事件：2018 年8 月16 日晚間，公司發佈2018 年半年度報告，營收24.08 億元，同比增長278.34%；歸母淨利潤1.80 億元，同比增長258.40%；基本每股收益0.2426 元/股，同比增長253.64%。 中報業績大幅增加，業務發展持續向好。公司2018H1 歸母淨利潤爲1.8 億元，同比增長258.40%，增長幅度略超預期；2018Q2 歸母淨利潤爲1.26 億元，同比增長180%，環比增長133.33%。業績增長主要驅動力爲：（1）報告期內公司迅速斬獲大量軍用自組網業務訂單；（2）高精度業務實現快速增長。考慮到公司業績確認主要集中在Q4，因此2018 年全年業績增長可期。 自組網訂單密集落地，看好公司持續獲取訂單的能力。無線自組網作爲臨時性多跳自治系統，不依賴於預設的基礎設施，主要用於解決應急條件下的可視化指揮、控制和通信問題，可廣泛應用於軍事、公共安全、應急調度等領域。公司軍方自組網業務，主要做軍方自組網設備，包括便攜式數據一體化移動基站、智能通信網絡數據處理器。2017 年公司共簽署自組網業務訂單21 億元，截止目前公司2018 年已簽署28 億元訂單，已經超過去年全年所獲訂單量。公司在該業務上依託於北斗導航公司與元博中和，可以獲得穩定的委託加工訂單。公司今年業務的大規模增長也得益於能力和渠道的優秀，以及市場的巨大需求。考慮軍工自組網市場300 億元的空間，以及公司較強的獲取訂單能力，公司有望在自組網業務上持續突破，看好公司在自組網業務上的持續發展。 高精度業務潛力巨大，市場尚處藍海。高精度業務是公司未來具備較大增長潛力的業務，主要指基於高精度定位技術（精度從厘米到毫米）爲相關行業應用提供產品。具體從應用領域來看，包括測量測繪、精準農業、智能駕考，同時往機械控制、機器人、無人機等新興業務領域拓展。當前還是以測量測繪領域的測量RTK 產品爲主，目前這些業務均在產業導入期或者成長期並取得了一定的進步。報告期內公司推出支持L 頻段的UA32 天線，使得公司在高精度芯片、算法、板卡、天線等核心技術上均取得了較大的突破。公司積極探索相關領域，有望在相關領域取得先發優勢。根據國務院辦公廳印發的《國家衛星導航產業中長期發展規劃》到2020 年我國衛星導航產業規模將達到4000 億元，北斗衛星導航系統對國內衛星導航市場貢獻率約爲60％-80%，即市場規模有望達到2400-3200 億元。公司深耕高精度業務，未來增長空間巨大。 盈利預測：我們看好合衆思壯作爲民用北斗導航龍頭，在北斗導航行業迅速發展之際，所帶來的公司業務業績高速發展。看好公司在自組網業務上的不斷成長，以及高精度業務上的廣闊前景。我們預計公司2018-2020 年歸屬於上市公司股東淨利潤分別爲4.29、5.65 和7.12 億元，對應EPS 分別爲0.58、0.76 和0.96 元，現價對應2018-2020 年PE 分別爲29.6、22.5 和17.9 倍。我們首次給予“審慎推薦”評級。 風險提示：（1）自組網業務不及預期；（2）高精度業務發展不及預期；（3）行業競爭加劇。