業績簡評 公司2018H1 營收/歸母淨利潤13.80/1.30 億元，同比+20.02%/25.48%。 經營分析 業績總體穩健，華北東北地區業績增長亮眼。公司2018 年上半年實現營業收入/ 歸母淨利潤/ 扣非淨利潤分別爲13.80/1.30/1.22 億元， 同比+20.02%/25.48%/18.17%；分產品看，園林工程業務營收13.26 億元（佔總營收95%），同比增長18.8%；分地區看，東北、華北地區（佔營收3.08%/17.68%）業績增長亮眼，分別同比+234%/364%。此外，公司預計2018 年1-9 月歸母淨利潤變動區間1.90 至2.60 億元，同增10%-50%。 毛利率/淨利率略有提升，財務費用率上升1.12pcts。公司2018 年1-6 月毛利率/淨利率分別爲18.73%/9.41%，較去年同期+0.19pcts/+0.41pct，盈利狀況穩定。期間費用率爲7%，同比+0.7pcts，保持穩定。管理費用率和財務費用率分別爲5.03%/1.98%，同比-0.41%/+1.12%，財務費用上升主要系報告期內利息及手續 費支出增加所致。 2Q18 經營性現金流向好，資產負債率大幅下降。報告期內，公司經營性現金流淨流出1.28 億元，主要系2018Q1 淨流出2.37 億元所致，2Q18 經營性現金流淨流入1.09 億元；因投資支付的現金達1.35 億元，公司2018H1投資活動現金淨流出1.10 億元。公司2018 上半年現金及現金等價物淨增加額6.74 億元，主要原因是募集資金所致（籌資活動淨流入8.59 億元）。收現比/付現比分別爲58.9%/67.5%，同比-9.32pcts/-11.9pcts。因3 月份實施了配股融資8.2 億元，公司6 月末資產負債率大幅降低至34.76%，較2017H1 下降14.01pcts，遠低於園林行業平均值68%，資產質量提升。 在手訂單充裕，回購股份彰顯信心。1）公司2018H1 新簽訂單31.4 億元，與2017 營收比1.22 倍。截止至6 月末累計已簽約未完工訂單金額達59.7億元。公司在手訂單充裕，爲業績保持增長提供充足的支撐；2）公司以自有資金通過集中競價交易方式回購股份方案獲股東大會通過，公司將於半年內以不超過10 元/股的回購價回購總金額0.5-1 億元的公司股份，本次回購力度較大，充分彰顯了管理層對公司未來發展強烈的信心。 投資建議 預計公司2018/2019 年攤薄後EPS 爲0.63/0.80 元，給予未來6-12 月目標價11.26 元，對應2018/2019 年PE 估值18/14 倍。 風險提示：應收賬款壞賬風險、PPP 落地不及預期風險、宏觀經濟政策風險。