本報告導讀： 強化優勢渠道，加碼新興渠道，渠道優化帶動收入增速回升。廣告投放優化使得銷售費用率大幅下降，利潤增長超預期。產品和品牌矩陣有望不斷豐富，推動持續增長。 投資要點： 投資建議：渠道和效率優化加速增長，品牌升級高端化年輕化。維持2018-2020 年EPS0.92/1.11/1.32 元，維持目標價27.59 元，增持。 業績增速逐季提升，業績超預期。2018H1 公司營收/淨利潤4.42/0.83億元，同比增長 2.78%（增速同比+14.43pct）/57.84%（增速同比+70.11pct），扣非後歸母淨利增長65.94%，業績拐點凸顯。2018Q2營收/淨利潤同比增長13.31%/104.75%，品類變化使得毛利率小幅下滑0.38pct 至59.77%，但由於硬廣轉投放轉爲社交電商等使得廣告費用率大幅下降6.79pct，淨利率同比提升6.59pct 至18.90%。 強化優勢渠道，加碼新興渠道，渠道優化持續推進。2018H1 公司強勢渠道KA 渠道收入同比增長10.33%，佔比達30.42%。同時，公司着力對線下CS 以及線上主流和新興電商渠道推廣銷售。參股母嬰和美妝頭部公衆號宿遷百寶（20%）和蜜妝信息（26.8%），2018H1 宿遷百寶收入/利潤1.92 億元/1482 萬元，蜜妝收入/利潤942/371 萬元。 產品和品牌矩陣不斷豐富，品牌向年輕化、高端化升級。公司一方面鞏固原有品牌市場地位，另一方面以代理“瑞鉑希”、“黛爾珀”等進口產品和參股蜜妝信息等方式進一步拓展產品系列矩陣。主力品牌中定位中高端的美多絲2018H1 實現營收9640.06 萬元，同比增長32.48%，佔比提升至21.83%，代理進口品牌、“曼絲娜”銷售增幅較大，收入同比增長502.24%、18.42%。 風險提示：經濟下滑抑制消費；行業競爭加劇；新品推廣費用增長等。