报告摘要
公司概览
公司是天津港保税区（海港）唯一能源运营商，从事热电联产蒸汽，连同电力、供热、供冷，也是天津唯一从事配售电的能源运营商。
公司热电联产技术能提高热效率及尽量减低燃料成本，比传统能源生产厂房较为环保。
能源生产及供应业务中，公司的燃煤热电厂使用背压式热电联产机组，装机30MW，生产电力售予国家电网天津市电力公司，并向天津港保税区（海港）工商业客户提供蒸汽、热及冷。售配电业务中，公司向国家电网天津电力公司滨海分公司购买电力，将电压35KV转换为10KV，然后透过能源设施及电网配售予天津港保税区（海港）终端用户。公司向天津空港经济区及天津市客户提供其他增值服务，包括配电设施建设服务以及工业设施运营及维护服务，并向天津客户经销电力部件。
2017 年公司收入及净利润分别为452.5 百万RMB 及30.3 百万RMB，同比分别增长4.5%及倒退44.2%。2017 年公司净利润倒退主要原因是公司的毛利及毛利率下降。煤炭成本是公司主要销售成本，而2017 年度公司购买煤炭平均价561.2RMB/t 较2016 年同比增长40.9%。
行业状况及前景
天津用电量2011 年69.5 太瓦时增到16 年80.8 太瓦时CAGR3.1%。
火电是天津主要发电方式，占总电量98.1%。热电联产高效性得到政策支持，预计2020 年，天津市热电联产供热预计达65%，装机容量预计达22GW。天津市约15 家能源运营商从事热电联产。
天津市配电企业：国网天津电力公司、天津泰达电力及天保能源，天保能源是天津港保税区（海港）唯一一家从事配售电公司。
优势与机遇
公司是天津港保税区（海港）唯一一家能源运营商；电联产及电力变换技术为客户提供具成本效益而优质能源服务；与国家电网维持稳固关系
弱项与风险
能源供应依赖天津港保税区（海港）的客户；煤炭价格波动。
估值
2017 年公司净利润30.3 百万RMB，净利润受煤炭价格波动而倒退。
公司上市后市值为2.68-2.93 亿港元， 2017 全面摊薄市盈率7.1 至7.7 倍，我们认为公司规模小，业务扩张速度预期较慢，估值应比港股火电龙头企业存在折让，认为估值合理，给予IPO 专用评级“5”。
報告摘要
公司概覽
公司是天津港保稅區（海港）唯一能源運營商，從事熱電聯產蒸汽，連同電力、供熱、供冷，也是天津唯一從事配售電的能源運營商。
公司熱電聯產技術能提高熱效率及儘量減低燃料成本，比傳統能源生產廠房較爲環保。
能源生產及供應業務中，公司的燃煤熱電廠使用背壓式熱電聯產機組，裝機30MW，生產電力售予國家電網天津市電力公司，並向天津港保稅區（海港）工商業客戶提供蒸汽、熱及冷。售配電業務中，公司向國家電網天津電力公司濱海分公司購買電力，將電壓35KV轉換爲10KV，然後透過能源設施及電網配售予天津港保稅區（海港）終端用戶。公司向天津空港經濟區及天津市客戶提供其他增值服務，包括配電設施建設服務以及工業設施運營及維護服務，並向天津客戶經銷電力部件。
2017 年公司收入及淨利潤分別爲452.5 百萬RMB 及30.3 百萬RMB，同比分別增長4.5%及倒退44.2%。2017 年公司淨利潤倒退主要原因是公司的毛利及毛利率下降。煤炭成本是公司主要銷售成本，而2017 年度公司購買煤炭平均價561.2RMB/t 較2016 年同比增長40.9%。
行業狀況及前景
天津用電量2011 年69.5 太瓦時增到16 年80.8 太瓦時CAGR3.1%。
火電是天津主要發電方式，佔總電量98.1%。熱電聯產高效性得到政策支持，預計2020 年，天津市熱電聯產供熱預計達65%，裝機容量預計達22GW。天津市約15 家能源運營商從事熱電聯產。
天津市配電企業：國網天津電力公司、天津泰達電力及天保能源，天保能源是天津港保稅區（海港）唯一一家從事配售電公司。
優勢與機遇
公司是天津港保稅區（海港）唯一一家能源運營商；電聯產及電力變換技術爲客戶提供具成本效益而優質能源服務；與國家電網維持穩固關係
弱項與風險
能源供應依賴天津港保稅區（海港）的客戶；煤炭價格波動。
估值
2017 年公司淨利潤30.3 百萬RMB，淨利潤受煤炭價格波動而倒退。
公司上市後市值爲2.68-2.93 億港元， 2017 全面攤薄市盈率7.1 至7.7 倍，我們認爲公司規模小，業務擴張速度預期較慢，估值應比港股火電龍頭企業存在折讓，認爲估值合理，給予IPO 專用評級「5」。
