事件描述： 合衆思壯8 月16 日晚間發佈2018 年中期業績報告，公司上半年實現營業收入24.1 億元，同比增長278.34%；歸屬於母公司所有者淨利潤爲1.8 億元，同比增長258.4%。 自組網訂單逐漸放量，軍警業務支撐業績高成長 報告期內，公司強化通導一體化的業務拓展，緊握軍警市場發展機遇，業務訂單獲得強勁的增長。僅自組網業務，公司上半年累計簽署訂單25 億元，有望於下半年逐步確認收入。我們認爲，軍用及警用是國產替代化最關鍵的部分，其市場也將是北斗最快、最穩定的落地領域，通過測算，其市場規模至2020 年將達到395 億，增量空間明顯。而自組網產品可廣泛應用於軍事、公共安全、應急調度等領域，將率先獲得應用。隨着公司訂單持續落地確認，將極大增厚公司未來業績。 以北斗高精度業務爲核心，實現產業鏈全面佈局 公司以高精度業務爲核心，全面佈局北斗產業鏈，聚焦行業應用市場實現多點開花。報告期內，公司進一步加強高精度核心技術的發展，推出了支持L 頻段的UA32 天線，實現了北斗高精度芯片、算法、板卡、天線的全面突破，加強了北斗高精度產品領域的競爭優勢。而落實到行業應用中，公司強化測量測繪、精準農業、機械控制等規模化市場在全球資源佈局。我們認爲，高精度定位是北斗得以發展的關鍵因素，而行業應用市場空間巨大，則爲提供了成長土壤。同時，在市場不斷拓展的背景下，北斗若要實現“共融”直至“趕超”GPS,則需在上游基礎器件中表現出更高的“性價比”。而公司在全產業鏈佈局的基礎上，以高精度業務爲核心，針對行業應用市場實現突破，將爲其發展打造潛在的盈利增長點。 盈利預測及投資建議 公司在全產業鏈佈局的基礎上，在特殊領域實現穩定落地，並逐步延伸至行業市場。隨着核心技術不斷加強，公司各項業務有望進入爆發期。我們預計公司2018-2020 年淨利潤4.20 億元、5.64 億元、6.95 億元，對應EPS 爲0.56 元、0.76 元、0.94 元，對應PE 爲30.3倍、22.6 倍、18.3 倍，首次覆蓋予以“增持”評級，目標價22 元。 風險提示：自主網業務空間有限；北斗衛星發射不及預期。