投資要點 推薦邏輯：自 2012年以來化妝品行業的年複合增長率達到 13%，增長速度遠超全球化妝品市場。2）內生外延雙輪驅動公司發展，2015 年來公司大力拓展中高端產品，今年上半年高端品牌美多絲營收同比增長高達32.5%，與此同時公司陸續收購宿遷百寶、投資美妝產業基金、入股蜜妝信息，進軍自媒體和美妝領域；3）2018 年上半年公司實現營業收入4.4 億元，同比+2.8% ，歸母淨利潤0.8 億元，同比+57.8%，根據我們的預測數據，2018 年估值只有17 倍。 大力拓展中高端產品，品牌矩陣不斷豐富：1）大力拓展中高端產品：當前大衆洗護用品增長放緩，但中高端洗護用品相對稀缺，爲了迎合消費者需求升級，公司從2015 年起大力拓展中高端產品，中高端品牌美多絲在公司營業收入比重從2014 年5.8%上升到21.8%。2）品牌矩陣不斷豐富：公司新推出以綠色、健康爲主題的“依媚”、“嬌草堂”、“曼絲娜”等洗護品牌，同時通過代理進口品牌“瑞鉑希”、“黛爾珀”，不斷對日化市場進行多維度、深層次的滲透。今年上半年“代理產品”和“曼絲娜”銷售同比增長分別爲502.2%、18.4%。 深度調整銷售渠道、加大新興渠道營銷佈局：1）深度調整銷售渠道：在強化原有優勢渠道的基礎上，加強與重點零售商的合作，今年上半年公司以“大潤發”、“物美”等爲代表的KA 渠道銷售同比增長10.3%，佔營業收入的比重爲30.4%；同時重點拓展化妝品專營店及電子商務等新興渠道。2）加大新興渠道營銷佈局：加大在線上微信頭部公衆號、微博等平台的 KOL、微信小程序和主流電商平台的渠道推廣，用“社交平台及公衆傳播等宣傳渠道”有序替換“傳統渠道”。 積極對外投資，進行產業鏈佈局：公司堅持內生和外延雙輪驅動的戰略，目前公司已陸續參股宿遷百寶和蜜妝信息，涉足內容電商、美妝等領域，設立產業基金定位美妝行業，通過優勢互補完善美妝領域產業佈局。 盈利預測與投資建議。預計2018-2020 年歸母淨利潤增速分別爲47.6%、22.05%、15.8%，EPS 分別爲0.79 元、0.90 元、1.04 元，給予公司2018 年30 倍PE，對應6 個月目標價爲23.7 元，維持“買入”評級。 風險提示：行業競爭加劇或不及預期；新品銷售或不及預期；投資項目達成及進度或不及預期。