事件：
众泰汽车2018 年半年报发布，公司实现营业收入102.51 亿元，同比77.15%，实现归母净利润3.05 亿元，同比增37%。公司上半年共销售汽车11.5 万辆，同比增8.2%，其中SUV 共销售9.2 万辆，同比增19.1%，乘用车共销售9.5 万辆，同比-38%，新能源汽车共销售1.2 万辆，同比-1.5%。
点评：
1、 行业竞争加剧，公司毛利率整体稳定，较一季度环比下滑。2018 年上半年汽车销量累计增长5.57%，增速前高后低，6 月份增速下滑较为明显，行业竞争加剧。在此背景下，公司二季度毛利率17.79%较一季度略有下滑0.24%，同时公司应收账款占总资产的比重为16.63%，较去年同期上升3.8%，存货占总资产比重为9.03，较去年同期下降3.8%,预估公司加速降低库存。
2、 公司管理费用和销售费用率提升，利润增速低于营收增速。2018 年上半年销售费用率为4.95%，管理费用率为5.61%，财务费用率为0.52%，较去年同期分别上升1.17%、0.93%、-0.25%。永康众泰2017 年二季度并表导致公司营收和归母净利润大幅增长。销售费用上升是公司投放1.5 亿广告费用，以提升公司产品知名度，管理费用上升是因为4.39 亿在建工程转固，因而折旧上升所致。销售费用率和管理费用率的提升，使公司归母净利润增长37%小于营收增长77%。
3、 持续提升产品力。2018 年前六月公司累计销售9.2 万辆SUV，同比增19.1%。众泰汽车产品拥有以下4 个特点，保证销量快速增长：其一、优秀的产品力，2018-2020 年众泰将推出10 款新车，其中2018 年公司将推出T300EV、T500、T800 和T900 四款重磅车型；其二、高颜值，在外形方面实现模仿到自主设计的华丽蜕变；其三、配置丰富，新上市车型丰富车型配置，增加无线充电、液晶夜视系统、电动吸合门等新技术；其四、众泰车型往往降维定价，性价比优势明显。
4、 预计2018-2020 年EPS 分别为0.68 元、0.71 元、0.76 元，对应PE 分别为8.5 倍、8.1 倍、7.6 倍，给予 “推荐”评级。
风险提示：新车型销量低于预期；与福特合作进展缓慢。
事件：
眾泰汽車2018 年半年報發佈，公司實現營業收入102.51 億元，同比77.15%，實現歸母淨利潤3.05 億元，同比增37%。公司上半年共銷售汽車11.5 萬輛，同比增8.2%，其中SUV 共銷售9.2 萬輛，同比增19.1%，乘用車共銷售9.5 萬輛，同比-38%，新能源汽車共銷售1.2 萬輛，同比-1.5%。
點評：
1、 行業競爭加劇，公司毛利率整體穩定，較一季度環比下滑。2018 年上半年汽車銷量累計增長5.57%，增速前高後低，6 月份增速下滑較為明顯，行業競爭加劇。在此背景下，公司二季度毛利率17.79%較一季度略有下滑0.24%，同時公司應收賬款佔總資產的比重為16.63%，較去年同期上升3.8%，存貨佔總資產比重為9.03，較去年同期下降3.8%,預估公司加速降低庫存。
2、 公司管理費用和銷售費用率提升，利潤增速低於營收增速。2018 年上半年銷售費用率為4.95%，管理費用率為5.61%，財務費用率為0.52%，較去年同期分別上升1.17%、0.93%、-0.25%。永康眾泰2017 年二季度並表導致公司營收和歸母淨利潤大幅增長。銷售費用上升是公司投放1.5 億廣告費用，以提升公司產品知名度，管理費用上升是因為4.39 億在建工程轉固，因而折舊上升所致。銷售費用率和管理費用率的提升，使公司歸母淨利潤增長37%小於營收增長77%。
3、 持續提升產品力。2018 年前六月公司累計銷售9.2 萬輛SUV，同比增19.1%。眾泰汽車產品擁有以下4 個特點，保證銷量快速增長：其一、優秀的產品力，2018-2020 年眾泰將推出10 款新車，其中2018 年公司將推出T300EV、T500、T800 和T900 四款重磅車型；其二、高顏值，在外形方面實現模仿到自主設計的華麗蜕變；其三、配置豐富，新上市車型豐富車型配置，增加無線充電、液晶夜視系統、電動吸合門等新技術；其四、眾泰車型往往降維定價，性價比優勢明顯。
4、 預計2018-2020 年EPS 分別為0.68 元、0.71 元、0.76 元，對應PE 分別為8.5 倍、8.1 倍、7.6 倍，給予 “推薦”評級。
風險提示：新車型銷量低於預期；與福特合作進展緩慢。
