事件描述：
2018 年3 月13 日，南京证券IPO 获发审会通过；6 月1 日，南京证券网上网下申购。本次拟发行2.75 亿股，发行完成后总股本27.49 亿股，发行价格3.79 元/股，预计募集资金净额9.37 亿元。
投资要点：
业务主要围绕江苏省和宁夏展开，区位优势明显。公司开设的86 家营业部，其中42 家证券营业部位于江苏省内，占比48.84%；在宁夏地区开设15 家营业部及1 家分公司，网点遍布了宁夏地区绝大部分地级市，在宁夏市场有较强的定价能力，区域领先竞争优势明显。
对传统业务依赖性较强，经纪业务对营业收入贡献率最高。2015 年、2016 年和2017 年，证券经纪业务收入分别为19.10 亿元、7.77 亿元和5.68 亿元，占当期营业收入的比重分别为63.67%、51.81%和41.06%。截至2017 年12 月31 日，公司共有15 家分公司、86 家营业部；证券经纪业务拥有客户数111.25 万户，托管客户资产共1,847.70 亿元。
信用交易业务增长迅速，成为业绩新的增长点。2015 年、2016 年、2017年，信用交易业务分部营业收入分别为6.70 亿元、4.42 亿元、4.98 亿元，占同期营业收入的比重分别为22.34%、29.47%、35.99%。其中，融资融券业务利息收入分别为7.12 亿元、4.48 亿元和4.15 亿元，占营业收入的比例分别为23.74%、29.87%、29.96%。
盈利预测与估值：根据行业发展趋势以及公司竞争力水平，我们预计2018 年-2020 年公司营业收入分别为14.47 亿元、15.16 亿元和16.09亿元；净利润分别为 4.75 亿元、4.84 亿元和5.21 亿元，对应EPS 分别为0.17 元/股、0.18 元/股和0.19 元/股。参考可比公司的估值情况，结合公司未来的成长性，给予公司2018 年1.77×PB，对应目标价为6.58元。
风险提示：1）二级市场大幅波动；2）市场竞争超出预期。
事件描述：
2018 年3 月13 日，南京證券IPO 獲發審會通過；6 月1 日，南京證券網上網下申購。本次擬發行2.75 億股，發行完成後總股本27.49 億股，發行價格3.79 元/股，預計募集資金淨額9.37 億元。
投資要點：
業務主要圍繞江蘇省和寧夏展開，區位優勢明顯。公司開設的86 家營業部，其中42 家證券營業部位於江蘇省內，佔比48.84%；在寧夏地區開設15 家營業部及1 家分公司，網點遍佈了寧夏地區絕大部分地級市，在寧夏市場有較強的定價能力，區域領先競爭優勢明顯。
對傳統業務依賴性較強，經紀業務對營業收入貢獻率最高。2015 年、2016 年和2017 年，證券經紀業務收入分別為19.10 億元、7.77 億元和5.68 億元，佔當期營業收入的比重分別為63.67%、51.81%和41.06%。截至2017 年12 月31 日，公司共有15 家分公司、86 家營業部；證券經紀業務擁有客户數111.25 萬户，託管客户資產共1,847.70 億元。
信用交易業務增長迅速，成為業績新的增長點。2015 年、2016 年、2017年，信用交易業務分部營業收入分別為6.70 億元、4.42 億元、4.98 億元，佔同期營業收入的比重分別為22.34%、29.47%、35.99%。其中，融資融券業務利息收入分別為7.12 億元、4.48 億元和4.15 億元，佔營業收入的比例分別為23.74%、29.87%、29.96%。
盈利預測與估值：根據行業發展趨勢以及公司競爭力水平，我們預計2018 年-2020 年公司營業收入分別為14.47 億元、15.16 億元和16.09億元；淨利潤分別為 4.75 億元、4.84 億元和5.21 億元，對應EPS 分別為0.17 元/股、0.18 元/股和0.19 元/股。參考可比公司的估值情況，結合公司未來的成長性，給予公司2018 年1.77×PB，對應目標價為6.58元。
風險提示：1）二級市場大幅波動；2）市場競爭超出預期。
