投资要点：
防务业务销售规模提升带动公司业绩大幅增长。光电股份2018 年上半年实现营业收入8.77 亿元，同比增加78.19%；归母净利润为2486 万元，同比增加233.46%；公司业绩大幅增长主要源自防务产品结构及销量变动，销售毛利率较高的产品同比增加，民品成本下降等。报告期内光电股份综合毛利率为11.08%，净利率为2.82%。分业务看，防务业务实现销售收入5.79 亿元，比2017 年同期增加3.32 亿元，增长来自总装产品的价差收入；光学材料与器件业务实现销售收入3.46 亿元，比2017 年同期增加0.83 亿元。
防务业务市场地位稳固，新项目、新产品持续增加。光电股份防务业务由大型武器系统总装集成、精确制导导引头和光电信息装备三部分构成。报告期内，大型武器系统总装集成向族群化和系列化发展，新争取到多个项目的研制任务；精确制导导引头业务订货任务饱满，实现用于不同弹径末制导炮弹、不同发射平台的激光制导导弹、制导炸弹以及火箭弹的技术创新和型号扩展，巩固公司国内导引头科研生产基地的地位；在光电信息装备领域，公司通过与总体单位的长期友好合作，新项目研制为公司外贸订单奠定基础。
光电材料与器件业务稳中有升。子公司新华光在国内光学材料领域具有较强的技术与市场优势。报告期内，新华光公司积极寻求终端合作，拓展军民品高端市场，产销量位于国内前列。在红外硫系玻璃板方面，公司技术水平已达到国际领先水平，参与编制该领域多项标准；在精密模压工艺研究方面取得进展，并与下游加工、镜头等终端企业进行合作，实现上下游产业联盟。
盈利预测与估值。我们预计光电股份2018 年至2020 年EPS 分为0.15 元/股、0.15 元/股和0.17 元/股。光电股份2018 年08 月24 日收盘价为12.20元，对应2018 年PE 估值高达81 倍，高于可比公司的平均估值水平，我们暂不给予公司合理价值区间和投资评级。
风险提示。军品订单波动；军品竞争加剧导致毛利率下滑；光学材料市场需求低于预期。
投資要點：
防務業務銷售規模提升帶動公司業績大幅增長。光電股份2018 年上半年實現營業收入8.77 億元，同比增加78.19%；歸母淨利潤為2486 萬元，同比增加233.46%；公司業績大幅增長主要源自防務產品結構及銷量變動，銷售毛利率較高的產品同比增加，民品成本下降等。報告期內光電股份綜合毛利率為11.08%，淨利率為2.82%。分業務看，防務業務實現銷售收入5.79 億元，比2017 年同期增加3.32 億元，增長來自總裝產品的價差收入；光學材料與器件業務實現銷售收入3.46 億元，比2017 年同期增加0.83 億元。
防務業務市場地位穩固，新項目、新產品持續增加。光電股份防務業務由大型武器系統總裝集成、精確制導導引頭和光電信息裝備三部分構成。報告期內，大型武器系統總裝集成向族羣化和系列化發展，新爭取到多個項目的研製任務；精確制導導引頭業務訂貨任務飽滿，實現用於不同彈徑末制導炮彈、不同發射平臺的激光制導導彈、制導炸彈以及火箭彈的技術創新和型號擴展，鞏固公司國內導引頭科研生產基地的地位；在光電信息裝備領域，公司通過與總體單位的長期友好合作，新項目研製為公司外貿訂單奠定基礎。
光電材料與器件業務穩中有升。子公司新華光在國內光學材料領域具有較強的技術與市場優勢。報告期內，新華光公司積極尋求終端合作，拓展軍民品高端市場，產銷量位於國內前列。在紅外硫系玻璃板方面，公司技術水平已達到國際領先水平，參與編制該領域多項標準；在精密模壓工藝研究方面取得進展，並與下游加工、鏡頭等終端企業進行合作，實現上下游產業聯盟。
盈利預測與估值。我們預計光電股份2018 年至2020 年EPS 分為0.15 元/股、0.15 元/股和0.17 元/股。光電股份2018 年08 月24 日收盤價為12.20元，對應2018 年PE 估值高達81 倍，高於可比公司的平均估值水平，我們暫不給予公司合理價值區間和投資評級。
風險提示。軍品訂單波動；軍品競爭加劇導致毛利率下滑；光學材料市場需求低於預期。
