事项
近期，公司举办了投资者反向路演以及厂房参观活动，我们积极回应了公司的邀请并对公司进行了实地调研，现将调研结果分享如下。
评论
华众车载是中国领先的汽车零部件生产供应企业集团。公司主营业务包括汽车内外结构及装饰零件、模具，以及空调/暖风机外壳等。内外饰结构件占公司营收比重达到了50%-70%，其中立柱结构件是公司的明星产品，产品质量在全球得到认可，高端客户包括奥迪、奔驰等多个豪华车车企。公司内外饰件还包括前后保险杠总成、门槛装饰条和汽车内饰面料等多种零部件，品种覆盖面很广。公司模具业务主要集中于国内外两个模具工厂，生产的模具大多数是自产自用，国外的工厂有一部分会对外销售，模具业务营收非常稳定。
销售战略与时俱进，不断拓展新客户。公司在全国拥有20个生产基地，主要客户包括一汽大众、上海通用、长安福特、北京奔驰和沃尔沃等合资品牌，老客户业务集中于中高端车型。从2016年开始，公司销售战略开始扩张，从中高端客户扩展到了知名国产车，选择的国产车客户的共同特点是销量好、回款稳定，具有较好的发展前景，比如吉利汽车、北汽、比亚迪等，供应的车型也多是热销爆款。目前公司供应的国内车型有比亚迪的腾势汽车，吉利的帝豪、领克，北汽的幻速S3 SUV和广汽传祺GS4等多款明星车型。公司也对新能源汽车品牌有所布局，但是态度比较谨慎，今年能够量产的新能源品牌车有威马汽车和爱驰汽车，公司在这些新能源车单车零部件数量均超过了20个。
营收稳定增长，利润增幅较快。公司2017年合并报表后营收为17.6亿元，同比增长1.31%；净利润1.38亿元，同比增长31.69%。净利润的增速高于营收增速的主要原因是公司内外饰毛利率从30%提升到33%，而毛利率的提升主要是通过成本控制和提高工厂自动化程度来实现的。公司现在新订单的单件价值都高于100元，很多总成件单价都超过千元，单车价值都在3000元左右。公司预计，2018-2022年安全订单总额超过120亿元，该预测充分考虑到了客户订单的可变性，是在已签订的的订单基础上进行打折计算得出的保守估计。
未来发展规划清晰，轻量化材料是部署重点。公司制定了明确的未来5年发展战略规划：1. 全面实施智能化、信息化工厂不断提高自动化水平，保持制造成本年降8%以上。2. 持续市场，拓展占领高增速市场，客户订单持续增长（年增长率10%以上）。3.实施全球兼并收购，选择全球范围的优质行业标的。4.布局汽车轻量化，成为零部件行业“以塑代钢”标杆企业。
汽车轻量化是公司的发展重点，主要就是以塑料为主的新材料替代传统钢材作为车身零部件的主要原材料，从而使得产品重量降低至原重量的1/4-1/8，实现汽车轻量化。公司目前以塑代钢明星产品有前端框架和底护板，成功打入了多家自主品牌和合资车企。
华众开展轻量化业务传统路线有两条，一是在合资车厂里，合资车厂主导设计、研发，公司作为零部件开发商配合；二是在国产车厂内，公司主导所有研发设计。随着公司汽车轻量化技术和地位的不断提升，公司最新的底护板业务在合资厂内也是自主设计、研发和生产，市场对公司轻量化产品接受程度不断上升，未来汽车轻量化业务有望成为公司业绩最大的增长点。
公司是中国优质的汽车零部件企业，业绩多年稳定增长，在手订单总额保守估计超过120亿元，汽车轻量化业务发展迅速，未来业绩值得期待。基于以上分析，我们预计公司2018-2020年营业收入分别为19.55/21.89/24.73亿元；归母净利分别为1.85/2.45/3.26亿元；EPS分别为0.10/0.14/0.18元，对应PE分别为12/9/7倍，首次覆盖，给予“增持评级”。
风险提示
行业竞争加剧；
汽车轻量化业务发展不及预期；
事項
近期，公司舉辦了投資者反向路演以及廠房參觀活動，我們積極迴應了公司的邀請並對公司進行了實地調研，現將調研結果分享如下。
評論
華眾車載是中國領先的汽車零部件生產供應企業集團。公司主營業務包括汽車內外結構及裝飾零件、模具，以及空調/暖風機外殼等。內外飾結構件佔公司營收比重達到了50%-70%，其中立柱結構件是公司的明星產品，產品質量在全球得到認可，高端客户包括奧迪、奔馳等多個豪華車車企。公司內外飾件還包括前後保險槓總成、門檻裝飾條和汽車內飾面料等多種零部件，品種覆蓋面很廣。公司模具業務主要集中於國內外兩個模具工廠，生產的模具大多數是自產自用，國外的工廠有一部分會對外銷售，模具業務營收非常穩定。
銷售戰略與時俱進，不斷拓展新客户。公司在全國擁有20個生產基地，主要客户包括一汽大眾、上海通用、長安福特、北京奔馳和沃爾沃等合資品牌，老客户業務集中於中高端車型。從2016年開始，公司銷售戰略開始擴張，從中高端客户擴展到了知名國產車，選擇的國產車客户的共同特點是銷量好、回款穩定，具有較好的發展前景，比如吉利汽車、北汽、比亞迪等，供應的車型也多是熱銷爆款。目前公司供應的國內車型有比亞迪的騰勢汽車，吉利的帝豪、領克，北汽的幻速S3 SUV和廣汽傳祺GS4等多款明星車型。公司也對新能源汽車品牌有所佈局，但是態度比較謹慎，今年能夠量產的新能源品牌車有威馬汽車和愛馳汽車，公司在這些新能源車單車零部件數量均超過了20個。
營收穩定增長，利潤增幅較快。公司2017年合併報表後營收為17.6億元，同比增長1.31%；淨利潤1.38億元，同比增長31.69%。淨利潤的增速高於營收增速的主要原因是公司內外飾毛利率從30%提升到33%，而毛利率的提升主要是通過成本控制和提高工廠自動化程度來實現的。公司現在新訂單的單件價值都高於100元，很多總成件單價都超過千元，單車價值都在3000元左右。公司預計，2018-2022年安全訂單總額超過120億元，該預測充分考慮到了客户訂單的可變性，是在已簽訂的的訂單基礎上進行打折計算得出的保守估計。
未來發展規劃清晰，輕量化材料是部署重點。公司制定了明確的未來5年發展戰略規劃：1. 全面實施智能化、信息化工廠不斷提高自動化水平，保持製造成本年降8%以上。2. 持續市場，拓展佔領高增速市場，客户訂單持續增長（年增長率10%以上）。3.實施全球兼併收購，選擇全球範圍的優質行業標的。4.佈局汽車輕量化，成為零部件行業“以塑代鋼”標杆企業。
汽車輕量化是公司的發展重點，主要就是以塑料為主的新材料替代傳統鋼材作為車身零部件的主要原材料，從而使得產品重量降低至原重量的1/4-1/8，實現汽車輕量化。公司目前以塑代鋼明星產品有前端框架和底護板，成功打入了多家自主品牌和合資車企。
華眾開展輕量化業務傳統路線有兩條，一是在合資車廠裏，合資車廠主導設計、研發，公司作為零部件開發商配合；二是在國產車廠內，公司主導所有研發設計。隨着公司汽車輕量化技術和地位的不斷提升，公司最新的底護板業務在合資廠內也是自主設計、研發和生產，市場對公司輕量化產品接受程度不斷上升，未來汽車輕量化業務有望成為公司業績最大的增長點。
公司是中國優質的汽車零部件企業，業績多年穩定增長，在手訂單總額保守估計超過120億元，汽車輕量化業務發展迅速，未來業績值得期待。基於以上分析，我們預計公司2018-2020年營業收入分別為19.55/21.89/24.73億元；歸母淨利分別為1.85/2.45/3.26億元；EPS分別為0.10/0.14/0.18元，對應PE分別為12/9/7倍，首次覆蓋，給予“增持評級”。
風險提示
行業競爭加劇；
汽車輕量化業務發展不及預期；
