公司近况
公司公布2018 年6 月酒店经营数据：
境内酒店：1）综合RevPAR 同比增长5.4%（经济型/中端：
-1.5%/+0.4%），主要受益于RevPAR 更高的中档酒店房间数占比由上年同期的27%大幅提升10 个百分点至37%。2）Occ下滑5 个百分点至79%，而ADR 提升12%至198 元、贡献了RevPAR 的中单位数增长。
境外酒店：综合RevPAR 同比增长0.9%（经济型/中端：
+2.5%/-3.8%）。
门店数量：截至6 月末，公司开业酒店数量达7,035 家，二季度净新增177 家。包含在建酒店在内的酒店数量达10,162家，创历史新高。
评论
中国酒店行业高景气度有望延续，公司将从中受益。1）需求端：
稳健的宏观经济增长拉动住宿需求。2）供给端：人工、租金、渠道成本的上涨导致单体酒店退出、行业供给整合，连锁酒店有望借助品牌优势在复苏阶段快速扩张。3）结构升级：消费升级给原本规模较小的中档酒店市场带来巨大发展空间。4）酒店行业整体景气使得酒店龙头均受益，华住酒店18 年二季度综合RevPAR 增长13.4%，锦江股份4-6 月综合RevPAR 增速也分别达到7.7%、5.5%、5.4%。
公司2018 年门店加速扩张，开店速度最快。预期2018 年至少新增900 家酒店，一、二季度已完成341 家。扩张速度快于华住酒店（预计2018 年新开650-700 家店）和首旅如家（预计2018 年新开400-500 家店）。
借助国企改革契机，单房利润具备提升空间。公司2017 年单房利润为13.7 万元，分别是华住和如家的39%和75%，具备提升潜力。
公司是上海首批4 家国企改革员工持股试点单位之一，有望借助国企改革、品牌整合的契机提升运营效率、改善利润水平。
估值建议
我们维持盈利预测不变。目前公司A 股股价对应2018/19 年29/23倍市盈率。我们维持推荐评级和A/B 股38.91 元/3.60 美元的目标价，较当前股价分别有21.5%/55.7%的上行空间。A/B 股目标价分别基于35/20 倍2018 年市盈率。
风险
宏观经济环境变化；酒店行业供给增长超预期。
公司近況
公司公佈2018 年6 月酒店經營數據：
境內酒店：1）綜合RevPAR 同比增長5.4%（經濟型/中端：
-1.5%/+0.4%），主要受益於RevPAR 更高的中檔酒店房間數佔比由上年同期的27%大幅提升10 個百分點至37%。2）Occ下滑5 個百分點至79%，而ADR 提升12%至198 元、貢獻了RevPAR 的中單位數增長。
境外酒店：綜合RevPAR 同比增長0.9%（經濟型/中端：
+2.5%/-3.8%）。
門店數量：截至6 月末，公司開業酒店數量達7,035 家，二季度淨新增177 家。包含在建酒店在內的酒店數量達10,162家，創歷史新高。
評論
中國酒店行業高景氣度有望延續，公司將從中受益。1）需求端：
穩健的宏觀經濟增長拉動住宿需求。2）供給端：人工、租金、渠道成本的上漲導致單體酒店退出、行業供給整合，連鎖酒店有望藉助品牌優勢在復甦階段快速擴張。3）結構升級：消費升級給原本規模較小的中檔酒店市場帶來巨大發展空間。4）酒店行業整體景氣使得酒店龍頭均受益，華住酒店18 年二季度綜合RevPAR 增長13.4%，錦江股份4-6 月綜合RevPAR 增速也分別達到7.7%、5.5%、5.4%。
公司2018 年門店加速擴張，開店速度最快。預期2018 年至少新增900 家酒店，一、二季度已完成341 家。擴張速度快於華住酒店（預計2018 年新開650-700 家店）和首旅如家（預計2018 年新開400-500 家店）。
藉助國企改革契機，單房利潤具備提升空間。公司2017 年單房利潤為13.7 萬元，分別是華住和如家的39%和75%，具備提升潛力。
公司是上海首批4 家國企改革員工持股試點單位之一，有望藉助國企改革、品牌整合的契機提升運營效率、改善利潤水平。
估值建議
我們維持盈利預測不變。目前公司A 股股價對應2018/19 年29/23倍市盈率。我們維持推薦評級和A/B 股38.91 元/3.60 美元的目標價，較當前股價分別有21.5%/55.7%的上行空間。A/B 股目標價分別基於35/20 倍2018 年市盈率。
風險
宏觀經濟環境變化；酒店行業供給增長超預期。
