核心观点
公司发布中报：18 年上半年公司实现营业收入87592.2 万元/+ 1.43%，实现归母净利润7779.2 万元/+1.29%，业绩增长略高于前期业绩快报。
新开店拓张重现，变化正起：受八项规定及行业波动等影响，公司前几年未有新的直营店扩张。17 年下半年起公司把握一线城市餐饮复苏机遇，寻求京津冀和长三角的布局，17 年和18 年上半年公司分别新增7 家/2 家直营店（北京2 家，长三角4 家），预期下半年仍将开店，全年开店数有望与去年持平。公司时隔多年重回新开店拓张快车道，体现了对行业复苏的信心。由于17年新开门店主要集中在Q4，尚需经营爬坡期，预计18 年中报未能完全体现其对公司业绩的增厚，随着新开门店逐渐成熟，未来成长可期。
分区域来看：长三角的快速增长对公司拉动明显。公司北京地区实现营收89674.2 万元/+0.24%，预计部分老店可能因店铺老旧、改造等原因同店略有下滑。相比下公司华东区域实现营收12697.4 万元/+14.8%，预计主要来自公司以华东为试点，积极在新店推广的升级版店铺模型较好迎合了消费者的升级需求，使得长三角同店营收显著增长。营收回暖的同时，三项期间费用率同比下降1.1pct，公司严控成本费用成效初现。我们认为随着长三角门店升级和控成本力度的深化，有望为公司后续业绩增长提供持续动能。
账面现金充裕，外延拓展想象空间仍大。截止18 年6 月底，公司货币资金达到47100.9 万元/+9.3%，充裕的现金为公司外延拓张提供了较强保障和想象空间。尽管汤城小厨的收购事项终止，但我们认为前次收购汤城小厨的意向已体现了公司积极寻找外延拓张的方向，无论是餐饮主业还是食品等相关领域，都有望打开公司成长的新空间，值得重点关注。
财务预测与投资建议
因17 年费用率有所上浮，我们略上调费用率假设，预计18-20 年eps 为0.49/0.55/0.62（原18/19 年为0.56/0.62）元，按8 年（去掉15 年）平均40 倍PE，对应目标价19.60（原为22.50）元，维持“增持”评级。
风险提示
食品安全问题，成本上涨压力，外延拓展低于预期等。
核心觀點
公司發佈中報：18 年上半年公司實現營業收入87592.2 萬元/+ 1.43%，實現歸母淨利潤7779.2 萬元/+1.29%，業績增長略高於前期業績快報。
新開店拓張重現，變化正起：受八項規定及行業波動等影響，公司前幾年未有新的直營店擴張。17 年下半年起公司把握一線城市餐飲復甦機遇，尋求京津冀和長三角的佈局，17 年和18 年上半年公司分別新增7 家/2 家直營店（北京2 家，長三角4 家），預期下半年仍將開店，全年開店數有望與去年持平。公司時隔多年重回新開店拓張快車道，體現了對行業復甦的信心。由於17年新開門店主要集中在Q4，尚需經營爬坡期，預計18 年中報未能完全體現其對公司業績的增厚，隨着新開門店逐漸成熟，未來成長可期。
分區域來看：長三角的快速增長對公司拉動明顯。公司北京地區實現營收89674.2 萬元/+0.24%，預計部分老店可能因店鋪老舊、改造等原因同店略有下滑。相比下公司華東區域實現營收12697.4 萬元/+14.8%，預計主要來自公司以華東為試點，積極在新店推廣的升級版店鋪模型較好迎合了消費者的升級需求，使得長三角同店營收顯著增長。營收回暖的同時，三項期間費用率同比下降1.1pct，公司嚴控成本費用成效初現。我們認為隨着長三角門店升級和控成本力度的深化，有望為公司後續業績增長提供持續動能。
賬面現金充裕，外延拓展想象空間仍大。截止18 年6 月底，公司貨幣資金達到47100.9 萬元/+9.3%，充裕的現金為公司外延拓張提供了較強保障和想象空間。儘管湯城小廚的收購事項終止，但我們認為前次收購湯城小廚的意向已體現了公司積極尋找外延拓張的方向，無論是餐飲主業還是食品等相關領域，都有望打開公司成長的新空間，值得重點關注。
財務預測與投資建議
因17 年費用率有所上浮，我們略上調費用率假設，預計18-20 年eps 為0.49/0.55/0.62（原18/19 年為0.56/0.62）元，按8 年（去掉15 年）平均40 倍PE，對應目標價19.60（原為22.50）元，維持“增持”評級。
風險提示
食品安全問題，成本上漲壓力，外延拓展低於預期等。
