最新消息 　　華誼兄弟公佈了2018年半年度業績預告。今年上半年公司淨利潤同比下降33%-40%，主要歸因於投資收益下降。但扣非後淨利潤同比增長128.5%-158.5%。 　　分析 　　（1） 2017年上半年華誼兄弟的投資收益達到人民幣5.41億元，主要來自於出售其網絡遊戲子公司銀漢科技26%股權。2018年上半年，華誼兄弟的非經常性淨利潤爲人民幣2,890萬元，主要來自於政府補貼。 　　（2） 2018年上半年公司扣非後淨利潤爲人民幣2.29億-2.59億元，同比增長128.5%-158.5%，表明公司的經常性業務強勁復甦。報告期內，《芳華》和《前任3：再見前任》票房分別爲人民幣2.2億元和16.4億元。公司公告顯示，除電影外，電視劇、綜藝節目、藝人經紀、實景娛樂和互聯網娛樂等其他業務板塊均發展前景良好。 　　盈利預測和估值 　　我們將2018-21年每股盈利預測至多下調了31%，以主要反映今年上半年的業績預告和投資收益的下降。我們相應將12個月目標價格從人民幣9.14元下調至8.28元，仍基於18倍的2021年預期市盈率並以8%的行業股權成本貼現回2018年計算得出。基於估值因素維持中性評級（基於經常性利潤的2018年預期市盈率爲30倍而行業均值爲18倍）。 　　主要風險：電影業務和新業務營收增速快於/慢於預期。