事件
7 月19 日，公司发布公告称，全资子公司华清瑞达与益为创公司股东签署《投资意向书》，拟以现金方式收购转让方所持有的目标公司65%股权。
简评
纵向整合微波元器件供应商，充分发挥产业协同效应掌握关键组件核心技术，稳定研发降低成本。成都益为创科技有限公司从事设计与生产微波元器件，主要产品涵盖频率源、频率综合器、变频器、射频前端等雷达通信系统关键组件。益为创作为华清瑞达的供应商，已与公司在雷达及电子战领域有较深的技术合作，本次收购有利于公司加强对关键部件的技术状态及研发路线的控制，结合益为创在微波元器件方面的技术积累，实现对民用雷达及电子仪器产品的统一规划及研发，有利于取得相对进口电子仪器的技术和价格优势。同时，以2018 年、2019 年、2020 年为业绩承诺期，目标公司扣非净利润分别不低于800 万、900 万及1000 万元，转让方在收到股权转让价款后3 个月内，将通过二级市场增持天银机电股份不低于2000 万元。
军工电子布局陆海空天，新品竞放打造新增长点雷达模拟器业务横向拓展，市占率进一步提高。2017 年，子公司华清瑞达将传统雷达模板模拟器横向拓展为雷达目标及电子战模拟器、通信信号模拟器、ATE 激励源等电磁频率安全系列产品，并新增淮海工业集团（隶属中国兵器）、四创电子等大客户，市占率进一步提高。
军工电子新业务造就新业绩增长点。高速信号处理系列产品：华清瑞达高速信号处理产品助力某集团客户赢得国际军贸竞标，为公司该系列产品业务拓展树立口碑。航空电子模块：主要用于固定翼飞机、直升机、无人机等，包括显控模块及无线电高度表，部分型号产品将进入批量生产阶段。超宽带信号捕获与分析系统：相关产品国外禁运。子公司讯析科技关键指标已不输国外知名厂商，有望为国内电子龙头配套。恒星敏感器：长征11号火箭成功发射的“一箭六星” 中有四颗卫星使用了子公司天银星际的产品，并已新增长沙天仪、深圳东方红海特、上海微小卫星工程中心等较客户，未来将向军品领域扩展。
收购工大雷信走向陆海空天，军工电子布局日益完善。工大雷信地波超视距雷达产品在军民领域应用广泛，市场空间巨大。军用：我们估计军方需求量20~30 台，单台价格5000 万左右，市场空间10~15 亿之间。民用：
若实现全海域监视目标，估计中国对民用版地波雷达的需求量在100~140 台之间，按单价600 万计算，市场空间约6~8.4 亿。军贸：需求量约为40~60 台，市场空间32~48 亿。收购工大雷信后，公司还从雷达配套基础上新增新体制雷达总体及核心部件，强强联合，协同作用凸显。
多款白电类产品业内领先，稳步增长可期
压缩机启动器：公司是国内最具实力的压缩机启动器企业之一，2017 年，公司PTC 类启动器与无功耗类启动器合计销售量3835.02 万只，市占率约25%。吸气消音器：公司是全球最大、产品质量最稳定的吸气消音器供应商，报告期内吸气消音器近4000 万只，占比26.2%。冰箱变频控制器：受新版冰箱能效国家标准政策实施以及2017 年下半年欧盟开始采用新版家用电器能效标识等影响，变频控制器作为高端冰箱的核心部件，市场需求持续攀升，2017 年公司冰箱扁平控制器销量221 万只，占比17.40%。
受新能效标准实施及欧盟新版能效标识等利好因素拉动，公司PTC 启动器、变频控制器市场需求持续攀升，尤其是变频控制器业务迎来快速增长，带动公司家电类产品业绩实现较快增长。当前环保节能类产品所占市场份额仍旧较低，升级换代空间大，足以支撑公司白电类业务长期稳步增长。
盈利预测与投资评级：白电业务增长稳健，军工电子产业整合格局初现，有望维持高速发展公司围绕华清瑞达进行产业整合，未来将充分发挥协同效应，军工信息化产品市场需求大、增速快，数个军工新品造就新的增长点。预计公司2018 年至2020 年的归母净利润分别为2.25 亿元、2.80 亿元、3.44 亿元，同比增长分别为18.63%、24.16%、22.83%，相应18 年至20 年EPS 分别为0.52、0.65、0.80 元，对应当前股价PE 分别为24、19、15 倍，维持买入评级。
事件
7 月19 日，公司發佈公告稱，全資子公司華清瑞達與益為創公司股東簽署《投資意向書》，擬以現金方式收購轉讓方所持有的目標公司65%股權。
簡評
縱向整合微波元器件供應商，充分發揮產業協同效應掌握關鍵組件核心技術，穩定研發降低成本。成都益為創科技有限公司從事設計與生產微波元器件，主要產品涵蓋頻率源、頻率綜合器、變頻器、射頻前端等雷達通信系統關鍵組件。益為創作為華清瑞達的供應商，已與公司在雷達及電子戰領域有較深的技術合作，本次收購有利於公司加強對關鍵部件的技術狀態及研發路線的控制，結合益為創在微波元器件方面的技術積累，實現對民用雷達及電子儀器產品的統一規劃及研發，有利於取得相對進口電子儀器的技術和價格優勢。同時，以2018 年、2019 年、2020 年為業績承諾期，目標公司扣非淨利潤分別不低於800 萬、900 萬及1000 萬元，轉讓方在收到股權轉讓價款後3 個月內，將通過二級市場增持天銀機電股份不低於2000 萬元。
軍工電子佈局陸海空天，新品競放打造新增長點雷達模擬器業務橫向拓展，市佔率進一步提高。2017 年，子公司華清瑞達將傳統雷達模板模擬器橫向拓展為雷達目標及電子戰模擬器、通信信號模擬器、ATE 激勵源等電磁頻率安全系列產品，並新增淮海工業集團（隸屬中國兵器）、四創電子等大客户，市佔率進一步提高。
軍工電子新業務造就新業績增長點。高速信號處理系列產品：華清瑞達高速信號處理產品助力某集團客户贏得國際軍貿競標，為公司該系列產品業務拓展樹立口碑。航空電子模塊：主要用於固定翼飛機、直升機、無人機等，包括顯控模塊及無線電高度表，部分型號產品將進入批量生產階段。超寬帶信號捕獲與分析系統：相關產品國外禁運。子公司訊析科技關鍵指標已不輸國外知名廠商，有望為國內電子龍頭配套。恆星敏感器：長徵11號火箭成功發射的“一箭六星” 中有四顆衞星使用了子公司天銀星際的產品，並已新增長沙天儀、深圳東方紅海特、上海微小衞星工程中心等較客户，未來將向軍品領域擴展。
收購工大雷信走向陸海空天，軍工電子佈局日益完善。工大雷信地波超視距雷達產品在軍民領域應用廣泛，市場空間巨大。軍用：我們估計軍方需求量20~30 台，單台價格5000 萬左右，市場空間10~15 億之間。民用：
若實現全海域監視目標，估計中國對民用版地波雷達的需求量在100~140 台之間，按單價600 萬計算，市場空間約6~8.4 億。軍貿：需求量約為40~60 台，市場空間32~48 億。收購工大雷信後，公司還從雷達配套基礎上新增新體制雷達總體及核心部件，強強聯合，協同作用凸顯。
多款白電類產品業內領先，穩步增長可期
壓縮機啟動器：公司是國內最具實力的壓縮機啟動器企業之一，2017 年，公司PTC 類啟動器與無功耗類啟動器合計銷售量3835.02 萬隻，市佔率約25%。吸氣消音器：公司是全球最大、產品質量最穩定的吸氣消音器供應商，報告期內吸氣消音器近4000 萬隻，佔比26.2%。冰箱變頻控制器：受新版冰箱能效國家標準政策實施以及2017 年下半年歐盟開始採用新版家用電器能效標識等影響，變頻控制器作為高端冰箱的核心部件，市場需求持續攀升，2017 年公司冰箱扁平控制器銷量221 萬隻，佔比17.40%。
受新能效標準實施及歐盟新版能效標識等利好因素拉動，公司PTC 啟動器、變頻控制器市場需求持續攀升，尤其是變頻控制器業務迎來快速增長，帶動公司家電類產品業績實現較快增長。當前環保節能類產品所佔市場份額仍舊較低，升級換代空間大，足以支撐公司白電類業務長期穩步增長。
盈利預測與投資評級：白電業務增長穩健，軍工電子產業整合格局初現，有望維持高速發展公司圍繞華清瑞達進行產業整合，未來將充分發揮協同效應，軍工信息化產品市場需求大、增速快，數個軍工新品造就新的增長點。預計公司2018 年至2020 年的歸母淨利潤分別為2.25 億元、2.80 億元、3.44 億元，同比增長分別為18.63%、24.16%、22.83%，相應18 年至20 年EPS 分別為0.52、0.65、0.80 元，對應當前股價PE 分別為24、19、15 倍，維持買入評級。
