核心观点：
公司归母净利润下降11.5%，主要归于投资公允价值变动影响
公司2018 年上半年实现总收入同比上升27.4%；归母净利润1.94 亿港元，同比下降11.5%，主要由于投资的公允价值变动出现了0.67 亿港元的亏损。截止2018 年6 月末，公司管理资产总额增加至171.92 亿美元，相比2017 年末的165.94 亿美元，增长约11%。
固收产品占比持续上升，另类投资可能加速
公司继续加强固定收益类产品布局，资产占比从2017 年30%持续提升至2018 年6 月末的35%。根据公司半年报，公司进一步产品规划包括：亚太区房地产私募股权基金预期下半年再收购两项资产；未来一年新增一只具有一定规模的私募债券基金，并推出第二只房地产私募股权基金。
中国客户占比提升，MRF 有望年内获批
中国区域客户占比持续提升至6%，主要归于公司2018 年积极推进内地私募产品的发行。截止六月底，公司在中国内地的管理资产超过10 亿美元，较2017 年底增长约30%。根据半年报，公司预期惠理价值基金有望短期获批，惠理高息股票基金也处于申请状态。
估值中枢下移，等待催化
惠理公司的产品线调整使综合费率最高的偏股型基金占比下滑，同时中国区域拓展进度受制于监管慢于预期，叠加权益市场2018 年出现较大幅度市场下跌，导致公司整体估值中枢下移。公司目前5.36 港币，对应P/AUM估值约为8%，低于历史估值区间的下限。基于公司较低的估值水平和内地市场的成长前景，我们维持谨慎增持评级，但需关注旗舰基金MRF 资格获批进展，以及旗下主要基金业绩变化。
风险提示
股票市场大幅下跌；无法取得MRF 资格；核心投研团队离职等。
核心觀點：
公司歸母淨利潤下降11.5%，主要歸於投資公允價值變動影響
公司2018 年上半年實現總收入同比上升27.4%；歸母淨利潤1.94 億港元，同比下降11.5%，主要由於投資的公允價值變動出現了0.67 億港元的虧損。截止2018 年6 月末，公司管理資產總額增加至171.92 億美元，相比2017 年末的165.94 億美元，增長約11%。
固收產品佔比持續上升，另類投資可能加速
公司繼續加強固定收益類產品佈局，資產佔比從2017 年30%持續提升至2018 年6 月末的35%。根據公司半年報，公司進一步產品規劃包括：亞太區房地產私募股權基金預期下半年再收購兩項資產；未來一年新增一隻具有一定規模的私募債券基金，並推出第二隻房地產私募股權基金。
中國客戶佔比提升，MRF 有望年內獲批
中國區域客戶佔比持續提升至6%，主要歸於公司2018 年積極推進內地私募產品的發行。截止六月底，公司在中國內地的管理資產超過10 億美元，較2017 年底增長約30%。根據半年報，公司預期惠理價值基金有望短期獲批，惠理高息股票基金也處於申請狀態。
估值中樞下移，等待催化
惠理公司的產品線調整使綜合費率最高的偏股型基金佔比下滑，同時中國區域拓展進度受制於監管慢於預期，疊加權益市場2018 年出現較大幅度市場下跌，導致公司整體估值中樞下移。公司目前5.36 港幣，對應P/AUM估值約爲8%，低於歷史估值區間的下限。基於公司較低的估值水平和內地市場的成長前景，我們維持謹慎增持評級，但需關注旗艦基金MRF 資格獲批進展，以及旗下主要基金業績變化。
風險提示
股票市場大幅下跌；無法取得MRF 資格；核心投研團隊離職等。
