業績總結：公司 2018年上半年實現營業收入 8.1億元，同比增長 10.7%；實現歸母淨利潤1.5 億元，同比增長34.6%；扣非後淨利潤1.5 億，同比增長30.5%；經營活動產生的現金流量淨額2.3 億，同比增長160.2%；EPS 0.85 元，ROE9.6%。 公司是百菌清行業第一，競爭能力突出。公司業務主要分爲農藥和阻燃劑。農藥產品主要是百菌清、嘧菌酯和其他產品（包括除蟲脲、氟啶胺、氟酰胺、霜脲氰等原藥及四氯-2-氰基吡啶、四氯對苯二甲腈等農藥中間體），其中百菌清產能全球第一。阻燃劑主要包括十溴二苯乙烷及阻燃劑母粒和其他阻燃劑類產品（包括三聚氰胺氰尿酸鹽阻燃劑及二苯基乙烷中間體）。公司的農藥和阻燃劑主打品種均有相對完善的中間體自我配套能力，競爭力突出。 毛利率好於去年同期，另外，二季度受益於人民幣貶值。公司農藥及農藥中間體2018 年第一季度單價同比增長15.5%，阻燃劑及中間體價格同比增長16.5%，銷量方面，阻燃劑及阻燃劑中間體銷量略有提升，農藥及農藥中間體銷量略有下降。公司毛利率提升明顯，第一季度綜合毛利率達到42.5%，是公司所披露的所有財務季度中毛利率的巔峯，二季度有所下滑，降至41.0%，整體來看，公司毛利率均好於去年同期。另外，受益於人民幣匯率貶值，公司第二季度財務費用率爲-3.4%，提升了淨利潤率水平。 募投項目即將投產，帶來新的增長動能。幾個IPO 募投項目正在逐步收尾，其中1000 噸嘧菌酯產能在2018 年6 月投產，1500 噸三聚氰胺聚磷酸鹽、1 萬噸復配母粒在2018 年年底投產，9000 噸農藥製劑類產品技改項目建設完工時間預計在2019 年12 月。 盈利預測與評級。預計2018-2020 年EPS 分別爲1.92 元、2.50 元、2.90 元，未來三年歸母淨利潤將保持25%的複合增長率。維持“買入”評級。 風險提示：安全環保風險，主要產品價格變動風險，原材料價格變動風險，募集資金投資項目風險，匯率變動風險。