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量子生物(300149):业务转型与利润拐点突现

方正證券 ·  2018/07/12 16:00  · 研報

  量子生物、睿智化學強強聯合,業績將更出衆:量子生物2018年一季度營業收入爲78.96 百萬元,同比增長53.23%,2017 年總營業收入爲273.35 百萬元,同比增長6.46%,歸母淨利潤2018年一季度爲10.88 百萬元,2017 年爲57.81 百萬元。睿智化學2017 年營業收入爲960.52 百萬元,同比增長11.2%,淨利潤爲120.47 百萬元,同比增長35.53%。   量子生物—益生元行業龍頭:主打低聚果糖、低聚半乳糖爲代表的益生元產品,主要服務客戶爲乳品、保健品行業,產品毛利率保持在多年50±5%,淨利率25%左右,技術優勢帶來的利潤優勢明顯;公司積極開展微生態醫療事業,提供以腸道菌群爲靶點干預和治療慢性病的微生態醫療健康服務;公司國際業務佔比不大但增速較快,產品銷往澳大利亞、新西蘭、歐洲等。 睿智化學—與藥明康德齊名的CRO 龍頭:1)中國CRO 市場前景廣闊:技術、人才優勢,成本較低,資金、政策支持等因素,2015 年中國CRO 市場已達379 億元,四年複合增長率達28.27%;睿智化學業務覆蓋範圍廣闊,化學藥、生物藥CRO 業務全覆蓋面,服務全球超過600 家客戶;2)中國CDMO/CMO行業高速增長:2017 年中國CMO 市場爲50 億美元,預計2020年將達到85 億美元;國內行業集中度低,主要企業有藥明康德、博騰股份和凱萊英,睿智化學有機會快速搶佔市場。   盈利預測:1)量子生物2018-2020 年預計營收3.70、4.71、6.19億元,淨利潤0.75、0.93、1.30 億元;2)睿智化學2018-2020年預計營收12.28、15.24、21.67 億元,CAGR 爲32.86%,淨利潤1.68、2.61、3.18 億元,CAGR 爲37.35%;3)合併報表後2018-2020 年預計合計營收15.98、19.95、27.87 億元,合計淨利潤2.43、3.54、4.48 億元,CAGR 爲35.77%。對應2018-2020年EPS 爲0.49、0.71、0.89,PE 爲32、22、17 倍,給予“強烈推薦”評級。   風險提示:訂單獲取未達預期、公司核心人員流失、生產儀器設備建設未達預期

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