投資要點： 公司發佈中報：2018 年上半年實現營收3.07 億元，同比增56.81%；實現歸母淨利潤7569萬元，同比增51.08%；扣非後歸母淨利潤爲6973 萬元，同比增39.92%。 收入與淨利潤增速略超預期，主要源於基金估值政策變化及版本升級。6 月份我們預計公司上半年營收和歸母淨利潤增速分別爲43%和44%，公司實際業績略超預期。公司上半年內生營收2.84 億，同比+59.44%，內生歸母淨利潤6659 萬（包含參股公司投資收益-281 萬），增速54.01%。內生增速比合並報表增速更高。業績略超預期主要來自於母公司定製軟件開發和銷售收入同比大幅增長（+79.06%），一方面由於2017 年下半年密集發佈一系列基金估值政策及資管新規導致客戶系統改造需求激增（包括營改增估值覈算、流通受限股估值政策、流動性風險管理政策以及證監會對證券投資基金估值業務的指導意見等），另一方面則來自資管系統從3.0 升級到4.5、託管系統從3.0 升級到5.0 系統所帶來的客戶系統更換的收入。 新增客戶數量與大客戶業務需求量較爲平穩，導致服務收入增幅不高。上半年公司實現服務收入7199 萬元，同比+22.42%。公司服務收入可以拆分爲運維服務收入、諮詢與開發服務費收入、外包服務收入。運維收入主要取決於公司存量客戶數量，諮詢與開發服務費收入主要取決於大客戶新業務需求，而外包服務則主要來自於託管系統大客戶業務量是否提升。公司存量客戶數較爲穩定，尤其是託管系統面向的大型銀行及券商客戶，由於沒有新增機構獲得託管牌照，所以大客戶數量幾乎不變；另一方面大客戶業務需求也未出現大幅提升，從而使得服務收入增幅不大。 研發人員成本將得到控制，服務及實施成本仍將上行。公司上半年營業成本（服務實施人員薪酬）爲5692 萬元，同比增58%；研發費用（研發人員薪酬）合計1.06 億元，同比增31%。營業成本上升較快主要由於駐場實施和服務人員數量上升以及員工薪酬增加，預計公司去年招聘的服務實施人員主要以校招爲主，應屆生在下半年入職，綜合上述原因導致與去年同期相比服務與實施人員人數大幅增長。由於公司在成都以及長沙設立了研發中心，因此研發人員人均薪酬得到一定控制，但是由於金融機構大多在北上廣深一線城市，所以服務實施人員薪酬相對而言較難保持平穩，未來可能還會隨着市場平均水平出現一定程度上漲。 維持盈利預測與評級：預計公司PaaS 容器雲創新業務將成爲業績增長主引擎，未來三年將貢獻7 億營收，預計2018-2020 年EPS 分別爲0.38/0.57/0.74 元，當前股價對應PE 分別爲38/25/20 倍，維持“買入”評級。 風險提示：傳統產品、PaaS 產品屬於不同團隊，發展過程可能伴隨股權變化和管理整合。