事件:公司于2018 年6 月26 日发布公告,拟以人民币9600 万元价格受让宁波梅山保税多酷股权投资合伙企业(有限合伙)(多酷基金)所持有的百度移信网络技术(北京)有限公司(百度游戏)8%股权。
1)本次交易对价未超过2017 年公司净资产的5%,不构成重大资产重组,吉翔股份控股股东宁波炬泰持有多酷基金28.3%份额,交易对手为上市公司关联方;2)多酷基金对本次交易做出业绩承诺,转让对价支付12 个月内百度游戏完成净利润不低于人民币3 亿元,否则多酷基金将全额退还转让对价,以零对价形式将8%股份转让给上市公司。
百度游戏是百度集团手机助手业务板块中的独立游戏运营公司,由百度手机助手与91 手机助手合并后整体游戏业务整合而成。目前百度游戏作为运营方承载了与百度集团共同发展游戏联运业务的工作,百度游戏在手机助手层面已经与国内核心游戏厂家腾讯、网易等建立的联运业务。考虑到上市公司控股股东仍间接持有百度游戏愈20%股权,随着百度游戏经营情况逐步验证,未来上市公司持股比例仍有提升空间。
吉翔股份携手百度游戏有望更加充分地利用百度各个重要流量入口的合作关系,更大程度开发利用现有平台上的流量资源,加强游戏联运等业务,获取与其流量资源相匹配的商业价值。同时,借助上市公司现有资源,有望逐步实现游戏、电影、综艺、动漫、媒体、等内容联动效应。我们认为百度游戏未来空间较大,而吉翔股份的收购有可能成为百度游戏发力的重要节点,亦是上市公司由影视制作向平台化发展的里程碑。
吉翔股份目前影视IP 资源储备丰富,如重点电影项目《敢问路在何方》已同步开展相关游戏开发工作,后续将深入探索作品精细化运营,多渠道变现方式,而百度游戏的发行渠道将构成其中有利一环,是公司“影响力变现”战略的实践途径之一,对吉翔股份和百度游戏而言是有望达成双赢结果。
投资建议:公司影视业务基础扎实,人才完善,储备量足。2018 年重点电视剧项目和电影项目收入陆续确认可以保障全年业绩高增长,未来两到三年内容产品布局清晰,中长期打造文化消费平台战略思路明确,并且已经开始与大型地产公司、游戏公司等合作,发展空间长足。综上,我们预计2018-2020 年上市公司备考净利润分别为5.00 亿元、5.66 亿元、6.55 亿元,对应EPS 0.91 元、1.03 元、1.20 元,PE 为18.0、15.9、13.7 倍,参照优质影视公司合理估值水平,给予2018 年25 倍PE,对应目标价22.75 元,维持“买入-A”评级。
风险提示:影视项目进展低于预期、协同效应发挥弱于预期。
事件:公司於2018 年6 月26 日發佈公告,擬以人民幣9600 萬元價格受讓寧波梅山保稅多酷股權投資合夥企業(有限合夥)(多酷基金)所持有的百度移信網絡技術(北京)有限公司(百度遊戲)8%股權。
1)本次交易對價未超過2017 年公司淨資產的5%,不構成重大資產重組,吉翔股份控股股東寧波炬泰持有多酷基金28.3%份額,交易對手爲上市公司關聯方;2)多酷基金對本次交易做出業績承諾,轉讓對價支付12 個月內百度遊戲完成淨利潤不低於人民幣3 億元,否則多酷基金將全額退還轉讓對價,以零對價形式將8%股份轉讓給上市公司。
百度遊戲是百度集團手機助手業務板塊中的獨立遊戲運營公司,由百度手機助手與91 手機助手合併後整體遊戲業務整合而成。目前百度遊戲作爲運營方承載了與百度集團共同發展遊戲聯運業務的工作,百度遊戲在手機助手層面已經與國內核心遊戲廠家騰訊、網易等建立的聯運業務。考慮到上市公司控股股東仍間接持有百度遊戲愈20%股權,隨着百度遊戲經營情況逐步驗證,未來上市公司持股比例仍有提升空間。
吉翔股份攜手百度遊戲有望更加充分地利用百度各個重要流量入口的合作關係,更大程度開發利用現有平台上的流量資源,加強遊戲聯運等業務,獲取與其流量資源相匹配的商業價值。同時,藉助上市公司現有資源,有望逐步實現遊戲、電影、綜藝、動漫、媒體、等內容聯動效應。我們認爲百度遊戲未來空間較大,而吉翔股份的收購有可能成爲百度遊戲發力的重要節點,亦是上市公司由影視製作向平台化發展的里程碑。
吉翔股份目前影視IP 資源儲備豐富,如重點電影項目《敢問路在何方》已同步開展相關遊戲開發工作,後續將深入探索作品精細化運營,多渠道變現方式,而百度遊戲的發行渠道將構成其中有利一環,是公司“影響力變現”戰略的實踐途徑之一,對吉翔股份和百度遊戲而言是有望達成雙贏結果。
投資建議:公司影視業務基礎紮實,人才完善,儲備量足。2018 年重點電視劇項目和電影項目收入陸續確認可以保障全年業績高增長,未來兩到三年內容產品佈局清晰,中長期打造文化消費平台戰略思路明確,並且已經開始與大型地產公司、遊戲公司等合作,發展空間長足。綜上,我們預計2018-2020 年上市公司備考淨利潤分別爲5.00 億元、5.66 億元、6.55 億元,對應EPS 0.91 元、1.03 元、1.20 元,PE 爲18.0、15.9、13.7 倍,參照優質影視公司合理估值水平,給予2018 年25 倍PE,對應目標價22.75 元,維持“買入-A”評級。
風險提示:影視項目進展低於預期、協同效應發揮弱於預期。