事件：
国务院总理李克强6 月13 日主持召开国务院常务会议，部署实施蓝天保卫战三年行动计划，持续改善空气质量。会议提出：明年1 月1 日起全国全面供应符合国六标准的车用汽柴油。
投资要点：
国五升级国六，异辛烷需求将大幅增长。6 月13 日国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划，其中提出2019 年1 月1 日开始全面供应国六汽柴油。国六标准升级国五标准，进一步降低了芳烃、烯烃的含量。由于芳烃、烯烃的辛烷值较高，此类物质含量的下降对汽油辛烷值（汽油抗爆指标）造成的损失需增加抗爆剂来补足，主要有甲基叔丁基醚（MTBE）和异辛烷，但MTBE 为潜在水体污染物，目前美国已禁用MTBE 调和汽油，日本对MTBE 添加比例设置上限，因此异辛烷需求将有较大增长，按照我国2017 年汽油产量1.3 亿吨计算，异辛烷添加量每提高1%，将新增130 万吨异辛烷需求。
公司集“贸易-物流-仓储-生产-研发-销售-金融”于一体，主要从事能源投资与生产、石油化工品储运与贸易等业务，产业板块完整。
目前，旗下拥有宁波海越新材料、诸暨越都石油、天津北方石油、海越资产管理等公司。公司业务板块包括以丙烷和碳四为原料生产丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品；汽柴油、液化气的仓储、批发和零售；股权投资和物业租赁；各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务等。公司控股子公司宁波海越（公司持股51%）主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品，宁波海越138 万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015 年度正式投产，拥有年产60 万吨丙烷脱氢制丙烯（PDH）装置、60 万吨异辛烷装置和4 万吨甲乙酮装置，以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。北方石油主要从事各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务。在天津港建有年周转量逾千万吨的5 万吨级专业石化码头和85 万立方米的原油、成品油及化工产品库区，北方石油与上、下游企业建立了长期战略合作关系。诸暨越都石油拥有5.2 万吨成品油库，2200 立方的液化气库以及配套的铁路专用线等附属设施和11 座加油站，油气业务与中石油和中石化合作经营。
公司北方石油并表以及宁波海越PDH 盈利回升，2018Q1 公司业绩大幅提升。公司2018Q1 实现营业收入54.86 亿元，同比增长112.38%，实现归属于上市公司的净利润1.01 亿元，同比增长271.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.82 亿元，同比增长162.59%，每股收益0.22 元。公司营业收入大幅增长主要是收购北方石油并表，利润增长主要来自宁波海越，由于去年检修完毕后，装置负荷较高，PDH 利润良好。另外，公司财务费用1552 万元，较去年同期下降4312 万元，主要是宁波海越因人民币升值产生汇兑收益增加。我们预计在当前中高原油价格下，公司PDH 装置高盈利将持续、异辛烷和成品油销售毛利率略有回升，全年业绩有望保持较高增长。
盈利预测和投资评级：公司基于中高油价下PDH 盈利持续以及油品升级带来异辛烷需求攀升的判断，预计2018~2020 年营业收入分别为204.47/244.99/284.12 亿元，归属母公司净利润分别为3.49/3.86/4.18 亿元，每股收益分别为0.75/0.83/0.90 元，对应收盘价PE分别为14/12/11 倍，维持买入评级。
风险提示：国际原油价格及产品价格大幅下跌风险、人民币汇率大幅波动风险、LPG 贸易风险。
事件：
國務院總理李克強6 月13 日主持召開國務院常務會議，部署實施藍天保衞戰三年行動計劃，持續改善空氣質量。會議提出：明年1 月1 日起全國全面供應符合國六標準的車用汽柴油。
投資要點：
國五升級國六，異辛烷需求將大幅增長。6 月13 日國務院常務會議部署實施藍天保衞戰三年行動計劃，其中提出2019 年1 月1 日開始全面供應國六汽柴油。國六標準升級國五標準，進一步降低了芳烴、烯烴的含量。由於芳烴、烯烴的辛烷值較高，此類物質含量的下降對汽油辛烷值（汽油抗爆指標）造成的損失需增加抗爆劑來補足，主要有甲基叔丁基醚（MTBE）和異辛烷，但MTBE 為潛在水體污染物，目前美國已禁用MTBE 調和汽油，日本對MTBE 添加比例設置上限，因此異辛烷需求將有較大增長，按照我國2017 年汽油產量1.3 億噸計算，異辛烷添加量每提高1%，將新增130 萬噸異辛烷需求。
公司集“貿易-物流-倉儲-生產-研發-銷售-金融”於一體，主要從事能源投資與生產、石油化工品儲運與貿易等業務，產業板塊完整。
目前，旗下擁有寧波海越新材料、諸暨越都石油、天津北方石油、海越資產管理等公司。公司業務板塊包括以丙烷和碳四為原料生產丙烯、異辛烷、甲乙酮等產品；汽柴油、液化氣的倉儲、批發和零售；股權投資和物業租賃；各類油品和液體化學品的碼頭裝卸、倉儲以及貿易業務等。公司控股子公司寧波海越（公司持股51%）主要生產和經營丙烯、異辛烷、甲乙酮等產品，寧波海越138 萬噸丙烷和混合碳四利用項目一期工程於2015 年度正式投產，擁有年產60 萬噸丙烷脱氫制丙烯（PDH）裝置、60 萬噸異辛烷裝置和4 萬噸甲乙酮裝置，以及配套的碼頭、儲罐、蒸汽和環保裝置。北方石油主要從事各類油品和液體化學品的碼頭裝卸、倉儲以及貿易業務。在天津港建有年週轉量逾千萬噸的5 萬噸級專業石化碼頭和85 萬立方米的原油、成品油及化工產品庫區，北方石油與上、下游企業建立了長期戰略合作關係。諸暨越都石油擁有5.2 萬噸成品油庫，2200 立方的液化氣庫以及配套的鐵路專用線等附屬設施和11 座加油站，油氣業務與中石油和中石化合作經營。
公司北方石油並表以及寧波海越PDH 盈利回升，2018Q1 公司業績大幅提升。公司2018Q1 實現營業收入54.86 億元，同比增長112.38%，實現歸屬於上市公司的淨利潤1.01 億元，同比增長271.48%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為0.82 億元，同比增長162.59%，每股收益0.22 元。公司營業收入大幅增長主要是收購北方石油並表，利潤增長主要來自寧波海越，由於去年檢修完畢後，裝置負荷較高，PDH 利潤良好。另外，公司財務費用1552 萬元，較去年同期下降4312 萬元，主要是寧波海越因人民幣升值產生匯兑收益增加。我們預計在當前中高原油價格下，公司PDH 裝置高盈利將持續、異辛烷和成品油銷售毛利率略有回升，全年業績有望保持較高增長。
盈利預測和投資評級：公司基於中高油價下PDH 盈利持續以及油品升級帶來異辛烷需求攀升的判斷，預計2018~2020 年營業收入分別為204.47/244.99/284.12 億元，歸屬母公司淨利潤分別為3.49/3.86/4.18 億元，每股收益分別為0.75/0.83/0.90 元，對應收盤價PE分別為14/12/11 倍，維持買入評級。
風險提示：國際原油價格及產品價格大幅下跌風險、人民幣匯率大幅波動風險、LPG 貿易風險。
