞭解決與股東間的同業競爭問題，2017 年3 月，公司原第一大股東（污水淨化）、第二大股東（熱力總公司）將持有的公司股份協議轉讓給公用事業集團，解決了公司治理問題。同時公司不斷完善產業鏈，訂單進入收穫期，目前在手訂單超過117 億元，區域環保平臺即將進入高速發展期。
另外考慮到鄭東新區污水處理廠（100 萬噸/日）和雙橋污水廠（60萬噸/日）未來會注入到上市公司，同時控股股東公用事業集團下有熱力、水務、垃圾發電等資產，不排除未來注入到上市公司的可能。訂單充足+資產注入，公司發展前景值得期待。
盈利預測和投資評級：維持公司“增持”評級。由於公司PPP 建設期暫未確認收入和利潤，我們預計公司2018-2020 EPS 分別為0.34、0.36、0.40 元，對應當前股價PE 為20、19、17 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：污水處理費下降的風險、PPP 項目拓展不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、PPP 項目建設期不確認收入和利潤的風險、公司未來收購及資產注入不確定的風險、項目推進不及預期的風險、宏觀經濟下行風險。
