事件:公司发布2017 年度报告,报告期内实现营业收入39.98 亿元,同比下降18.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.09 亿元,同比增长14.62%。同时,公司发布2018 年一季报,报告期内实现营业收入9.85 亿元,同比下降9.96%;实现归属于上市公司股东的净利润2689.08 万元,同比增长9.24%。
营业收入同比下滑,净利润同比增长。营业收入:一方面,2017 年度公司停止了在2016 年期间为满足市场需要和弥补环保搬迁造成的产能下降而与第三方的两个轮胎工厂的产能合作,导致轮胎产量下降。2017 全年轮胎销量829.10 万条,同比下降28.04%;另一方面,为了避免材料波动给公司带来的风险,公司在2017 年度和2018 一季度均大幅减少了材料销售业务。这两大业务受到的影响导致公司2017 全年和2018 一季度的主营业务收入均出现同比下滑。净利润:由于炭黑,天然橡胶,钢帘线等轮胎原材料价格回落,公司轮胎制造成本下降,毛利率同比上升3.12 个百分点至19.9%,公司2017 全年和2018 一季度的归母净利润均实现同比增长。
加大研发力度,提升核心竞争力:高效的研发体系是公司实施技术领先战略、持续科技创新的重要保证。目前,公司拥有一支高素质的研发队伍。2017 年度公司研发人员为590 人,同比增长12.81%;研发投入高达1.37亿,同比增长20.90%。
工业4.0 智能化轮胎工厂逐步投产,产销量有望取得突破:2017 年,公司落实新旧动能转换重大工程规划,智能转型战略正在全面落地。商用车胎全流程“工业4.0”智能化工厂全面达产,乘用车胎全流程“工业4.0”智能化工厂也即将在2018 年全面投产。未来,随着公司各条产线逐步达产,产销量将有望取得新的突破。
双星与锦湖签订收购协议,助双星快速实现全球布局。双星集团及其子公司星微韩国株式会社与锦湖轮胎及锦湖轮胎债权人代表韩国产业银行签署了《股份认购协议》及《股东协议》,星微韩国将投资6,463 亿韩元以5,000 韩元/股的价格认购锦湖轮胎新发行的129,267,129 普通股,占锦湖轮胎股份发行之后总股份数的45%,并成为锦湖轮胎的控股股东。锦湖轮胎是一个具有58 年历史的韩国第二大轮胎生产商,曾排名全球第十大轮胎企业,其主要产品是PCR。锦湖轮胎目前全球设计产能约为6,000 万条,分布在全球8 家轮胎生产工厂,其中在韩国3 个、在中国3 个,另外分别在美国和越南各有1 个工厂;在全球拥有五个研发中心,分别布局在韩国(2 个)、美国、德国、中国,多项技术领域处于行业领先地位;向包括现代、起亚、奔驰、宝马、大众、通用、克莱斯勒、吉普、道奇、斯柯达、雷诺等全球主要汽车生产商提供原厂配套轮胎。此项收购协议将帮助双星快速实现全球布局。
得益于快速崛起的自主品牌车企和庞大的汽车保有量,轮胎需求有望迎来高增长:中国汽车工业虽然发展很快,但由于历史原因,合资品牌一直占据主导地位,而合资品牌车企在进入国内之前,已经拥有完整的供应链体系,进入中国之后,也把这些配套零部件,包括轮胎也带到中国。因此长期以来,民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展,自主品牌汽车,比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起,对民族轮胎品牌进入整车供应链是一个重大机遇;按照国外的汽车市场成长规律来看,汽车产销量暴增若干年后,随着汽车轮胎磨损增多,功能退化,汽车轮胎的替换需求会大幅提高,替换胎市场有望迎来高速增长。
投资建议:轮胎行业面对智能化、信息化的产业浪潮,正加速淘汰落后产能,向绿色智能化生产转型升级,青岛双星智能化样板轮胎工厂走在前列。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.21、0.33、0.47 元,对应PE 分别为28X、18X、13X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险。
事件:公司發佈2017 年度報告,報告期內實現營業收入39.98 億元,同比下降18.87%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.09 億元,同比增長14.62%。同時,公司發佈2018 年一季報,報告期內實現營業收入9.85 億元,同比下降9.96%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2689.08 萬元,同比增長9.24%。
營業收入同比下滑,淨利潤同比增長。營業收入:一方面,2017 年度公司停止了在2016 年期間爲滿足市場需要和彌補環保搬遷造成的產能下降而與第三方的兩個輪胎工廠的產能合作,導致輪胎產量下降。2017 全年輪胎銷量829.10 萬條,同比下降28.04%;另一方面,爲了避免材料波動給公司帶來的風險,公司在2017 年度和2018 一季度均大幅減少了材料銷售業務。這兩大業務受到的影響導致公司2017 全年和2018 一季度的主營業務收入均出現同比下滑。淨利潤:由於炭黑,天然橡膠,鋼簾線等輪胎原材料價格回落,公司輪胎製造成本下降,毛利率同比上升3.12 個百分點至19.9%,公司2017 全年和2018 一季度的歸母淨利潤均實現同比增長。
加大研發力度,提升核心競爭力:高效的研發體系是公司實施技術領先戰略、持續科技創新的重要保證。目前,公司擁有一支高素質的研發隊伍。2017 年度公司研發人員爲590 人,同比增長12.81%;研發投入高達1.37億,同比增長20.90%。
工業4.0 智能化輪胎工廠逐步投產,產銷量有望取得突破:2017 年,公司落實新舊動能轉換重大工程規劃,智能轉型戰略正在全面落地。商用車胎全流程“工業4.0”智能化工廠全面達產,乘用車胎全流程“工業4.0”智能化工廠也即將在2018 年全面投產。未來,隨着公司各條產線逐步達產,產銷量將有望取得新的突破。
雙星與錦湖簽訂收購協議,助雙星快速實現全球佈局。雙星集團及其子公司星微韓國株式會社與錦湖輪胎及錦湖輪胎債權人代表韓國產業銀行簽署了《股份認購協議》及《股東協議》,星微韓國將投資6,463 億韓元以5,000 韓元/股的價格認購錦湖輪胎新發行的129,267,129 普通股,佔錦湖輪胎股份發行之後總股份數的45%,併成爲錦湖輪胎的控股股東。錦湖輪胎是一個具有58 年曆史的韓國第二大輪胎生產商,曾排名全球第十大輪胎企業,其主要產品是PCR。錦湖輪胎目前全球設計產能約爲6,000 萬條,分佈在全球8 家輪胎生產工廠,其中在韓國3 個、在中國3 個,另外分別在美國和越南各有1 個工廠;在全球擁有五個研發中心,分別佈局在韓國(2 個)、美國、德國、中國,多項技術領域處於行業領先地位;向包括現代、起亞、奔馳、寶馬、大衆、通用、克萊斯勒、吉普、道奇、斯柯達、雷諾等全球主要汽車生產商提供原廠配套輪胎。此項收購協議將幫助雙星快速實現全球佈局。
得益於快速崛起的自主品牌車企和龐大的汽車保有量,輪胎需求有望迎來高增長:中國汽車工業雖然發展很快,但由於歷史原因,合資品牌一直佔據主導地位,而合資品牌車企在進入國內之前,已經擁有完整的供應鏈體系,進入中國之後,也把這些配套零部件,包括輪胎也帶到中國。因此長期以來,民族輪胎品牌很難進入整車配套市場。但隨着民族汽車工業的發展,自主品牌汽車,比如吉利、長城、比亞迪等快速崛起,對民族輪胎品牌進入整車供應鏈是一個重大機遇;按照國外的汽車市場成長規律來看,汽車產銷量暴增若干年後,隨着汽車輪胎磨損增多,功能退化,汽車輪胎的替換需求會大幅提高,替換胎市場有望迎來高速增長。
投資建議:輪胎行業面對智能化、信息化的產業浪潮,正加速淘汰落後產能,向綠色智能化生產轉型升級,青島雙星智能化樣板輪胎工廠走在前列。我們預計公司2018-2020 年EPS 分別爲0.21、0.33、0.47 元,對應PE 分別爲28X、18X、13X,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:輪胎行業景氣下滑風險,天膠價格大幅上漲風險。