事件 金地商置公佈2018 年5 月經營數據：5 月實現合約銷售額約34 億元，合約銷售面積17.24 萬平方米，銷售均價19700 元/平方米；2018 年1-5月公司累計實現合約銷售額131.55 億元，銷售面積58.63 萬平方米。 點評 受推盤節奏影響，5 月銷售增速自2018 年以來首次轉正。公司5 月合約銷售額約34 億元，同比增長25.88%；合約銷售面積17.24 萬平方米，同比下降3.9%；銷售均價19700 元/平方米，同比增長30.46%。公司單月銷售金額2018 年以來首次實現由負轉正，推盤項目結構變化推動銷售均價有所提升，公司主要銷售項目佈局在一、二線城市的非核心區域，受限價政策因素相對有限。從累計數據看，2018 年1-5 月累計合約銷售額131.55 億元，同比下降19.18%；累計合約銷售面積58.63 萬平方米，同比下降29.7%。累計銷售額出現下滑主要系公司推盤節奏有所變化。公司於2017 年上半年推盤較多，2017 年1-5 月銷售金額增速達291%，基數較高疊加2018 年上半年可推貨值較少，累計增速出現滑落，預計後期隨着可推貨值提升，銷售有望持續改善。 拿地更爲積極，土地儲備充沛且成本持續低位。公司繼續重點佈局一線及二線熱門城市，2017 年在北京、昆明、崑山、濟南、南京等地新增25 個項目，累計規劃建築面積406.1 萬平米，其中位於北京、上海項目佔比達14%；權益建築面積187.8 萬平米；拿地總金額309.93 億元，平均收購成本6600 元/平米，是2017 年末銷售均價的36%。2017 年公司土地儲備建築面積達1371 萬平方米，同比增長104.29%；其中一線城市佔比達21%，長沙、杭州、昆明、崑山、南京、青島、天津、武漢等二線城市佔比71%，淮安、太倉、太原等三線城市佔比8%。 持有物業位於核心地段，租金可觀。公司旗下持有的投資物業位於核心城市核心地段，出租率高提升公司租金規模。2017 年末，深圳威新軟件科技園第一二期、北京搜狐網絡大廈及上海8 號橋項目出租率均達100%，目前在開發商業項目主要佈局在蘇州、南京、上海等城市的5個新商業圈，預計竣工後商業地產板塊租金收入有望超過10 億元。 投資建議：金地商置拿地前瞻，重點佈局核心一二線城市，土地儲備充沛且成本較低，目前土地儲備規模接近1400 萬平米。受推盤結構影響公司銷售增長有望提速。同時公司還在覈心城市持有大量優質物業，同時還有大量在建物業，未來租金收入將持續提升。我們預計2018-2020年公司EPS 分別爲0.19、0.26、0.32 元人民幣，對應PE 分別爲3.9、3.0、2.3 倍。 風險提示：行業銷售規模大幅下滑；按揭貸款利率大幅上行；房地產政策大幅收緊；房企資金成本大幅上行；港股波動性較大。