业绩回顾
2018 年上半年业绩符合预期
2018 年上半年，铁建装备收入12.18 亿元，同比增长30.8%；归属母公司净利润8,230 万元，同比增长206.1%，对应每股盈利0.05元。业绩符合预期。
费用下降，净利润触底反弹。2018 年上半年，机械销售收入同比增长130.0%，主要受益于行业复苏。零部件销售和铁路线路养护服务收入分别同比下降59.5%和50.6%。毛利润率下滑2.9 百分点。销售、管理、财务费用率分别下降0.9 百分点、2.4 百分点、3.8百分点。净利润率改善3.9 百分点至6.8%。运营现金流1.34 亿元。
发展趋势
下半年业绩有望继续改善。2017 年下半年，公司收入仅8.87 亿元，远低于历史平均水平。考虑低基数和铁路行业复苏，预计公司收入将在下半年触底反弹。
铁路装备2018 年采购金额低于此前的预期。铁总2018 年全年固定资产投资计划7,320 亿元，其中机车车辆采购投资800 亿元，低于此前预期的1,000 亿元。
铁路行业有望趋势性复苏。铁路设备企业将受益于政策支持。政府已经宣布措施鼓励铁路货运。此外，李克强总理表示，中国将加强中西部地区基建。同时，中央政府预计将为铁路建设提供更多财政支持。
盈利预测
我们下调2018-19 年每股盈利预测68%和69%至0.09 元和0.10 元，主要考虑到政府部门去杠杆，铁路建设投资金额和铁路装备采购金额均低于此前的预期。
估值与建议
目前，铁建装备交易于16.2 倍和15.3 倍2018-19 年市盈率。考虑到最近政策层面边际放松，货币政策微调以及财政政策更加积极，维持推荐评级，轨交板块估值中枢下移，下调目标价30%至2.17港元（20 倍和19 倍2018-19 年市盈率），较目前股价有17%的上涨空间。
风险
招标延后。
業績回顧
2018 年上半年業績符合預期
2018 年上半年，鐵建裝備收入12.18 億元，同比增長30.8%；歸屬母公司淨利潤8,230 萬元，同比增長206.1%，對應每股盈利0.05元。業績符合預期。
費用下降，淨利潤觸底反彈。2018 年上半年，機械銷售收入同比增長130.0%，主要受益於行業復甦。零部件銷售和鐵路線路養護服務收入分別同比下降59.5%和50.6%。毛利潤率下滑2.9 百分點。銷售、管理、財務費用率分別下降0.9 百分點、2.4 百分點、3.8百分點。淨利潤率改善3.9 百分點至6.8%。運營現金流1.34 億元。
發展趨勢
下半年業績有望繼續改善。2017 年下半年，公司收入僅8.87 億元，遠低於歷史平均水平。考慮低基數和鐵路行業復甦，預計公司收入將在下半年觸底反彈。
鐵路裝備2018 年採購金額低於此前的預期。鐵總2018 年全年固定資產投資計劃7,320 億元，其中機車車輛採購投資800 億元，低於此前預期的1,000 億元。
鐵路行業有望趨勢性復甦。鐵路設備企業將受益於政策支持。政府已經宣佈措施鼓勵鐵路貨運。此外，李克強總理表示，中國將加強中西部地區基建。同時，中央政府預計將為鐵路建設提供更多財政支持。
盈利預測
我們下調2018-19 年每股盈利預測68%和69%至0.09 元和0.10 元，主要考慮到政府部門去槓桿，鐵路建設投資金額和鐵路裝備採購金額均低於此前的預期。
估值與建議
目前，鐵建裝備交易於16.2 倍和15.3 倍2018-19 年市盈率。考慮到最近政策層面邊際放鬆，貨幣政策微調以及財政政策更加積極，維持推薦評級，軌交板塊估值中樞下移，下調目標價30%至2.17港元（20 倍和19 倍2018-19 年市盈率），較目前股價有17%的上漲空間。
風險
招標延後。
