投资要点
公司以四家子公司为主体,是我国弹药类产品的老牌供应商:公司是安徽省军工集团旗下的地方国资企业,是控股型公司,主要通过四家军品子公司(神剑科技、方圆机电、东风机电和红星机电)开展业务。公司是我国弹药类产品的老牌供应商,四家军品子公司的前身均为成立于19 世纪60 年代的三线军品工厂,长期从事弹药类产品的研发生产,改组后基本延续原有业务:神剑科技主营迫击炮弹及光电对抗弹药产品;方圆机电主营单兵火箭产品;东风机电主营引信和子弹药产品;红星机电主营火工品和纤维子弹产品。
公司产品向智能化方向发展,募投项目实施促进研发能力提升:目前公司产品正在向智能化方向发展,一方面公司部分产品已经具备了智能化功能,如东风机电研制的D03 电侦装置等,另一方面公司目前承担了多项智能弹药相关的研发项目,相关产品包括制导炮弹、制导火箭、智能引信等。此外,根据公司招股说明书,在未来三年确定并实施的产品开发计划中,也包括了多项智能弹药类产品,比如末修正迫击炮弹、末制导迫击炮弹、制导火箭筒等。此次公司募集资金也将用于智能弹药类产品的研制,我们认为,随着公司各募投项目的实施,公司在智能弹药领域的研发能力和效率将进一步提升。
弹药类业务具备高成长性,智能化是未来发展方向:弹药作为一种消耗品,在战时的用量很大,而在和平时期,由于备战储备和军队训练与演习的需要,弹药的消耗量也保持较高水平。随着未来我国军事训练、演习强度和频率的不断提高,以及对抗性训练、实战化训练的常态化,我国弹药的消耗量将不断增加,因此弹药类业务具备高成长性。此外,随着光电技术、信息技术的快速发展,能够实现精确打击和智能毁伤的智能化弹药成为发展趋势。
盈利预测:智能化弹药领域发展,借助上市后募投项目发力,未来将受益于弹药类产品的消耗品市场,同时将受益于智能弹药的不断发展与应用。我们预测公司2018/2019/2020 年营业收入为16.11/17.52/19.24 亿元,归母净利润为1.33/1.49/1.59 亿元,按照发行后总股本7.24 亿股计算,公司2018/2019/2020 年每股收益为0.18/0.21/0.22 元。
风险提示:产品研发和定型进度不及预期;客户过于集中带来风险。
投資要點
公司以四家子公司爲主體,是我國彈藥類產品的老牌供應商:公司是安徽省軍工集團旗下的地方國資企業,是控股型公司,主要通過四家軍品子公司(神劍科技、方圓機電、東風機電和紅星機電)開展業務。公司是我國彈藥類產品的老牌供應商,四家軍品子公司的前身均爲成立於19 世紀60 年代的三線軍品工廠,長期從事彈藥類產品的研發生產,改組後基本延續原有業務:神劍科技主營迫擊炮彈及光電對抗彈藥產品;方圓機電主營單兵火箭產品;東風機電主營引信和子彈藥產品;紅星機電主營火工品和纖維子彈產品。
公司產品向智能化方向發展,募投項目實施促進研發能力提升:目前公司產品正在向智能化方向發展,一方面公司部分產品已經具備了智能化功能,如東風機電研製的D03 電偵裝置等,另一方面公司目前承擔了多項智能彈藥相關的研發項目,相關產品包括制導炮彈、制導火箭、智能引信等。此外,根據公司招股說明書,在未來三年確定並實施的產品開發計劃中,也包括了多項智能彈藥類產品,比如末修正迫擊炮彈、末制導迫擊炮彈、制導火箭筒等。此次公司募集資金也將用於智能彈藥類產品的研製,我們認爲,隨着公司各募投項目的實施,公司在智能彈藥領域的研發能力和效率將進一步提升。
彈藥類業務具備高成長性,智能化是未來發展方向:彈藥作爲一種消耗品,在戰時的用量很大,而在和平時期,由於備戰儲備和軍隊訓練與演習的需要,彈藥的消耗量也保持較高水平。隨着未來我國軍事訓練、演習強度和頻率的不斷提高,以及對抗性訓練、實戰化訓練的常態化,我國彈藥的消耗量將不斷增加,因此彈藥類業務具備高成長性。此外,隨着光電技術、信息技術的快速發展,能夠實現精確打擊和智能毀傷的智能化彈藥成爲發展趨勢。
盈利預測:智能化彈藥領域發展,藉助上市後募投項目發力,未來將受益於彈藥類產品的消耗品市場,同時將受益於智能彈藥的不斷髮展與應用。我們預測公司2018/2019/2020 年營業收入爲16.11/17.52/19.24 億元,歸母淨利潤爲1.33/1.49/1.59 億元,按照發行後總股本7.24 億股計算,公司2018/2019/2020 年每股收益爲0.18/0.21/0.22 元。
風險提示:產品研發和定型進度不及預期;客戶過於集中帶來風險。