事件 公司於7 月30 日發佈公告，擬以發行股份及支付現金購買資產的方式向華僑城集團及李堅、文紅光、賈寶羅三名自然人股東購買其所持文旅科技100%股權，標的資產預估價爲20.16 億元。其中，以發行股份方式分別向華僑城集團、李堅、文紅光及賈寶羅購買其持有的文旅科技60.00%、12.80%、9.60%及9.60%的股權（合計92.00%），股份的發行價爲6.65 元/股；以支付現金方式向李堅、文紅光及賈寶羅購買其持有的文旅科技3.20%、2.40%及2.40%的股權（合計8.00%）。 簡評 標的公司盈利能力良好，爲公司發展注入持久新活力 公司擬收購的文旅科技業績表現亮眼，2016-2017 年分別實現營業收入3.27 億元、4.12 億元，同比增長36.78%、25.84%；實現歸母淨利潤分別爲0.87、1.56 億元，同比增長37.68%、79.46%。考慮到公司2017 年的營收、歸母淨利潤水平分別是16.21 億元、0.72 億元，標的公司的營收、歸母淨利潤在2017 年內佔公司的25.42%、216.67%，若此次交易順利完成實現並表，公司的盈利能力將得到大幅提升，提升公司持續經營能力和抗風險能力。公司還就本次交易與業績補償義務人華僑城集團、李堅、文紅光及賈寶羅簽訂了業績承諾及補償協議，約定若標的公司在交易完畢的當年及後續兩年中的歸母淨利潤低於預測數額，則業績補償義務人將以本次獲得的公司股份或現金進行補償，表明未來標的公司的業績有較強的保證。 標的公司跨界融合“文化+旅遊+科技”，處業內領先水平 文旅科技的主營業務是向遊樂園、主題公園和城市綜合體等文化旅遊景區提供園區策劃設計、高科技遊樂設備研發生產、工程代建等系列綜合服務，且以室內遊樂設備爲主，主要由特種電影構成。作爲高科技型特殊文化產業，標的公司以“文化+旅遊+科技”爲發展戰略，業務具備文化及技術雙重壁壘，市場競爭力較強：1）文化方面，公司具備46 件商標品牌，以“卡樂”系列爲代表，其中，“卡樂星球”、“卡樂小鎮”等在業內已具備良好的口碑及成熟的可複製模式；2）技術方面，標的公司擁有國家A 級特種遊樂設備資質，具備70 項境外專利達到、4 項境內專利、61 項軟件著作權。深厚的積累使得標的公司在業內處於領先水平，業務遍佈國內10 多個省市、20 餘個旅遊景區、近百個主題遊樂項目，併成功拓展海外的土耳其、越南等市場。 與大股東旅遊資產結合，未來協同有望達成共贏 在旅遊業向好的情況下，歐睿國際預測國內的主題公園規模將在2020 年達到120 億美元，投資熱使得標的公司2B 業務具備良好的發展空間。同時，上市公司本身主要經營景區景點投資、經營及管理、園林園藝產品展示、旅遊房地產投資等。收購交易成功後，公司與文旅科技有望在經營業務方面形成良好互補——在文化旅遊領域進一步發揮資源優勢，對景區進行優化和改造，實現傳統旅遊模式的轉型升級。同時，本次重組也是公司更換大股東後資產注入的第一步，由於華僑城集團旗下還具備較多的旅遊資產，未來公司作爲平台整合的預期進一步增加。 投資建議：我們認爲若交易完成，公司未來盈利能力將得到有力提升，業務範圍與資源整合將得到進一步的拓展與完善。預計2018-2020 年EPS 分別爲0.12、0.38、0.14 元，目前股價對應PE 分別爲60X、19X、17X，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：項目進展不及預期；經濟因素影響；市場競爭格局惡化。