行业领先的大宗商品全程供应链服务商
上海雅仕成立于2003 年5 月,是一家主要从事供应链物流和供应链执行贸易业务,为工业客户提供定制化服务的全程供应链服务商。公司股权相对集中,控股股东为雅仕集团,持有公司51%的股份,实际控制人孙望平通过上海初映、雅仕集团间接持有公司68%的股份。2015-2017 年公司分别实现营业收入15.9、13.3、17.0 亿元,同比增长+9.6%、-16.6%、+28.33%;2018 年第一季度实现营收3.86 亿元。营收和归母净利润除2016 年外稳定增长,综合毛利率近三年略有下滑。
供应链行业整体稳定发展,细分市场出豪杰
近年来,得益于经济的快速稳定增长,我国物流行业整体稳定发展,工业物流是物流规模增长的最主要动力,年均复合增速高于同期GDP 增速。同时,由于提高供应链物流的效率要求企业在供应链流程上操作高效且应对行业发展有独特而精准的见解,行业整体呈现出大分散、小集中的特点,服务商大多数专营一个或者少数几个行业,在目标行业的成绩突出,鲜有供应链管理服务商同时服务众多领域。
供应链物流是核心,执行贸易辅助促发展
公司通过整合物流各环节的服务资源,为客户提供一站式、定制化的供应链物流服务。围绕着客户的生产经营,公司为工业企业提供原材料的运入和产成品的运出服务,一站式解决企业的运输难题。同时,公司在硫磷化工、有色金属行业建立了行业领先的供应链物流体系后,选择性地开展一些硫磷、化肥和有色金属等优势品种的贸易,通过赚取商品差价获得利润。
募投项目:液体化工品罐区工程、多式联运和信息化升级
公司本次IPO 公开发行3300 万股,占发行完成后公司总股本的25%,募集资金3.05 亿元将用于以下项目:连云港港旗台作业区液体化工品罐区工程项目、供应链物流多式联运项目和供应链物流信息化升级项目。
盈利预测
我们认为随着公司在硫磷化工、有色金属和煤炭行业扩大规模、拓展行业以及开发更多的供应链产品,加快移动互联网技术的应用,升级并开放工业物流信息化平台,且IPO 募集资金到位后,公司巩固集装箱多式联运优势,投向工业物流信息化升级项目,业绩有望迎来显著增长。预计公司18/19/20EPS 分别为0.68、0.76、0.89 元。考虑到供应链板块18 年整体平均估值20.4x,以及次新股平均估值30.0x,计算其价值区间13.9-20.4 元。首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示:毛利率下滑风险、公司业务领域拓展及新产品开发不及预期
行業領先的大宗商品全程供應鏈服務商
上海雅仕成立於2003 年5 月,是一家主要從事供應鏈物流和供應鏈執行貿易業務,爲工業客戶提供定製化服務的全程供應鏈服務商。公司股權相對集中,控股股東爲雅仕集團,持有公司51%的股份,實際控制人孫望平通過上海初映、雅仕集團間接持有公司68%的股份。2015-2017 年公司分別實現營業收入15.9、13.3、17.0 億元,同比增長+9.6%、-16.6%、+28.33%;2018 年第一季度實現營收3.86 億元。營收和歸母淨利潤除2016 年外穩定增長,綜合毛利率近三年略有下滑。
供應鏈行業整體穩定發展,細分市場出豪傑
近年來,得益於經濟的快速穩定增長,我國物流行業整體穩定發展,工業物流是物流規模增長的最主要動力,年均複合增速高於同期GDP 增速。同時,由於提高供應鏈物流的效率要求企業在供應鏈流程上操作高效且應對行業發展有獨特而精準的見解,行業整體呈現出大分散、小集中的特點,服務商大多數專營一個或者少數幾個行業,在目標行業的成績突出,鮮有供應鏈管理服務商同時服務衆多領域。
供應鏈物流是核心,執行貿易輔助促發展
公司通過整合物流各環節的服務資源,爲客戶提供一站式、定製化的供應鏈物流服務。圍繞着客戶的生產經營,公司爲工業企業提供原材料的運入和產成品的運出服務,一站式解決企業的運輸難題。同時,公司在硫磷化工、有色金屬行業建立了行業領先的供應鏈物流體系後,選擇性地開展一些硫磷、化肥和有色金屬等優勢品種的貿易,通過賺取商品差價獲得利潤。
募投項目:液體化工品罐區工程、多式聯運和信息化升級
公司本次IPO 公開發行3300 萬股,佔發行完成後公司總股本的25%,募集資金3.05 億元將用於以下項目:連雲港港旗臺作業區液體化工品罐區工程項目、供應鏈物流多式聯運項目和供應鏈物流信息化升級項目。
盈利預測
我們認爲隨着公司在硫磷化工、有色金屬和煤炭行業擴大規模、拓展行業以及開發更多的供應鏈產品,加快移動互聯網技術的應用,升級並開放工業物流信息化平臺,且IPO 募集資金到位後,公司鞏固集裝箱多式聯運優勢,投向工業物流信息化升級項目,業績有望迎來顯著增長。預計公司18/19/20EPS 分別爲0.68、0.76、0.89 元。考慮到供應鏈板塊18 年整體平均估值20.4x,以及次新股平均估值30.0x,計算其價值區間13.9-20.4 元。首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示:毛利率下滑風險、公司業務領域拓展及新產品開發不及預期