事件 金地商置公佈2018 年6 月經營數據：6 月實現合約銷售額約28.12 億元，合約銷售面積15.02 萬平方米，銷售均價18700 元/平方米；2018 年1-6月公司累計實現合約銷售額159.67 億元，銷售面積73.65 萬平方米。 　　點評 受推盤節奏影響，6 月銷售規模有所下滑，累計銷售均價依然維持高位。 　　公司6 月合約銷售額約28.12 億元，同比下降56%；合約銷售面積15.02萬平方米，同比下降58%；公司單月銷售規模出現大幅下滑原因在於部分樓盤預售推遲，推盤節奏發生變化。從累計數據看，2018 年1-6 月累計合約銷售額159.67 億元，同比下降29%；累計合約銷售面積73.65 萬平方米，同比下降38%。2018 年上半年可售貨值較少，疊加部分樓盤預售推遲，導致公司銷售規模下降。預計下半年可售貨值總量有所提升，銷售改善可期。公司銷售均價持續高位，2018 年1-6 月累計銷售均價達21680 元/平米，同比增長17%。 拿地更爲積極，土地儲備充沛且成本持續低位。公司繼續重點佈局一線及二線熱門城市，2017 年在北京、昆明、崑山、濟南、南京等地新增25 個項目，累計規劃建築面積406.1 萬平米，其中位於北京、上海項目佔比達14%；權益建築面積187.8 萬平米；拿地總金額309.93 億元，平均收購成本6600 元/平米，是2017 年末銷售均價的36%。2017 年公司土地儲備建築面積達1371 萬平方米，同比增長104.29%；其中一線城市佔比達21%，長沙、杭州、昆明、崑山、南京、青島、天津、武漢等二線城市佔比71%，淮安、太倉、太原等三線城市佔比8%。 持有物業位於核心地段，租金可觀。公司旗下持有的投資物業位於核心城市核心地段，出租率高提升公司租金規模。2017 年末，深圳威新軟件科技園第一二期、北京搜狐網絡大廈及上海8 號橋項目出租率均達100%，目前在開發商業項目主要佈局在蘇州、南京、上海等城市的5個新商業圈，預計竣工後商業地產板塊租金收入有望超過10 億元。 投資建議：金地商置拿地前瞻，重點佈局核心一二線城市，土地儲備充沛且成本較低，目前土地儲備規模接近1400 萬平米。受推盤結構影響公司銷售增長有望提速。同時公司還在覈心城市持有大量優質物業，同時還有大量在建物業，未來租金收入將持續提升。我們預計2018-2020年公司EPS 分別爲0.19、0.25、0.32 元人民幣，對應PE 分別爲3.5、2.7、2.1 倍。 風險提示：行業銷售規模大幅下滑；按揭貸款利率大幅上行；房地產政策大幅收緊；房企資金成本大幅上行；港股波動性較大。