1H18 業績符合預期 鼎漢技術公佈1H18 業績：營業收入5.93 億元，同比增加25.1%；歸屬母公司淨利潤0.29 億元，同比增長283.2%，對應每股盈利0.05 元。2Q18 收入3.40 億元，同比增長34.1%；歸母淨利潤0.31億元，同比增長590.3%。 收入回暖，毛利率下降。1H18 車輛/地面/信息化與安全檢測收入2.98/1.90/1.01 億元，同比增加8.7%/2.2%/784.85%，信息化與安全檢測收入大增主要因爲合併報表併入子公司SMA 及奇輝電子。公司整體毛利率30.2%，同比下滑3.7ppt，主要因齊輝電子和SMA產品毛利低於公司原有產品，以及車輛裝備毛利下滑7.4ppt。 費用增加，淨利潤率低基數下反轉。因併入SMA 和齊輝電子，公司銷售/管理費用增加1.1/1.6ppt；2018 上半年融資環境縮緊導致公司財務費用率上升0.8ppt；2Q/1H18 淨利潤上升7.5/3.0ppt。 2Q18 公司三費率環比下降7.1ppt，效率提升明顯。 發展趨勢 政策支持下軌交行業出現拐點。鐵總2018 年年初制定全國鐵路固定資產投資7,320 億元，近期國常會和中央政治局會議重提基建投資，加大鐵路投資有望成爲下半年“穩經濟”重要着力點，全年鐵路投資將超過8,000 億元，公司的車輛和地面產品直接受益。 收購子公司協同深化，在手訂單充沛。公司的整合正在深化：子公司SMA 電源技術國產化順利推進，2018 年有望實現盈虧平衡；齊輝電子智慧車站項目迅速拓展，已覆蓋車站超過5 個，並有望貢獻0.60 億元利潤。上半年公司在手訂單22.48 億元，同比增加36.4%，爲18 年業績提供保障。 盈利預測 受到鐵路裝備備採購降價及子公司合併的影響，我們將2018/19e盈利預測從0.48/0.51 元下調23%/13%到0.32/0.42 元。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年25.0/19.5 倍P/E。我們維持推薦評級。 考慮到盈利預測下調，我們將目標價從11.89 元下調20%到9.55元，對應18/19 年30/23 倍P/E，對比當前股價有18%空間。 風險 子公司整合不及預期。