新濠天地再添猛将，Morpheus 振翅高飞，注入高端中场新活力6 月15 日，新濠旗下主打高端中场和VIP 的摩珀斯（Morpheus）酒店按预期开幕，崔世安、何厚铧、梁维特（财政司长）等嘉宾出席开幕典礼。该酒店是已故知名设计师Zaha Hadid 遗作，新濠斥资约11 亿美元兴建，提供约772 间客房、套房和空中别墅，包括3 间泳池别墅和6 间复式别墅，另配备6 家特色餐厅，以及酒吧、空中泳池等。赌桌方面，新濠获博彩局批准将旗下其他赌场转移40 张赌台到新酒店，并将在2019 年研究是否批准新赌桌给Morpheus。我们认为公司调用旗下娱乐场中闲置或使用率不高的赌桌的举措将提高整体单桌赌台运营效率。新濠预备将赌桌分配在6 间复式别墅当中，并将房间优先留给自营VIP 和高端中场客户使用。整体来讲，我们看好新酒店定位和设计，有望为新濠天地吸引更多高端客，较强的经营数据可能在18H2 反映。此外，Morpheus 酒店工程结束在一定程度也会改善整个新濠天地的中场客流，协同效应也将逐渐体现。
短中长期利好：新濠天地管理改善，塞浦路斯锦上添花，日本积极布局除了Morpheus 开幕带来单桌赌台运营效率提高、高端中场业绩及客流逐渐改善之外，我们认为新濠在短中长期仍有三大利好：1）新濠天地业绩有望随更换新运营总监David Sisk 和巩固销售团队而改善。原总监GabrielHunterton 在运营理念和新濠天地销售团队产生冲突而流失较多销售骨干，加上永利皇宫和金沙在高端中场的竞争，导致这块的流失。我们发现DavidSisk 已在18Q1 重置运营和销售团队并确立激励机制。虽然团队仍在磨合尚处早期，我们预计新濠天地管理能力将逐步改善；2）新濠投资14.6 亿港元于欧洲塞浦路斯项目，其中一家卫星娱乐场项目将在18 年6 月28 日开幕，预计将在18H2 为公司贡献业绩，其他3 家卫星娱乐场也将在18H2-19H1陆续落成，而新建的利马索尔综合娱乐场预计在2021 年为公司带来收入增长。3）长期来看新濠在日本积极布局并开设办事处并举办宣讲会表明争夺赌牌野心。我们认为日本将分别在东京湾区和京都-大阪神户地区建设大型综合度假区，同时会在鹿儿岛、北海道等地建设综合度假区。根据日经中文网，日本内阁已在今年4 月通过博彩法案细节，我们保守估计日本开赌在2025 年左右，新濠在未来有望成为华资日本赌牌的稀缺标的。
估值：高端中场开创者，Morpheus 加深壁垒，短中长期利好折让有望收窄，重申新濠国际（200.HK）和新濠博亚（MLCO.US）“买入”评级由于六月淡季以及POS 机收回等因素，我们认为澳门板块在6 月消化不利因素后，有望迎来配置机会。长期来看，澳门基本面向好趋势无变，我们再次强调18-19 年中场+非博彩的投资主线。高端中场受惠主要基于“上下融合”：1、VIP 客户结构变化部分下沉；2、国内中产阶层财富积累消费升级向高端上移。我们预测18-19 年澳门总博彩收入同比增长分别为14%和12%，到2019 年将达440 亿美元，有望重回2013 年高峰时期的452 亿美元。新濠是澳门高端中场业务开创者，旗下物业有各具特色设计风格，可以抓住各年龄层次的高端中场顾客，配合港珠澳2018 年港珠澳大桥有望通车，2018 年下半年城轨延长线预计建成，通车后口岸与新濠影汇毗邻，我们认为会带动新濠影汇的客流量。此外，Morpheus 开幕也将继续加深公司在高端中场的壁垒，公司整体中场业务未来将持续发展。
我们维持新濠博亚2018 年EBITDA 18 亿美元预测，随着短中长期利好催化，我们认为EV/EBITDA 11.5x 较合适，我们维持新濠博亚（MLCO.US）38 美元目标价格。我们认为新濠国际相对新濠博亚的折让有望进一步收窄至25%以下，我们维持新濠国际（200.HK）目标价35 港元，重申“买入”。我们同时看好为Morpheus 提供外框钢结构骨架承包商澳能建设（1183.HK），澳门非博彩转型利好澳能土建业务，重申“买入”，TP 2.0 港元风险提示：政策收紧，消费升级低于预期导致公司中场业务进展缓慢等
新濠天地再添猛將，Morpheus 振翅高飛，注入高端中場新活力6 月15 日，新濠旗下主打高端中場和VIP 的摩珀斯（Morpheus）酒店按預期開幕，崔世安、何厚鏵、梁維特（財政司長）等嘉賓出席開幕典禮。該酒店是已故知名設計師Zaha Hadid 遺作，新濠斥資約11 億美元興建，提供約772 間客房、套房和空中別墅，包括3 間泳池別墅和6 間複式別墅，另配備6 家特色餐廳，以及酒吧、空中泳池等。賭桌方面，新濠獲博彩局批准將旗下其他賭場轉移40 張賭檯到新酒店，並將在2019 年研究是否批准新賭桌給Morpheus。我們認爲公司調用旗下娛樂場中閒置或使用率不高的賭桌的舉措將提高整體單桌賭檯運營效率。新濠預備將賭桌分配在6 間複式別墅當中，並將房間優先留給自營VIP 和高端中場客戶使用。整體來講，我們看好新酒店定位和設計，有望爲新濠天地吸引更多高端客，較強的經營數據可能在18H2 反映。此外，Morpheus 酒店工程結束在一定程度也會改善整個新濠天地的中場客流，協同效應也將逐漸體現。
短中長期利好：新濠天地管理改善，塞浦路斯錦上添花，日本積極佈局除了Morpheus 開幕帶來單桌賭檯運營效率提高、高端中場業績及客流逐漸改善之外，我們認爲新濠在短中長期仍有三大利好：1）新濠天地業績有望隨更換新運營總監David Sisk 和鞏固銷售團隊而改善。原總監GabrielHunterton 在運營理念和新濠天地銷售團隊產生衝突而流失較多銷售骨幹，加上永利皇宮和金沙在高端中場的競爭，導致這塊的流失。我們發現DavidSisk 已在18Q1 重置運營和銷售團隊並確立激勵機制。雖然團隊仍在磨合尚處早期，我們預計新濠天地管理能力將逐步改善；2）新濠投資14.6 億港元於歐洲塞浦路斯項目，其中一家衛星娛樂場項目將在18 年6 月28 日開幕，預計將在18H2 爲公司貢獻業績，其他3 家衛星娛樂場也將在18H2-19H1陸續落成，而新建的利馬索爾綜合娛樂場預計在2021 年爲公司帶來收入增長。3）長期來看新濠在日本積極佈局並開設辦事處並舉辦宣講會表明爭奪賭牌野心。我們認爲日本將分別在東京灣區和京都-大阪神戶地區建設大型綜合度假區，同時會在鹿兒島、北海道等地建設綜合度假區。根據日經中文網，日本內閣已在今年4 月通過博彩法案細節，我們保守估計日本開賭在2025 年左右，新濠在未來有望成爲華資日本賭牌的稀缺標的。
估值：高端中場開創者，Morpheus 加深壁壘，短中長期利好折讓有望收窄，重申新濠國際（200.HK）和新濠博亞（MLCO.US）“買入”評級由於六月淡季以及POS 機收回等因素，我們認爲澳門板塊在6 月消化不利因素後，有望迎來配置機會。長期來看，澳門基本面向好趨勢無變，我們再次強調18-19 年中場+非博彩的投資主線。高端中場受惠主要基於“上下融合”：1、VIP 客戶結構變化部分下沉；2、國內中產階層財富積累消費升級向高端上移。我們預測18-19 年澳門總博彩收入同比增長分別爲14%和12%，到2019 年將達440 億美元，有望重回2013 年高峰時期的452 億美元。新濠是澳門高端中場業務開創者，旗下物業有各具特色設計風格，可以抓住各年齡層次的高端中場顧客，配合港珠澳2018 年港珠澳大橋有望通車，2018 年下半年城軌延長線預計建成，通車後口岸與新濠影匯毗鄰，我們認爲會帶動新濠影匯的客流量。此外，Morpheus 開幕也將繼續加深公司在高端中場的壁壘，公司整體中場業務未來將持續發展。
我們維持新濠博亞2018 年EBITDA 18 億美元預測，隨着短中長期利好催化，我們認爲EV/EBITDA 11.5x 較合適，我們維持新濠博亞（MLCO.US）38 美元目標價格。我們認爲新濠國際相對新濠博亞的折讓有望進一步收窄至25%以下，我們維持新濠國際（200.HK）目標價35 港元，重申“買入”。我們同時看好爲Morpheus 提供外框鋼結構骨架承包商澳能建設（1183.HK），澳門非博彩轉型利好澳能土建業務，重申“買入”，TP 2.0 港元風險提示：政策收緊，消費升級低於預期導致公司中場業務進展緩慢等
