事件：

　　公司发布2018 年半年度业绩预告修正公告，半年度业绩预计变动区间由2600 万元至3200 万元修正为5000 万元–5500 万元，比上年同期增长196.44% - 226.08%。

　　我们认为：

　　公司业绩预告同比大幅增长，基本符合我们中报前瞻中对于公司半年度归母净利润约0.5 亿元的判断。扣除一季度业绩后，公司二季度预计归母净利润达到3736-4236 万元，同比增长355%至416%。

　　环保趋严产能去化的逻辑继续兑现。2018 年5-6 月，中央启动环境保护督查“回头看”，养殖场再成监管重点。根据中国畜牧业协会统计，5 月祖代肉鸭产能由4 月的24 万套下降到21 万套，6 月继续下降到20 万套，父母代存栏量上半年增速下滑，预计商品代全年继续紧缺。中长期产能去化，上涨动力仍将持续。

　　二季度淡季不淡，鸭链下半年有望创新高。根据博亚和讯及水禽网统计数据计算均价，2018Q1，六和鸭苗2.45 元/羽，同增33%，鸭分割产品7.63元/公斤，同比增4%。2018Q2，六和鸭苗均价3.37 元/羽，同比增205%，鸭分割产品7.68 元/公斤，同比增18%。巴西鸡肉开启双反，三季度消费旺季，助推下半年鸭链价格上行，我们预计下半年鸭苗价格平均维持4 元/羽左右。高点大概率超历史高点。

　　公司管理层增持持续进行，产能持续扩张，2018 年3 月27 日，公司发布公告，管理人员拟自3 月27 日至9 月26 日增持不少于1 亿元，目前增持仍在继续。2018 年6 月14 日公司发布公告，河南省政府原则上同意华英农业通过证券市场非公开发行A 股股票募集资金总额（含发行费用）不超过6 亿元人民币，用于年出栏2286 万只商品鸭立体生态养殖和年处理3万吨羽毛加工项目的建设。

　　维持我们对于公司18 年的业绩估计2 亿元。养殖：预计18 年公司鸭苗生产2 亿羽左右，其中外销1 亿羽，屠宰9000 万羽。预计鸭苗养殖完全成本2.7 元/羽左右。冻品：18 年预计27 万吨左右，其中冻鸭21 万吨，预计冻鸭完全成本9750 元/吨左右，冻鸡6 万吨。羽绒：预计18 年20 亿收入（新塘羽绒），利润1.1 亿元，并表51%，未来预计每年20%的增长。

　　投资建议：我们预测，公司18/19 年收入分别为56.08/70.04 亿，净利润分别为2.02/2.64 亿元，EPS 分别为0.38/0.49 元，目标价13 元，继续给予“买入”投资评级。

　　风险提示：鸭价上涨不达预期、疫病风险、信托计划强制平仓