投资要点
左心耳 封堵器学术推广逐见成效，进入高速增长通道。公司左心耳封堵器系统LAmbre 是全球上市产品中唯一的中国品牌，目前全球已累计植入1900 余例。在国内市场，公司产品LAmbre 经由前期学术推广目前已进入快速增长期。自国内上市以来，公司已进行20 余起大型临床培训活动和多次主题学术会议推广，目前公司产品已覆盖全国范围医院超过80 家，2018 年终端市场使用量增长明显，临床推广效果逐渐显现。我们预计在国内与海外市场的双轮驱动下，公司左心耳封堵器营收在2018 年有望实现100%以上增长，并在3 年内维持60%以上的复合增长。
美敦力退出不改变心脏起搏器业务合作，中国光大控股有望带来潜在协同。2018 年5 月公司原股东美敦力宣布将22.4%的股权出售与中国光大控股有限公司，公司与美敦力合作的心脏起搏器业务不受影响，继续维持战略合作。我们认为，此次股东变化利好先健科技长远发展，新股东中国光大控股并非像美敦力一样与公司主营同业，公司对自身业务的控制权得到加强，也增加了公司与其他外资企业进行产品合作的可能性，而中国光大控股旗下基金对全球医疗保健公司均有投资，中国光大控股入主有望为公司未来并购与合作带来潜在的协同帮助。
盈利预测：公司是国内领先的心血管和周围血管微创介入医疗器械供应商，目前的主营业务均是市场规模较小的产品，而公司潜力产品左心耳封堵器、心脏起搏器和在研产品铁基可吸收支架均是国内市场空间大于100亿元的大品种，随着公司潜力产品逐渐成长，在研产品的陆续上市，公司亦将逐渐成长，未来发展前景广阔。此次股东美敦力退出无损公司当下业务合作，中国光大控股的入主将为产业合作带来新的想象空间。我们预计公司2018-2020 年营业收入为4.99/5.95/6.97 亿元， 归母净利润为1.88/2.18/2.49 亿元，EPS 分别为0.043、0.050、0.058 元，当前股价对应PE 为50 倍、43 倍、38 倍。提升目标价至3.00 港元，目标价较现价约有14.5%的提升空间，维持“审慎增持”评级。
风险提示：左心耳封堵器销售不及预期；心脏起搏器上市时间不及预期；器械谈判降价超预期
投資要點
左心耳 封堵器學術推廣逐見成效，進入高速增長通道。公司左心耳封堵器系統LAmbre 是全球上市產品中唯一的中國品牌，目前全球已累計植入1900 餘例。在國內市場，公司產品LAmbre 經由前期學術推廣目前已進入快速增長期。自國內上市以來，公司已進行20 餘起大型臨床培訓活動和多次主題學術會議推廣，目前公司產品已覆蓋全國範圍醫院超過80 家，2018 年終端市場使用量增長明顯，臨床推廣效果逐漸顯現。我們預計在國內與海外市場的雙輪驅動下，公司左心耳封堵器營收在2018 年有望實現100%以上增長，並在3 年內維持60%以上的複合增長。
美敦力退出不改變心臟起搏器業務合作，中國光大控股有望帶來潛在協同。2018 年5 月公司原股東美敦力宣佈將22.4%的股權出售與中國光大控股有限公司，公司與美敦力合作的心臟起搏器業務不受影響，繼續維持戰略合作。我們認爲，此次股東變化利好先健科技長遠發展，新股東中國光大控股並非像美敦力一樣與公司主營同業，公司對自身業務的控制權得到加強，也增加了公司與其他外資企業進行產品合作的可能性，而中國光大控股旗下基金對全球醫療保健公司均有投資，中國光大控股入主有望爲公司未來併購與合作帶來潛在的協同幫助。
盈利預測：公司是國內領先的心血管和周圍血管微創介入醫療器械供應商，目前的主營業務均是市場規模較小的產品，而公司潛力產品左心耳封堵器、心臟起搏器和在研產品鐵基可吸收支架均是國內市場空間大於100億元的大品種，隨着公司潛力產品逐漸成長，在研產品的陸續上市，公司亦將逐漸成長，未來發展前景廣闊。此次股東美敦力退出無損公司當下業務合作，中國光大控股的入主將爲產業合作帶來新的想象空間。我們預計公司2018-2020 年營業收入爲4.99/5.95/6.97 億元， 歸母淨利潤爲1.88/2.18/2.49 億元，EPS 分別爲0.043、0.050、0.058 元，當前股價對應PE 爲50 倍、43 倍、38 倍。提升目標價至3.00 港元，目標價較現價約有14.5%的提升空間，維持“審慎增持”評級。
風險提示：左心耳封堵器銷售不及預期；心臟起搏器上市時間不及預期；器械談判降價超預期
