事件 金地商置公佈2018 年半年度業績：公司2018 年上半年實現營業收入17.27 億元，同比增長40%；歸屬母公司股東的淨利潤5.99 億元，同比增長41%，基本每股收益0.0377 元。 　　點評 結轉提速，業績大幅增長。公司2018 年上半年營業收入17.27 億元，同比增長40%，其中物業開發收入佔比77%。剔除財務報告準則變動的影響後，公司總營收增幅8470 萬元，主要系公司租金及物業管理費收入增幅3830 萬元，小額貸款利息收入增幅3910 萬元。2018 上半年實現歸屬母公司股東的淨利潤5.99 億元，同比增長41%，主要系公司結轉提速及毛利上升所致，公司毛利率維持在41%高位，較2017 年末提升4 個百分點。 拿地積極，銷售靜待放量。公司上半年銷售金額159.7 億元，同比降低29%；銷售面積73.65 萬平米，同比降低38%。上半年可售貨值較少，疊加部分樓盤預售推遲，導致公司銷售規模下降。7 月公司單月銷售金額達43.4 億元，同比增長44%，預計下半年可售貨值總量有所提升，銷售改善可期。公司上半年新增8 個新項目，總規劃建面94.1 萬平米，收購總價爲95.72 億元，平均權益成本10200 元/平米。截至2018 年6月末，公司累計土地儲備達1342 萬平米，同比增長11%，佈局超20 個城市。從城市能級分佈看，一線城市土地儲備佔比約21.3%。 槓桿水平穩健，融資成本維持低位。公司上半年銀行及其他貸款總額爲19.86 億元，年利率區間在3.0%至4.3%。公司淨負債率40%，較2017年末提升17 個百分點，但整體仍然維持低位。 持有物業位於核心地段，租金可觀。公司旗下持有的投資物業位於核心城市核心地段，出租率高提升公司租金規模。2018 年上半年，深圳威新軟件科技園第一二期、北京搜狐網絡大廈及上海8 號橋項目出租率均達100%，目前在開發商業項目主要佈局在蘇州、南京、上海、深圳等城市的5 個新商業圈，預計竣工後商業地產板塊租金收入有望超過10億元。 投資建議：金地商置拿地前瞻，重點佈局核心一二線城市，土地儲備充沛且成本較低，目前土地儲備規模接近1400 萬平米。受推盤結構影響公司銷售增長有望提速。同時公司還在覈心城市持有大量優質物業，同時還有大量在建物業，未來租金收入將持續提升。我們預計2018-2020年公司EPS 分別爲0.19、0.25、0.32 元人民幣，對應PE 分別爲3.4、2.6、2.1 倍。 風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險（棚改、調控、稅收政策等）；融資環境變動（按揭、開發貸、利率調整等）；企業運營風險（人員變動、施工、拿地等）；匯率波動風險。