1H18 年业绩符合预期
四川长虹公布2018 年上半年业绩:营收384 亿元,+10.5%YoY;归母净利1.7 亿元,+9.3%YoY,对应EPS 0.04 元。第二季度,营收196 亿元,+8% YoY;归母净利1.08 亿元,-11% YoY。
各品类利润贡献:彩电需求依然不佳,但受面板价格下行等作用,毛利率提升约1ppt,净利润同比增长1.1 亿元;空调冰箱业务受结算方式调整及线上销售不及预期影响,毛利率下滑约2ppt,净利润同比减少约1 亿;冰箱压缩机业务受原材料上涨、终端竞价激烈等影响,净利润同比减少约0.68 亿元;机顶盒由于原材料部件价格大幅上涨,2B 合约缺少价格弹性,毛利率大幅下降8ppt,净利润同比减少0.35 亿元。
发展趋势
收购军工企业:公司拟以17.3 亿元(1x P/B)收购母公司控股的零八一集团100%股份。该集团拥有近程防空武器装备电子系统科研生产完整产业链,若收购完成,将实现业务向军工方向的积极拓展。军工资产注入对于上市公司估值水平提升或有帮助,同时本次收购可能意味着后续持续的资产整合及经营效率、激励机制等治理层面的改善。
为小米代工:公司发挥二线龙头制造能力,为小米代工空调等产品。未来如小米白电销售额提升,公司白电订单有望随之增长。
盈利预测
维持当前盈利预测不变。
估值与建议
公司当前股价对应18/19 年27/25 倍P/E。维持中性评级,由于市场整体估值下降,目标价下调15%至3.08 元,对应18/19 年31/28倍P/E。目标价对比当前股价有12%的上涨空间。
风险
彩电市场竞争风险。
1H18 年業績符合預期
四川長虹公佈2018 年上半年業績:營收384 億元,+10.5%YoY;歸母淨利1.7 億元,+9.3%YoY,對應EPS 0.04 元。第二季度,營收196 億元,+8% YoY;歸母淨利1.08 億元,-11% YoY。
各品類利潤貢獻:彩電需求依然不佳,但受面板價格下行等作用,毛利率提升約1ppt,淨利潤同比增長1.1 億元;空調冰箱業務受結算方式調整及線上銷售不及預期影響,毛利率下滑約2ppt,淨利潤同比減少約1 億;冰箱壓縮機業務受原材料上漲、終端競價激烈等影響,淨利潤同比減少約0.68 億元;機頂盒由於原材料部件價格大幅上漲,2B 合約缺少價格彈性,毛利率大幅下降8ppt,淨利潤同比減少0.35 億元。
發展趨勢
收購軍工企業:公司擬以17.3 億元(1x P/B)收購母公司控股的零八一集團100%股份。該集團擁有近程防空武器裝備電子系統科研生產完整產業鏈,若收購完成,將實現業務向軍工方向的積極拓展。軍工資產注入對於上市公司估值水平提升或有幫助,同時本次收購可能意味着後續持續的資產整合及經營效率、激勵機制等治理層面的改善。
為小米代工:公司發揮二線龍頭製造能力,為小米代工空調等產品。未來如小米白電銷售額提升,公司白電訂單有望隨之增長。
盈利預測
維持當前盈利預測不變。
估值與建議
公司當前股價對應18/19 年27/25 倍P/E。維持中性評級,由於市場整體估值下降,目標價下調15%至3.08 元,對應18/19 年31/28倍P/E。目標價對比當前股價有12%的上漲空間。
風險
彩電市場競爭風險。