最新消息？我们于4 月24 日调研了创美药业于广东佛山的物流中心，并与管理层进行了业务讨论。 创美药业主要于广东省内从事医药零售分销业务。以下内容是调研要点。
专注于医药零售市场，并受益于处方外流。同行业内，国药控股（1099 HK，未评级）和上海医药（2607 HK，未评级）主要专注于公立医院招标市场，受两票制政策影响较大，而创美药业主要专注于广东省内的非招标市场药品分销业务，几乎不受两票制政策的影响。截至2017 年底，公司分销网络覆盖客户共计7,355 名，其中下游零售分销商782 家，零售药房4,777 家，基层医院、诊所及医疗中心1,796 家，分别占据总收入的68％、30％及2％。公立医院处方外流的大趋势下，原部分处方药销售会从公立医院流转到医药零售市场，医院零售市场预计未来会扩容，公司将受益于处方外流趋势。
预计18 财年净利润率将有所改善。17 财年总收入为40.95 亿人民币，同比增长11.6％，毛利率上升0.17 个百分点至5.12％，主要由于1）2017 年高毛利率的一级分销产品从4,509 增加至6,472，2）淘汰了低毛利和低周转的产品。销售费用激增31.9％，管理费用增长27.2％，由于1）销售人员和后台管理人员增加，2）收购珠海和广州公司销售和管理费用并表。财务成本在17 财年激增168.9％至2,760 万人民币，因为1）公司短期借款增加1.84 亿人民币用于业务资金周转，主要由于产品经营品规增多导致公司预付款增加，2）外汇亏损174 万人民币（2016 财年净收益580 万人民币）。因此，净利润下降21.5％至4,430 万人民币。由于大部分投资和收购在17 财年已经发生，预期18 财年总体费用率会略有下降，加上广州和珠海公司总体销售会上升带动总收入增长，因此我们预计18 财年的净利润率将有所改善。
增长点-广州和珠海公司。公司于17 财年上半年收购了珠海和广州两家医药分销公司。珠海公司去年并表收入3,250 万人民币，净利方面录得140 万人民币亏损，净利润亏损主要由于珠海公司搬迁新仓库、招聘更多员工以及信息系统升级投入。珠海公司目标18 财年实现收入1.8-2 亿人民币，净利润方面整合完成后预计扭亏为盈。广州物流中心计划2018 年5 月投入运营，广州公司18财年目标实现收入3 亿人民币。展望未来，公司将继续扩张分销网络，增加广东市场的覆盖率。
最新消息？我們於4 月24 日調研了創美藥業於廣東佛山的物流中心，並與管理層進行了業務討論。 創美藥業主要於廣東省內從事醫藥零售分銷業務。以下內容是調研要點。
專注於醫藥零售市場，並受益於處方外流。同行業內，國藥控股（1099 HK，未評級）和上海醫藥（2607 HK，未評級）主要專注於公立醫院招標市場，受兩票制政策影響較大，而創美藥業主要專注於廣東省內的非招標市場藥品分銷業務，幾乎不受兩票制政策的影響。截至2017 年底，公司分銷網絡覆蓋客户共計7,355 名，其中下游零售分銷商782 家，零售藥房4,777 家，基層醫院、診所及醫療中心1,796 家，分別佔據總收入的68％、30％及2％。公立醫院處方外流的大趨勢下，原部分處方藥銷售會從公立醫院流轉到醫藥零售市場，醫院零售市場預計未來會擴容，公司將受益於處方外流趨勢。
預計18 財年淨利潤率將有所改善。17 財年總收入為40.95 億人民幣，同比增長11.6％，毛利率上升0.17 個百分點至5.12％，主要由於1）2017 年高毛利率的一級分銷產品從4,509 增加至6,472，2）淘汰了低毛利和低週轉的產品。銷售費用激增31.9％，管理費用增長27.2％，由於1）銷售人員和後臺管理人員增加，2）收購珠海和廣州公司銷售和管理費用並表。財務成本在17 財年激增168.9％至2,760 萬人民幣，因為1）公司短期借款增加1.84 億人民幣用於業務資金週轉，主要由於產品經營品規增多導致公司預付款增加，2）外匯虧損174 萬人民幣（2016 財年淨收益580 萬人民幣）。因此，淨利潤下降21.5％至4,430 萬人民幣。由於大部分投資和收購在17 財年已經發生，預期18 財年總體費用率會略有下降，加上廣州和珠海公司總體銷售會上升帶動總收入增長，因此我們預計18 財年的淨利潤率將有所改善。
增長點-廣州和珠海公司。公司於17 財年上半年收購了珠海和廣州兩家醫藥分銷公司。珠海公司去年並表收入3,250 萬人民幣，淨利方面錄得140 萬人民幣虧損，淨利潤虧損主要由於珠海公司搬遷新倉庫、招聘更多員工以及信息系統升級投入。珠海公司目標18 財年實現收入1.8-2 億人民幣，淨利潤方面整合完成後預計扭虧為盈。廣州物流中心計劃2018 年5 月投入運營，廣州公司18財年目標實現收入3 億人民幣。展望未來，公司將繼續擴張分銷網絡，增加廣東市場的覆蓋率。
