2018H1 年公司营业收入25.57 亿元，同比增长2.75%；归母净利润9754万元，同比下滑7.92%。

核心观点：

受中兴事件、原材料价格上涨、研发项目增多等因素影响，业绩不及预期。收入方面，公司智能接入、光纤光缆、军工信息化分别实现营收15.26 亿元（+11%）、9.27 亿元（-8%）、3874 万元（+40%）。特发东智扩大产能开拓市场是带动收入上涨的主要原因。利润方面，特发东智受芯片、电阻电容等原材料价格上涨的影响，毛利率下滑4.1 个百分点；成都傅立叶因研发项目增多、投入加大，毛利率下滑7.2 个百分点。此外，中兴事件及贸易摩擦使得通信行业承压，在多重因素影响下，公司上半年业绩不及预期。

三费同比减少3%，随着中兴禁令解除、在研项目交付，下半年业绩有望恢复增长。公司上半年费用控制情况较好，三费同比减少3%。公司积极补充新客户来源，特发东智上半年已完成的签约量与17 年同期持平；海外签约额同比增长12.5%。中兴禁令已于7 月解除，通信订单将逐步恢复；傅立叶的多数在研项目将于下半年实现交付，公司业绩有望恢复增长。

可转债获批，扩大光通信生产规模，推动军工信息业务发展。公司发行可转债获证监会审核通过，拟募资4.19 亿元，用于光纤扩产项目、特发东智生产线扩产项目、傅立叶数据线项目开发。通过发行可转债，公司将扩大光通信业务生产规模，推动军工信息化业务加速发展。

拟以3.15 亿元收购神州飞航70%的股份，将扩大军工信息化产业规模。神州飞航主要生产军用计算机、总线等信息化产品，可与子公司成都傅立叶在技术、产品、市场等方面形成协同效应。神州飞航承诺18-20 年合计实现扣非净利润1.2 亿元。收购神州飞航，将有效扩大公司军工信息化产业规模，增厚公司业绩。

盈利预测与投资建议：我们认为，公司上半年客户开拓效果良好，随着中兴禁令解除，下半年来自中兴的订单将出现恢复性增长，且光通信产业协同效应较好；军工信息化业务受益于解放军信息化建设处于快速成长期，且在研项目利润率较高，多数将于下半年实现交付。暂不考虑收购及可转债，预计18-20 年归母净利润为3.27/4.02/4.96 亿元，对应EPS 为0.52/0.64/0.79元，对应当前股价的PE 为15/12/10 倍，看好公司光通信产业及军工信息化产业的发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格持续上涨使得毛利率下滑，影响公司盈利能力；中兴订单恢复情况低于预期。