预计2018 上半年盈利同比增长148%-158%
2018 年7 月20 日，中海石油化学发布盈利预喜，预计公司2018上半年净利润有望达人民币7.20-7.50 亿元。剔除非经常性损益后，公司经常性净利润预计为6.05-6.35 亿元，小幅高于我们6.10 亿元的预期。公司喜人的业绩主要得益于今年上半年国内尿素以及甲醇价格保持强劲。预计公司上半年录得的非经常性损益主要包括处置宜昌矿业股权收益约6,000 万元，另外富岛二期主装置折旧结束同比增利约5,500 万元。
关注要点
预计国内化肥行业供给侧改革有望延续至2019 年，中国政府推动较为分散的化肥产能搬迁至化工园区，改为新建大型高效率的一体化装置，替代小型落后产能。我们预计更多落后的化肥产能，尤其是在河北和山东等地区，将在2018-19 年被勒令关停搬迁。我们观察到，虽然自2017 年底开始，随着国内尿素价格的回升，几乎所有煤头尿素生产商都已经恢复盈利，但行业产能利用率至今仍然低于60%。
低库存有望支撑尿素价格维持高位。国内港口以及生产商库存目前均处于历史低位，预计淡季期间尿素价格下行空间有限。
油价回升有望支撑甲醇价格维持高位。基于我们的布伦特油价假设（2018 年均价为每桶68 美元，2019 年为每桶73 美元），我们预计2018 年和2019 年甲醇平均价格有望分别保持在2,350 元和2,400 元的高位。
天野聚甲醛装置恢复生产。中海石油化学同时宣布公司一条年产能达2 万吨的天野聚甲醛装置A 线重启，预计下半年开始销售产品。我们预计这有望分别增厚公司2018 年和2019 年净利润约3,000 万元和6,000 万元。
估值与建议
我们维持公司2018 年每股盈利预测，但上调公司2019 年每股盈利预测13%至0.29 元人民币，以反映天野聚甲醛装置恢复生产有望增厚公司业绩以及公司的理财收入有望持续增长。目前，公司股价对应0.7 倍市净率。我们维持公司的“推荐”评级以及3.3 港元目标价（对应0.9 倍市净率，较公司目前股价存在大约23%的上行空间）。
风险
需求疲弱；石油价格以及煤炭价格波动。
預計2018 上半年盈利同比增長148%-158%
2018 年7 月20 日，中海石油化學發佈盈利預喜，預計公司2018上半年淨利潤有望達人民幣7.20-7.50 億元。剔除非經常性損益後，公司經常性淨利潤預計為6.05-6.35 億元，小幅高於我們6.10 億元的預期。公司喜人的業績主要得益於今年上半年國內尿素以及甲醇價格保持強勁。預計公司上半年錄得的非經常性損益主要包括處置宜昌礦業股權收益約6,000 萬元，另外富島二期主裝置折舊結束同比增利約5,500 萬元。
關注要點
預計國內化肥行業供給側改革有望延續至2019 年，中國政府推動較為分散的化肥產能搬遷至化工園區，改為新建大型高效率的一體化裝置，替代小型落後產能。我們預計更多落後的化肥產能，尤其是在河北和山東等地區，將在2018-19 年被勒令關停搬遷。我們觀察到，雖然自2017 年底開始，隨着國內尿素價格的回升，幾乎所有煤頭尿素生產商都已經恢復盈利，但行業產能利用率至今仍然低於60%。
低庫存有望支撐尿素價格維持高位。國內港口以及生產商庫存目前均處於歷史低位，預計淡季期間尿素價格下行空間有限。
油價回升有望支撐甲醇價格維持高位。基於我們的布倫特油價假設（2018 年均價為每桶68 美元，2019 年為每桶73 美元），我們預計2018 年和2019 年甲醇平均價格有望分別保持在2,350 元和2,400 元的高位。
天野聚甲醛裝置恢復生產。中海石油化學同時宣佈公司一條年產能達2 萬噸的天野聚甲醛裝置A 線重啟，預計下半年開始銷售產品。我們預計這有望分別增厚公司2018 年和2019 年淨利潤約3,000 萬元和6,000 萬元。
估值與建議
我們維持公司2018 年每股盈利預測，但上調公司2019 年每股盈利預測13%至0.29 元人民幣，以反映天野聚甲醛裝置恢復生產有望增厚公司業績以及公司的理財收入有望持續增長。目前，公司股價對應0.7 倍市淨率。我們維持公司的“推薦”評級以及3.3 港元目標價（對應0.9 倍市淨率，較公司目前股價存在大約23%的上行空間）。
風險
需求疲弱；石油價格以及煤炭價格波動。
