非公开发行募资8 亿，投入义乌轻量化基地

公司6 月13 日公告非公开发行预案，拟非公开发行股票不超过5200 万股，发行对象不超过10 名特定投资者，募集资金总额不超过8 亿元人民币，募集资金扣除发行费用后将全部用于“汽车轻量化复合材料部件-义乌生产基地项目”。

公司本次募资将用于投资建设汽车复合材料轻量化部件生产基地项目，为客户提供极具性价比的从产品设计、装备制造、模具开发到制品生产一体化的解决方案。项目建设地位于义乌绿色动力小镇，能够贴近服务吉利新能源汽车等杭州湾地区整车厂。项目达产后，投资回收期为5.8 年（税后），内部收益率（税后）为21.55%。

碳纤与玻纤材料工艺业内领军，汽车轻量化势在必行前景广阔

汽车轻量化材料技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、增强续航能力、提高汽车操纵性与安全性等优势。并在新能源电池遇能量密度瓶颈期时，成为能源汽车续航难题的最有效解决途径，未来随新能源汽车逐渐普及，汽车轻量化势在必行。

碳纤维复合材料工艺环节相比传统工艺少，原料成本呈下降趋势，生产成本将逐步降低，规模化应用具备产业可行性，将成为新能源汽车轻量化领域未来大方向。根据公告，公司是国内仅掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商，拥有国内唯一碳纤维汽车车身零部件生产线，将率先受益。

绑定整车厂构建合作共赢格局，进入吉利与CATL 供应链成长可期

公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件，伴随汽车轻量化零件需求逐渐上升，根据证券时报、公司年报和公司公告，吉利、宁德、宇通、北汽、沃尔沃等整车厂均表达合作意向，我们认为通过绑定大型车企，有助于实现产品快速放量。

其中，海源与吉利近期签订在汽车轻量化领域全面合作的战略合作协议。我们认为公司与吉利的战略合作将实现双方合作共赢格局；同时，根据2017 年12 月22 日公司公告，吉利MPC-1 项目即将进入量产阶段，根据公司公告，海源收到吉利MPC-1 项目开模指令，该车型预计于2018 年内批量上市，生命周期内预计实现销售收入4.5 亿元。

打入宁德时代电池盖供应链。目前宁德正进行电池盖复合材料全方位替换，而海源是国内少有掌握碳纤复合材料生产线技术的企业，宁德时代与海源将在电池覆盖件领域深度合作。根据2017 年12 月30 日公司公告，宁德时代电池盒上盖项目预计 2018 年进入批量生产阶段，生命周期内预计实现销售收入合计1.5 亿元。

盈利预测：我们预计公司2018-2020 年归母净利分别为0.90 亿、1.80 亿、3.46 亿元，对应EPS 分别为0.35 元、0.69 元、1.33 元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景，给予“买入”评级。

风险提示：未来战略合作协议述及事项实施存变动的可能性；汽车轻量化趋势不及预期