公司简介：公司是一家集研发、生产、销售特种电机和锂电新能源系列产品为一体的国家高新技术企业。经过数年发展，公司已形成电机、锂电、汽车三驾马车并进格局。
我们预计2018 年公司碳酸锂业务将大幅增长、电机业务稳中有进、汽车业务结构转型，公司产业链协同发展尽享行业红利。
锂盐：锂云母+锂辉石齐头并进，锂产业放量在即锂云母矿：随着宜丰矿区一期年采选60 万吨锂瓷石项目的顺利投产，2018 年公司采选锂云母原矿产能有望达120 万吨（泰昌60 万吨/年，宜丰60 万吨/年）。上游原材料的充分供给，保障了中游锂盐产线的有序放量。我们预计1.5 万吨云母制备碳酸锂产线原料自给率超过60%。锂辉石矿：西澳巴尔德矿山投产，设计锂精矿年产能16 万吨，品位6%，折合碳酸锂当量2 万吨，根据包销协议，将低于市价为子公司宝江锂业提供8万吨/年锂辉石精矿。我们预计1.5 万吨锂辉石提锂产线，自给率接近100%。锂云母提锂：（1）随着2017 年9 月二次技改完成后，公司云母制备碳酸锂产能达5000 吨，目前基本实现满产。（2）2017 年8 月，公司锂云母制备1 万吨碳酸锂产线开工建设，预计2018 年7 月完成投产。届时，公司云母制备碳酸锂总产能可达1.5 万吨。锂辉石提锂：截止5 月下旬，子公司宝江锂业锂盐产能正在有序建设当中，预计2018 年7 月完成投产。届时，公司锂辉石制备锂盐产能可达1.5 万吨（1 万吨电池级碳酸锂和5000吨氢氧化锂），权益产能7500 吨（5000 吨碳酸锂和2500 吨氢氧化锂）。结论：2018年公司锂盐产能有序放量，板块业绩大幅增长。预计全年营收达24.79 亿，毛利润12.24亿元。
电机：业务稳定增长，新型电机助力产业升级2017 年公司电机板块业绩增长稳定，实现营收10.44 亿元，同比增长40.25%。 2015年公司定向增发收购米格电机，拓展伺服电机领域。17 年米格实现营收4.78 亿，净利润8361 万元，完成业绩承诺116.13%。公司在保持传统电机龙头地位的同时，重点发展伺服、新能源汽车等新型电机，助力产业升级。
汽车：优化产销结构，积极应对新能源汽车补贴退坡政策九龙汽车通过对产销结构作出优化调整，布局海外市场等方式，积极应对新能源汽车补贴退坡政策。根据1 季报，公司销售新能源汽车214 辆，实现销售收入9427.02 万元，同比增长较快。
盈利预测评级：
基于（1）公司产品放量快速，业绩增长确定性高。（2）根据公告，公司18 年1 季度业绩大超预期，净利润1.98 亿元，同比增长320%。我们维持公司2018/2019/2020 年EPS 分别为0.57/0.65/0.83 元，给予18 年26 倍PE 估值（行业平均PE 为26 倍），目标价14.82 元，维持“买入”评级。
风险提示：锂价格下降、碳酸锂产能释放不及预期
公司簡介：公司是一家集研發、生產、銷售特種電機和鋰電新能源系列產品為一體的國家高新技術企業。經過數年發展，公司已形成電機、鋰電、汽車三駕馬車並進格局。
我們預計2018 年公司碳酸鋰業務將大幅增長、電機業務穩中有進、汽車業務結構轉型，公司產業鏈協同發展盡享行業紅利。
鋰鹽：鋰雲母+鋰輝石齊頭並進，鋰產業放量在即鋰雲母礦：隨着宜豐礦區一期年採選60 萬噸鋰瓷石項目的順利投產，2018 年公司採選鋰雲母原礦產能有望達120 萬噸（泰昌60 萬噸/年，宜豐60 萬噸/年）。上游原材料的充分供給，保障了中游鋰鹽產線的有序放量。我們預計1.5 萬噸雲母製備碳酸鋰產線原料自給率超過60%。鋰輝石礦：西澳巴爾德礦山投產，設計鋰精礦年產能16 萬噸，品位6%，摺合碳酸鋰當量2 萬噸，根據包銷協議，將低於市價為子公司寶江鋰業提供8萬噸/年鋰輝石精礦。我們預計1.5 萬噸鋰輝石提鋰產線，自給率接近100%。鋰雲母提鋰：（1）隨着2017 年9 月二次技改完成後，公司雲母製備碳酸鋰產能達5000 噸，目前基本實現滿產。（2）2017 年8 月，公司鋰雲母製備1 萬噸碳酸鋰產線開工建設，預計2018 年7 月完成投產。屆時，公司雲母製備碳酸鋰總產能可達1.5 萬噸。鋰輝石提鋰：截止5 月下旬，子公司寶江鋰業鋰鹽產能正在有序建設當中，預計2018 年7 月完成投產。屆時，公司鋰輝石製備鋰鹽產能可達1.5 萬噸（1 萬噸電池級碳酸鋰和5000噸氫氧化鋰），權益產能7500 噸（5000 噸碳酸鋰和2500 噸氫氧化鋰）。結論：2018年公司鋰鹽產能有序放量，板塊業績大幅增長。預計全年營收達24.79 億，毛利潤12.24億元。
電機：業務穩定增長，新型電機助力產業升級2017 年公司電機板塊業績增長穩定，實現營收10.44 億元，同比增長40.25%。 2015年公司定向增發收購米格電機，拓展伺服電機領域。17 年米格實現營收4.78 億，淨利潤8361 萬元，完成業績承諾116.13%。公司在保持傳統電機龍頭地位的同時，重點發展伺服、新能源汽車等新型電機，助力產業升級。
汽車：優化產銷結構，積極應對新能源汽車補貼退坡政策九龍汽車通過對產銷結構作出優化調整，佈局海外市場等方式，積極應對新能源汽車補貼退坡政策。根據1 季報，公司銷售新能源汽車214 輛，實現銷售收入9427.02 萬元，同比增長較快。
盈利預測評級：
基於（1）公司產品放量快速，業績增長確定性高。（2）根據公告，公司18 年1 季度業績大超預期，淨利潤1.98 億元，同比增長320%。我們維持公司2018/2019/2020 年EPS 分別為0.57/0.65/0.83 元，給予18 年26 倍PE 估值（行業平均PE 為26 倍），目標價14.82 元，維持“買入”評級。
風險提示：鋰價格下降、碳酸鋰產能釋放不及預期
