2018 年1H 业绩符合预期
建滔积层板公布2018 年1H 业绩：收入同比上涨6%至96.0 亿港元；归母净利润同比下跌11%至17.8 亿港元，对应每股盈利57.7港分。基于原材料涨价可能将持续至2H18，我们下调目标价26%至11.20 港元，维持推荐评级。
公司1H18 收入较中金预期低6.03%，盈利仅较中金预期低3.81%，基本符合预期。公司宣布派发每股0.175 港元期中股息，派息率30%。
发展趋势
原材料价格上涨，覆铜板市场涨价传导能力不足：由于国内环保监管趋严，中小化工企业难以为继，覆铜板及下游PCB 所需原材料产能不足，价格上涨。市场需求稳定，产品涨价速度不及原材料涨价速度，盈利承压。
公司控制产业链上游原料供给，并布局下游PCB 行业，盈利能力优于同行业者。公司2017 年扩产的玻璃丝、玻璃布产能保证公司在原材料行业供应紧缺情况下的自给自足，相比同行具备成本优势。公司布局下游PCB 行业，纵向整合产业链，盈利多样化。
公司专注覆铜板业务，下游开辟薄板新应用市场，增量明显。公司投资泰国和江门覆铜板产能以平衡中美贸易摩擦影响，积极扩张薄板产能，切入手机、智能家电和汽车等应用领域，扩产顺利。
盈利预测
我们下调18/19 年盈利预测10%/7%到33.99/34.79 亿港元；主要是反映2018 年覆铜板原材料价格上涨，但产品涨价速度不及原材料涨价速度。公司二季报盈利基本符合预期，预计原材料成本上涨的情况将持续至下半年，公司控制原材料供应将比竞争对手更具供应链整合优势和盈利能力。
估值与建议
公司当前股价对应18/19 年7/6.9 倍P/E，维持推荐评级，但下调目标价26%至11.20 港元，对应18/19 年10.2/10 倍P/E，对比当前股价有44.9%的上升空间。
风险
上游原材料集体扩产导致供应过剩，供需短期平衡限制公司产品涨价能力。
2018 年1H 業績符合預期
建滔積層板公佈2018 年1H 業績：收入同比上漲6%至96.0 億港元；歸母淨利潤同比下跌11%至17.8 億港元，對應每股盈利57.7港分。基於原材料漲價可能將持續至2H18，我們下調目標價26%至11.20 港元，維持推薦評級。
公司1H18 收入較中金預期低6.03%，盈利僅較中金預期低3.81%，基本符合預期。公司宣佈派發每股0.175 港元期中股息，派息率30%。
發展趨勢
原材料價格上漲，覆銅板市場漲價傳導能力不足：由於國內環保監管趨嚴，中小化工企業難以爲繼，覆銅板及下游PCB 所需原材料產能不足，價格上漲。市場需求穩定，產品漲價速度不及原材料漲價速度，盈利承壓。
公司控制產業鏈上游原料供給，並佈局下游PCB 行業，盈利能力優於同行業者。公司2017 年擴產的玻璃絲、玻璃布產能保證公司在原材料行業供應緊缺情況下的自給自足，相比同行具備成本優勢。公司佈局下游PCB 行業，縱向整合產業鏈，盈利多樣化。
公司專注覆銅板業務，下游開闢薄板新應用市場，增量明顯。公司投資泰國和江門覆銅板產能以平衡中美貿易摩擦影響，積極擴張薄板產能，切入手機、智能家電和汽車等應用領域，擴產順利。
盈利預測
我們下調18/19 年盈利預測10%/7%到33.99/34.79 億港元；主要是反映2018 年覆銅板原材料價格上漲，但產品漲價速度不及原材料漲價速度。公司二季報盈利基本符合預期，預計原材料成本上漲的情況將持續至下半年，公司控制原材料供應將比競爭對手更具供應鏈整合優勢和盈利能力。
估值與建議
公司當前股價對應18/19 年7/6.9 倍P/E，維持推薦評級，但下調目標價26%至11.20 港元，對應18/19 年10.2/10 倍P/E，對比當前股價有44.9%的上升空間。
風險
上游原材料集體擴產導致供應過剩，供需短期平衡限制公司產品漲價能力。
