投资要点

事件：公司发布公告 2018 年上半年实现营收 11.97 亿元，同比增长 33.37%，归母净利润 1.35 亿元，同比增长54.79%（业绩预告为43%-55%），扣非归母净利润1.12 亿元，同比增长29.71%，经营活动净现金流-3.09 亿元，同比下降12.14%，EPS 为0.39 元/股；其中，Q2 营收和归母净利润分别同比增长30.41%和75.44%；预计18 前三季度归母净利润增速为40%至55%。

点评：

报告期内，公司确定“以数字驱动引领行业变革”为公司发展战略，经过对业务的调整和布局，形成以智慧安全为核心的行业认知解决方案业务为公司主营业务，以海洋旅游航线及其他旅游服务业务为公司业绩提供有效补充的整体布局，同时，对高管团队进行调整，确定了科技为主导的高管团队以及完成公司更名；公司上半年实现营收11.97 亿元，同比增长33.37%，其中，通过积极拓展智慧公安、雪亮工程业务，行业认知解决方案类业务量不断增加，行业认知类业务实现营收8.34 亿元，同比增长40.76%，北涠航线客运量稳步增长，海洋旅游业务实现营收3.64 亿元，同比增长19.05%，行业认知净利润10,758.29 万元，同比增长54.40%，持续保持快速增长。

旅游业务聚焦优质资源运营，剥离非核心资产。目前，公司主要经营“北海-涠洲岛”、“北海-海口”、“蓬莱-长岛”三条优质海洋旅游航线及周边相关航线业务，同时，拥有江西5A 级景区龙虎山内车船筏旅游资源的运营权；在确定科技主业候，启动处置旅行社、部分景区业务以及北方区域海上游等非核心资产工作。

科技业务占比提升导致毛利率下降2.41pct，整体费用率提升1.27pct，管理费用率提升3.98pct，销售费用率下降3.98pct，主要因为行业认知解决方案类业务研发费用前期宣传转入管理费用研发支出，旅游中介机构相关费用带动管理费用率上升，另外，借款增加导致财务费用率提升1.32pct；应收账款较年初增加10.65%，低于营收增速，占营收比重为121.72%，较去年同期下降20.44pct，因受结算周期长等行业特点影响，随着年末项目竣工结算，应收账款回款将使经营性现金流得到极大改善，受此影响，经营性净现金流下降3,350.76 万元。

盈利预测及投资评级：公司科技板块将凭借自身扎实的技术优势、控股股东资金、政府资源优势以及持续增长的市场需求实现持续快速增长，旅游业务经营稳健，科技板块正逐步成为控股股东重点投入方向，未来有望背靠控股股东强大的资金和资源实力实现快速成长，正通过“端+云”技术、创新数据驱动，从传统的项目产品集成模式（IT），转向行业认知服务（OT），今年上半年科技业务净利率提升1.14pct，预计公司18-20 年EPS 分别为0.94/1.15/1.38 元，8 月9 日收盘价对应PE 分别为19/16/13倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：客流增长/新航线/新业务拓展不及预期；新智认知新订单不及预期，转型不及预期。