2018 年上半年公司收入同比增長2.8%，歸母淨利潤同比增長57.8%，業績超預期。1）18H1公司收入同比上升2.8%至4.4 億元，逐步顯現的新興渠道優勢拉動歸母淨利潤同比增57.8%至8345 萬元，扣非淨利潤同比增65.9%至7343 萬元，表現強勁。2）18Q2 銷售費用下降，投資收益的增加，業績增長提速明顯。18Q2 公司收入2.2 億元，同比升13.3%，歸母淨利潤大幅增長105%至8345 萬元，主因是銷售費用下降及投資收益增加。 盈利能力提升，銷售費用下降明顯，整體資產狀況有所改善。1）社交平台及公衆傳播有序替換傳統渠道宣傳費用，公司盈利能力提升明顯。2018H1 公司毛利率略降0.4pct 至59.8%，基本維持穩定。研發投入微增0.7pct 促使管理費用率上升1.3pct 至8.5%。同時受益於社交電商+KOL 等新興推廣傳播優勢，銷售費用率顯著下降3.5pct，帶領淨利率攀升6.6pct 至18.9%，整體盈利能力顯著增強。2）流動性轉好，週轉率下滑，整體資產狀況待改善。應收賬款與存貨週轉率分別較之去年同期下降0.85、0.09pct，經營性現金流淨額比上期增加228 萬元，流動性向好發展但整體資產狀況待改善。 公司傳統日化業務穩健，拓品牌品類+深耕全渠道佈局，不斷優化自身實力。1）高端自主品牌與代理美妝齊發力，領銜多品牌矩陣蓬勃發展。2018H1 公司代理化妝品，如瑞鉑希、黛爾珀等，營收同比大幅增長502%，增速強勁。旗下高端品牌美多絲及曼絲娜分別實現營收9640 萬元、506 萬元，同比增長32%、18%，實力打造多品牌矩陣。2）KA 渠道繼續領跑，積極增強CS 及微博平台KOL、微信頭部公衆平台等新興渠道建設，優化渠道佈局。報告期內以大潤發、物美爲代表的KA 渠道表現亮眼，營收同比增長10%至1.3 億元，佔比爲30.4%。未來以拉芳品觀基金爲依託，拓展購物中心CS 渠道，有望助力全渠道優質佈局。 公司以聯營合營等方式切入社交電商，渠道建設+營銷推廣並重，且頭部自媒體社區在風口，投資收益直接增厚業績。1）投資宿遷百寶+蜜妝信息獲母嬰+美妝自媒體社群矩陣，完整自身產業閉環。宿遷百寶（公司持股20%）與蜜妝信息（公司持股26.8%）分別擁有數個母嬰、美妝自媒體頭部公衆號，精準覆蓋百萬高粘性粉絲群體，緊抓社交電商紅利風口，未來潛力足。同時蜜妝信息擁有自有彩妝品牌MeetDay，助力公司切入美妝領域。2）聯營企業淨利潤增長迅猛，爲公司業績保駕護航。聯營企業宿遷百寶、蜜妝信息、拉芳易簡新媒體產業基金報告期業績喜人，宿遷百寶淨利潤同比上升23.8%，蜜妝信息、拉芳易簡分別實現淨利潤317、759 萬元，報告期內公司共實現投資淨收益1665 萬元，同比增長2146%。 公司是國內日化老牌領軍企業，強化品牌矩陣+拓展新興渠道，主業穩健，切入高景氣度美妝細分領域有望成爲未來新的利潤增長點，維持增持評級。公司傳統大日化洗護領域根基牢固，盈利穩健。公司近年隨着消費環境變化積極求變，佈局社交電商搶佔渠道紅利，切入美妝領域值得期待，且考慮到股票期權激勵業績目標較高，高端產品線和代理化妝品增速較高，故上調盈利預測，預計18-20 年歸母淨利潤爲1.85/2.11/2.39 億元（原預測18-20 年歸母淨利潤1.74/1.84/1.96 億元），對應PE 分別爲19/17/15 倍，維持增持評級。