投資要點 業績總結：公司2018H1 實現營業收入85 億元（+30.4%）、歸母淨利潤1.9億元（+29.8%），扣非歸母淨利潤1.8 億元（+25.3%）。 收入增速表現靚麗，業務結構、財務費用影響盈利能力。公司在北京、安徽、四川地區形成藥品、耗材和物流多業態發展。北京地區2018H1 實現營業收入41.3 億元（+32.6%），其它地區實現營業收入43.9 億元（+28.3%）。由於耗材配送平台業務增速較快、北京地區藥品配送業務增速加快（該兩項業務毛利率較低），毛利率下降1.2 個百分點。此外，由於應收賬款回款期延長，財務費用率同比提升0.03 個百分點，淨利率同比降低0.34 個百分點。 藥品配送受益北京陽光采購，創新GPO、PBM 等業務模式。公司藥品批發業務集中於北京地區，優勢爲基藥配送，從2012 年起作爲5 家基藥配送商之一覆蓋8 個區縣（與海淀區簽訂獨家配送協議）。在2017 年開展的陽光招標採購中標品種近30000 個，新標執行擴大公司在醫院純銷的市場份額，藥品領域迎來加速增長契機。 器械流通的行業整合者，受益兩票制、集採等行業政策。醫療器械行業增速約20%，爲增長較快的細分市場公司自2013 年積極佈局高值耗材配送企業，在全國心內科高值耗材市場處於領先地位，從2014 年開始初步形成覆蓋全國的配送網絡。公司2017 年收購了浙江嘉事同瀚、浙江嘉事商漾，進入IVD 流通領域。在兩票制、器械耗材集中採購的行業背景下，公司作爲龍頭，增速有望維持在30%以上。 盈利預測與評級。預計2018-2020 年EPS 分別爲1.35 元、1.75 元、2.26 元，當前股價對應PE 分別爲16X、12X、10X。跟公司歷史估值對比，目前處於較低水平，看好公司在器械、耗材領域的整合能力，維持“買入”評級。 風險提示：器械、耗材降價超預期風險，應收賬款週轉期延長風險。