營收高速增長，遊戲與體育業務齊發力 1） 2018H1 公司實現營業收入16.38 億元，同比增長25.58%，歸母公司淨利潤1.41 億元，同比減少14.32%。告期內公司淨利潤同比下降，主要Q1 非經常性損益項目較上年同期同比下降。剔除2018Q1 影響，公司Q2 歸母淨利潤較上年同期大幅度增長138.35%。 2） 遊戲板塊增速最快，於報告期內實現營業收入8.67 億元，同比增長34.97%，主營業務收入佔比52.96%；足球俱樂部業務實現營業收入4.83 億元，同比增長33.13%，佔比29.51%；玩具業務實現營業收入2.59 億元，同比減少11.11%，佔比15.82%。遊戲與體育業務收入高速增長，提升公司業績。 優質IP 結合先進研發能力，深耕細分品類打造行業龍頭1） 公司已建立包涵文學、漫畫、影視等在內的多樣化IP 資源矩陣，注重與影視動漫的深度結合。未來將進一步聚焦SLG、二次元等細分品類，佈局“00” 後、女性遊戲品類，加強品牌與渠道建設，注重研發能力，深耕細分市場。 2） 得益於世界知名汽車品牌的品牌授權與公司內部先進的研發能力，公司在玩具業務上堅持高毛利戰略，安全邊際優勢顯著。 細分行業動態調整，國際化戰略效益凸顯 1） 遊戲出海業務收益斐然，海內外流水持續增長。《三國群英傳-霸王之業》 報告期國內外月流水持續維持在1 億元左右，《蒼之紀元》於3 月首發，獲蘋果App Store 中國區遊戲暢銷榜第9 名、角色扮演類遊戲第1 名，並獲數十家主流遊戲渠道主推，日流水近千萬元；《三國志M》上線以來一直位列暢銷榜遊戲排行Top10（App Annie 數據），獲中國手游出海吸金榜第七名的成績。 2） 體育業務H1 營收4.84 億元，其中2.16 億來自電視轉播權，2.68 億來自贊助及廣告收入等。西班牙人俱樂部球員總價值進一步上升，達1.10 億歐元。 投資建議 我們預計公司2018/19/20 年備考歸母利潤分別爲3.46/4.14/5.32 億元，對應同期14/12/9 倍PE，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示 政策監管風險、遊戲發行進度不及預期風險等。