公司公布2018 年中报。报告期,公司实现营收5.05 亿元,归母净利润为3931 万元,分别同比下滑5.05%和37.36%,符合预期。
投资要点:
家用膜处理市场竞争激烈营收承压,投资亏损拖累当期业绩。报告期,工业膜受益政策趋严拉动需求,但家用膜竞争激烈,整体膜销售承压,公司膜业务(实现营收2.92 亿元,占比57.91%)同比下滑10.16%,沙文新产线投产减少维修费用1114 万元,实现净利润7143万,同比下降5.91%,降幅低于营收。棕床垫业务(实现营收1.86 亿,占比36.91%)同比增长3.05%,整体平稳,但政府补贴下降,实现净利润1667 万下滑4.69%。公司持有海通证券受股价波动影响,公允价值变动确认亏损843 万元,处置金融资产确认投资亏损218万元。公司净水器业务下游销售仍在蓄力,报告期亏损103 万元,最终公司整体实现净利润3931 万元。
沙文RO 膜新基地二期厂房建设完毕,期待新产能落地。公司2015 年RO 膜产能约800 万平米,沙文基地2015 年底新建两条膜生产线, RO 膜600 万平方米,超滤膜300 万平方米,一期已全面达产。膜技术是水处理主要方向,当前国内纳滤膜和板式超滤膜仍以进口为主,公司预期未来将凭借成本优势提升份额增加销售量,二期将新建纳滤膜480 万平方米、板式超滤膜100 万平方米生产线,建设期两年,现厂房基本完成建设,陆续进入设备安装,预计2020 年达产,将进一步提升。电池隔膜中试生产线运行良好,实现稳定生产,正在积极推进市场开拓。
中标EMC 订单,形成“设备销售+工程+运营”的多方位服务模式。公司立足上游膜材料,2017 年参股工程公司切入下游市场。2018 年8 月公司中标首个50000 吨/天中水回用项目EMC 合同能源管理,总投资2.2 亿,建设期330 天,运营期10 年,公司培育新的经济增长点。签订投资顾问协议,期待加快外延节奏。公司于2017 年3 月30 日与誉华签署《财务顾问合作协议》,约定其每年为公司提供不低于10 家符合环保水处理相关条件的目标公司,其中收入规模达5 亿元以上的目标公司不少于4 家。公司以高端技术为核心,未来有望叠加新利润增长点,值得期待。
投资评级与估值:结合中报,我们略微下调公司18-20 年归母净利润分别为1.15、1.4、1.65 亿元,(原为1.4、1.61 亿、1.96 亿元),当前股价对应18 年PE 为22 倍。维持“增持”评级,期待公司外延扩张落地。
公司公佈2018 年中報。報告期,公司實現營收5.05 億元,歸母淨利潤為3931 萬元,分別同比下滑5.05%和37.36%,符合預期。
投資要點:
家用膜處理市場競爭激烈營收承壓,投資虧損拖累當期業績。報告期,工業膜受益政策趨嚴拉動需求,但家用膜競爭激烈,整體膜銷售承壓,公司膜業務(實現營收2.92 億元,佔比57.91%)同比下滑10.16%,沙文新產線投產減少維修費用1114 萬元,實現淨利潤7143萬,同比下降5.91%,降幅低於營收。棕牀墊業務(實現營收1.86 億,佔比36.91%)同比增長3.05%,整體平穩,但政府補貼下降,實現淨利潤1667 萬下滑4.69%。公司持有海通證券受股價波動影響,公允價值變動確認虧損843 萬元,處置金融資產確認投資虧損218萬元。公司淨水器業務下游銷售仍在蓄力,報告期虧損103 萬元,最終公司整體實現淨利潤3931 萬元。
沙文RO 膜新基地二期廠房建設完畢,期待新產能落地。公司2015 年RO 膜產能約800 萬平米,沙文基地2015 年底新建兩條膜生產線, RO 膜600 萬平方米,超濾膜300 萬平方米,一期已全面達產。膜技術是水處理主要方向,當前國內納濾膜和板式超濾膜仍以進口為主,公司預期未來將憑藉成本優勢提升份額增加銷售量,二期將新建納濾膜480 萬平方米、板式超濾膜100 萬平方米生產線,建設期兩年,現廠房基本完成建設,陸續進入設備安裝,預計2020 年達產,將進一步提升。電池隔膜中試生產線運行良好,實現穩定生產,正在積極推進市場開拓。
中標EMC 訂單,形成“設備銷售+工程+運營”的多方位服務模式。公司立足上游膜材料,2017 年參股工程公司切入下游市場。2018 年8 月公司中標首個50000 噸/天中水回用項目EMC 合同能源管理,總投資2.2 億,建設期330 天,運營期10 年,公司培育新的經濟增長點。簽訂投資顧問協議,期待加快外延節奏。公司於2017 年3 月30 日與譽華簽署《財務顧問合作協議》,約定其每年為公司提供不低於10 家符合環保水處理相關條件的目標公司,其中收入規模達5 億元以上的目標公司不少於4 家。公司以高端技術為核心,未來有望疊加新利潤增長點,值得期待。
投資評級與估值:結合中報,我們略微下調公司18-20 年歸母淨利潤分別為1.15、1.4、1.65 億元,(原為1.4、1.61 億、1.96 億元),當前股價對應18 年PE 為22 倍。維持“增持”評級,期待公司外延擴張落地。